6月和二季度主要經濟數據與金融數據上周陸續公佈，儘管部分指標好于市場預期，但市場仍普遍認為未來宏觀經濟運作將延續弱平衡格局。分析人士指出，雖然近期債券市場趨勢性走強的動力不足，但貨幣政策與流動性環境在未來較長時間內延續穩中偏松局面將是大概率事件，綜合金融市場風險偏好的變化以及債市需求面的改善來看，在實體經濟回升得到確認之前，對於債市行情仍可適度樂觀。

　　上周以來利率債先跌後漲

　　在A股市場急跌警報逐步解除的背景下，上周利率債市場經受了股市反彈、金融和經濟數據超預期、第三批地方債置換或將啟動、央行逆回購縮量等多方面因素帶來的衝擊，市場收益率在上半周延續了之前的調整態勢，一度快速上行。但隨後，實質偏弱的經濟高頻數據、金融機構風險偏好下降以及市場充裕的流動性，推動收益率在後半周再次回落。

　　數據顯示，上周銀行間固息國債曲線平坦化小幅上行，1年、3年和5年期國債分別上行9bp、3bp和3bp至2.45%、2.85%和3.16%，10年期國債反彈2bp至3.51%；金融債收益率平坦化變動，國開債1年、5年和10年分別反彈5bp、4bp和4bp至2.79%、3.74%和4.01%，3年、7年期下行3bp和1bp至3.45%和4.06%。利差走勢方面，國債期限利差繼續縮窄，國開債與非國開利差略有走擴。國債10年與1年期限利差繼續縮窄7bp至106bp，10年期國開與非國開溢價率由-12bp小幅縮窄至-9bp。

　　本週一，銀行間中長端國債收益率繼續穩中有降，7年期品種微降1BP至3.45%，1年期品種則繼續上行6BP至2.45%。

　　一級市場方面，上週一級市場配置需求整體較強。全周凈供給量持續攀升，但市場認購倍數仍處於高位，顯示機構配置需求較為旺盛。

　　債市基本面環境依舊向好

　　上周公佈的上半年及6月份主要經濟指標均略要好于市場預期，6月份月度金融數據也顯示貨幣寬鬆效力已有所顯現。不過，目前市場主流觀點仍認為，實體經濟實質性企穩的時點尚未出現，從宏觀經濟、貨幣政策與市場資金面、金融市場風險偏好以及供需矛盾化解等多方因素來看，未來較長時間內債市預計仍將處於較好的基本面環境中。

　　從經濟和貨幣環境看，南京銀行表示，目前宏觀經濟在轉型升級過程中仍然缺乏新的增長點，而當月工業增速大幅反彈後也有再度回落的風險。在此背景下，下半年管理層穩增長壓力不減，積極財政政策是關鍵，而貨幣政策仍有寬鬆空間。不過考慮到美國年內升息概率較高，在穩匯率和降利率的平衡中貨幣政策調控方式可能以定向操作為主，而流動性環境整體仍會保持寬鬆。

　　從債券需求的角度看，國泰君安本週指出，未來一兩個月內，配置需求的改善很可能是左右債券市場的核心因素。該機構表示，在財政貨幣連續放鬆之後，目前社會負債端資金利率的堅冰正在打破，而經歷了A股劇烈動蕩之後，部分撤出股市的資金對債券的需求有望明顯增長，大類資産配置效應也將帶來債市新增需求，因此，對於7-8月份的債券市場可以更加樂觀一些。

　　銀河證券則進一步指出，雖然年內地方債置換壓力預計將長時間持續，但上周央行宣佈大幅放開三類境外機構在銀行間市場的限制，將對緩解供需矛盾産生非常積極的作用，因為中國債券市場目前的收益率水準對於海外投資者具有明顯吸引力。此外，該機構同時指出，市場風險偏好下降，理財産品收益率明顯下行，商業銀行攬儲壓力減輕，都有利於債市需求端的提升。