上周以來，交易所可轉債市場在A股放量上漲的背景下，表現出跟漲無力、跌勢更重的運作特徵。分析人士指出，近期轉債市場整體欲振乏力的根本原因在於估值水準偏高，降低了轉債個券相對正股的彈性。整體而言，在A股市場中期升勢難改的背景下，轉債市場雖仍有望大概率實現正向收益，但進攻性料仍會落後於A股。

　　繼續跑輸正股

　　在A股市場3月中旬以來重啟升勢的背景下，轉債市場再度表現出跟漲無力的狀況。在A股市場放量大漲的上周（3月16日至3月20日），轉債市場的漲升力度已經開始落後於正股市場。當周滬綜指大漲7.25%，中證轉債指數漲幅則為5.62%。而從本週前四個交易日的整體表現來看，在滬綜指累計上漲1.79%的背景下，中證轉債指數反而逆勢下跌3.56%。與此同時，在市場量能水準方面，近幾個交易日轉債市場單日成交普遍低於25億元，較1月份前後動輒百億元的成交量也明顯萎縮。

　　從個券表現來看，在週四滬綜指再度小幅收漲的情況下，兩市轉債卻漲少跌多，整體跑輸正股。按全價計算，當日交易的18隻轉債品種7隻上漲、11隻下跌，漲幅前三的海運轉債、深機轉債、齊峰轉債分別上漲5.55%、2.50%和1.44%，而當日轉債正股則有9隻上漲、9隻下跌，其中寧波海運、齊峰新材漲幅與轉債相當，深圳機場則大漲8.33%，漲幅遠高於深機轉債；跌幅較大轉債如東華轉債、歌爾轉債全天分別下跌8.06%、4.59%，對應正股東華軟體、歌爾聲學則下7.05%，2.72%，跌幅小于轉債。

　　高估值制約表現

　　對於近期轉債相對跑輸正股，此間分析觀點認為，前期轉債市場估值水準在股市長牛預期下被過度推高，使得轉債相對正股的彈性顯著下降。綜合考慮到部分個券的贖回壓力和年報風險，當前轉債市場仍較為雞肋，表現恐繼續跑輸正股，但如果轉債估值及正股估值得到正向驗證，則轉債市場仍有希望跟隨A股市場繼續上漲。

　　中金公司本週表示，此前由於轉債稀缺性的存在，市場樂觀預期很快在轉債價格和估值當中得以完全體現，其後的正股股價上漲對轉債價格的刺激大大降低，轉債對正股的彈性也就相應下降。該機構認為，投資者對股市短期震蕩加劇甚至回踩的擔憂等因素，都抑制了轉債市場的追漲意願。由於溢價率和絕對價位較高，轉債市場一方面持有價值仍在，但另一方面仍需謹慎追漲。

　　此外，中信證券提示，隨著轉債價格連續上漲，當前深機、深燃、歌華、恒豐等個券極有可能在近期觸發提前贖回，投資者需積極關注條款觸發進程，短期內相關個券估值仍可能大概率壓縮。民生證券本週則表示，隨著年報披露高峰期已經到來，在去年經濟結構調整、GDP增速下滑的背景下，短期需要提防傳統行業公司年報不及預期的風險。綜合新三板快速推進産生資金分流等因素干擾，市場短期內或仍有調整要求。

　　26日部分可轉債交易情況與估值水準

　　名稱最新漲跌幅正股漲跌幅到期收益率轉股溢價率純債溢價率平價底價溢價率類型

　　（元）（%）（%）（%）（%）（%）（%）

　　海運轉債1615.555.52-45.82-0.3461.7062.26偏股型

　　深機轉債147.52.508.33-12.164.7647.5740.87偏股型

　　齊峰轉債146.791.441.48-5.924.0557.3251.20偏股型

　　恒豐轉債148.091.050.81-15.41-0.4351.4252.07偏股型

　　齊翔轉債166.880.2310.01-8.1813.4265.4945.92偏股型

　　燕京轉債137.7960.070.88-47.498.1439.2028.72偏股型

　　浙能轉債140-0.710.14-3.7611.1455.1439.59偏股型

　　格力轉債175-1.13-4.13-9.4535.8793.8042.64偏股型

　　民生轉債135.54-1.450.32-5.2816.1345.7325.49偏股型

　　吉視轉債145.02-2.05-1.81-4.9724.0764.6032.67偏股型

　　冠城轉債161.94-2.66-4.39-5.114.8061.8154.39偏股型

　　深燃轉債133.81-3.21-3.31-4.082.9947.0842.82偏股型

　　洛鉬轉債175.12-3.982.24-7.5216.0496.5569.38偏股型

　　歌華轉債190.75-4.09-6.30-29.636.4691.9480.29偏股型

　　歌爾轉債162.11-4.59-2.72-6.1734.4881.6235.05偏股型

　　東華轉債271-8.06-7.05-19.102.98194.44185.92偏股型