昨日國債期貨窄幅震蕩，五年期期債主力合約TF1509微跌0.02%，十年期主力合約跌0.09%，全市場共成交7902手，較前一日縮減兩成。市場人士指出，中長期利率債仍面臨供給壓力束縛，在貨幣寬鬆節奏放緩的背景下，暫時缺乏下行動力，但增量資金流入提振配置需求，弱經濟、寬資金抑制利率上行風險，一段時間內，震蕩是債市行情主基調。

　　表現稍遜於現券

　　昨日銀行間回購市場資金面寬鬆依舊，融資需求主要集中在隔夜品種上，隔夜利率繼續小幅走高，而7天及以上資金需求不多，3個月以上期限資金基本無成交，7天到1個月回購利率也紛紛走低，其中7天品種利率再降2bp至2.40%。

　　股市方面，早盤延續前一日漲勢，上證綜指一度衝高至3800點上方，但臨近上午收盤快速跳水，午後重新向3800點發起攻勢卻再度失利，收盤跌1.65%，顯示市場信心不足，行情不確定性依舊較大。

　　寬裕的資金環境和較好的避險情緒，依舊支撐債券市場行情。事實上，從現券來説，昨日債券市場依舊保持了一定熱度。一級市場上，5日早間財政部續發的十年期國債中標收益率低於二級市場水準，下午農發行增發的三期增發債券中標收益率亦全部低於二級市場水準，投標倍數超過3，顯示一級市場配置熱情較高，需求比較穩定。二級市場上，昨日現券成交利率穩中有降，Wind數據顯示，1到7年期關鍵期限國債收益率下行1至3bp，10年期基本持穩。

　　昨日期債表現要稍遜於現券，在資金寬裕、股市低迷的背景下，期債交投謹慎顯示出市場欠缺做多合力。

　　上漲缺合力 下跌造機會

　　市場人士指出，近期國債期貨走勢暴露出長期利率債難上難下的尷尬，這可能是後續一段時間，長期利率債市場的主要特徵。

　　目前市場對長期利率債的謹慎，主要源於供給及政策加杠桿的預期。高達兩萬億的存量地方債置換額度正持續釋放，而市場擔憂，未來還會有新的置換額度下發。隨著存量地方債券步入到期高峰，置換額度上升只是時間問題。即便年內不出，明後年同樣存在置換壓力。眼前來看，專項金融債又帶來增量供給壓力。從地方債置換，到企業債發行鬆綁，再到發行專項金融債，財政投資擴張的圖景已清晰，為配合政府加杠桿，未來利率債或準利率債的供給易上難下，並會成為利率債市場上的一個持續問題。值得一提的是，政府加杠桿不僅帶來了發債問題，而且強化了經濟企穩預期，這對長期利率債來説是雙重利空，如果算上暫時出現端倪的通脹問題，市場對長期利率債保持謹慎合情合理。

　　需求方面，面對負債端成本約束，近些年金融機構輕利率重信用已成趨勢。即便短期股市資金回流，真正願意買進利率債，尤其是長期限國債的可能並不多。在弱經濟、寬資金的格局下，利率風險始終有限。雖然超預期的行情難期待，但若出現超預期的調整肯定是介入機會，期債可保持波段操作思路。