經過前兩個交易日的連續反彈之後，週四國債期貨市場盤中波幅加大，主力合約小幅收跌。市場人士表示，短期來看，地方債供給和股市上漲兩大因素仍令債市持續承壓，但中期而言，降準降息通道尚未完結，債市仍有上行機會，建議投資者短期觀望為主，中線逢低做多。

　　觀望趨濃 縮量微跌

　　週四(6月4日)國債期貨市場以震蕩為主，早盤多頭佔據上風，期價承接前兩日走勢全線飄紅，午後空方發力，期債一度跳水，隨後多空雙方力量逐漸均衡，期價跌幅逐漸收窄。截至收盤，5年期國債期貨主力合約TF1509報96.25元，較週三結算價微跌0.07%；10年期主力合約T1509收報94.91元，微跌0.05%。成交和持倉方面，TF1509全天成交1.16萬手，較週三縮減約一成，持倉下降428手至2.39萬手；T1509成交3583手，較週三下降約一成半，減倉165手至2.20萬手。

　　值得一提的是，當日A股市場盤中亦呈現震蕩走勢，上證綜指午後一度跌逾200點，這顯然不符合“股債蹺蹺板”的慣例。而從資金面來看，本輪新股申購進入尾聲，貨幣市場流動性保持充裕狀態。銀行間質押式回購市場上，三個月以內期限資金供應充足，隔夜回購加權平均利率穩定於1.05%附近，7天品種小跌近2BP至2.23%。市場人士表示，“打新”資金將從週五開始回流，資金面保持穩中偏松可期。

　　股市震蕩和資金面持穩同樣未能給週四現貨市場帶來更多提振。交易員稱，當日銀行間二級市場交投略顯清淡，中長端利率債收益率變化不大。如，5年期國債收益率微降1BP至3.20%，10年期繼續持平于3.59%。

　　短期觀望 中期偏多

　　從昨日盤面情況看，經過連續兩日反彈、成交持倉雙雙下降之後，多空雙方似乎達到暫時平衡，且均無進一步發力意願。市場人士表示，短期內國債期貨大概率將進入窄幅盤整格局，投資者宜多看少動、觀望為主。

　　華安期貨指出，近期有兩大因素令債市持續承壓：一是地方債置換工作的啟動，第一批置換債券額度的定向承銷發行工作需要在8月底之前完成；二是A股的持續上漲，令市場風險偏好不斷抬升，債市吸引力相對有所下降。

　　此外，就資金利率而言，由於半年末考核時點臨近，國泰君安等大盤股IPO蓄勢待發，再加上地方債發行節奏較快，機構普遍認為若無央行額度流動性支撐，6月份資金利率將易漲難跌，也對債券利率下行構成制約。

　　而從中期角度看，不少機構認為，斷言債券市場就此由牛轉熊則為時尚早。中信建投證券最新報告指出，中國國債市場最大的基本面是經濟仍未企穩，通縮壓力未減，貨幣政策還有放鬆空間，中央試圖在解決地方政府債務的進程中，始終保持低利率環境，為地方政府去杠桿創造條件。該機構表示，央行PSL利率繼續降低並將會常態化操作，向市場傳達了央行將持續壓低中長端利率的決心，鋻於前期的利空已經得到消化，未來長端利率將繼續回落。