週四，國債期貨市場繼續上演“多頭止盈、空頭加倉”戲碼，期債價格連續第三個交易日全線下跌，持倉總量則再創歷史新高。分析人士指出，雖然最新公佈的10月經濟數據走軟對期價構成向上提振，但在金融數據公佈之前，投資者情緒依然較為謹慎，加上當前市場獲利平倉需求仍盛，短期期債市場或難以擺脫調整格局；不過，短期調整不會改變市場慢牛趨勢，操作策略上，在短線觀望的同時，可繼續關注中長線做多機會。

　　總持倉量突破1.8萬手

　　對於9月份以高舉高打、一路向上的國債期貨市場來説，期債價格“三連陰”實為罕見。週四，國債期貨三個合約再次全線收跌，主力合約TF1503收報97.008元，較上一交易日下跌0.09%，97元整數關口危在旦夕。此外，當季合約TF1412、遠季合約TF1506分別下跌0.08%、0.07%。

　　成交和持倉方面，三個合約共成交13838手，較週三略增181手；總持倉量續增1212手至18689手，再次刷新5年期國債期貨合約上市以來的最高水準。同時，主力合約移倉仍在繼續，TF1412減倉254手至1419手，TF1503增倉1450手至1.66萬手。期價下跌、持倉增加，説明多頭止盈仍在持續，空方力量則暫時佔據市場主動。

　　現貨市場亦連續第二個交易日呈現調整格局，現券收益率多數上行。數據顯示，當日銀行間5年期固息國債的中債到期收益率收報3.42%，較週三回升約5BP，最近兩個交易日累計反彈10BP；重要可交割券中，最廉券14附息國債24收益率在上日大幅反彈16BP後微跌1BP，13附息國債20續升3BP，14附息國債13上行6BP，14附息國債26上行7BP。

　　從昨日盤面表現看，仍有兩個特點值得關注。一是期價跌幅繼續收窄，三年交易日以來，主力合約跌幅分別為0.36%、0.25%、0.09%，顯示多方止盈力度逐漸減弱；二是受10月經濟數據刺激，午後多頭一度反攻並帶動期價翻紅。統計局當日公佈的數據顯示，10月份我國工業增加值同比增長7.7%，低於8.0%的上月增速和機構預測均值；當月社會消費品零售總額、固定資金投資額同比增速雖然與預期均值持平，但較上月水準也雙雙回落。不過，由於最受投資者關注的金融數據尚未公佈，更多前期獲利盤選擇離場觀望，期價最終仍以全盤下跌報收。

　　短線回調不改慢牛趨勢

　　對於國債期貨的“三連陰”走勢，多數分析觀點認為，這僅僅是經歷了前期急漲後的修復性回調，債券市場的中長期牛市趨勢並未發生根本變化，目前斷言期價向下反轉為時尚早。

　　廣發期貨發展研究中心國債組王荊傑表示，導致期債本輪迴調的主要有三個因素。一是前期確實上漲過快，尤其是在11月以來的消息真空期，期價上漲幾乎僅依賴於對降息的預期，而上周公佈的三季度貨幣政策執行報告顯示央行對總量調控的態度依然謹慎，無疑給這種預期帶來打擊；二是市場預期經濟基本面短期不會發生更大惡化，國債期貨缺乏快速上行的推動力；三是短端利率近期快速下行，但銀行成本仍處於相對高位，從銀行的配置角度看，這種情況不可能一直持續，因而存在一定的回調壓力。

　　短期來看，由於9月份以來期價累積漲幅仍非常可觀，多頭獲利平倉壓力仍然較大，若無進一步加碼的寬鬆政策出臺，市場調整可能還不會很快結束。上海中期期貨研究所研究員從技術面角度指出，主力合約已下破5日、10日均線，短期調整尚無結束跡象，建議短期多單離場觀望為宜。

　　而從中長期的角度看，市場觀點則仍普遍較為樂觀。王荊傑表示，從基本面看，13日公佈的10月宏觀經濟數據顯示經濟形勢仍比較疲軟，基本面對債市仍沒有利空；從資金面看，11月、12月財政資金投放將達到萬億級別，資金面至少會保持穩定；政策面上，貨幣政策重點依舊是降低融資利率，這不僅直接有利於長期資金成本的下行，也有利於間接降低銀行負債成本，進而促進短期利率、乃至中長期利率下行，因此，債券中長牛市依然可期。

　　上海中期期貨也認為，週四經濟數據的偏弱表現令後續貨幣政策趨於寬鬆的預期再度增強，建議維持期債的中長期多頭思路。南華期貨則更顯樂觀地表示，雖然期債短期上漲動力不足，但對於市場而言，把握政策方向即可，在操作策略上建議把握逢低介入機會。