利率債難言大作為 下半年的機會在於信用債和轉債
- 發佈時間：2014-08-14 00:31:40 來源：中國證券報 責任編輯：習人
最新數據顯示，7月份M2增速為13.5%，較上月回落幅度較大，規模以上工業增加值增長9.0%，稍有回落。我們認為，7月數據的回落與6月份“衝高”以及數據本身的季節性波動等有關，不具有可持續性。國內經濟企穩趨勢將延續，政策方面托底思路也比較清晰，貨幣市場寬鬆的環境短期內應該不會有大的變化。下半年看好中高評級的信用品和權益類資産。
7月底的中央上半年經濟工作會議提到：“正確看待經濟增長速度，對做好經濟工作至關重要，對做好各方面工作影響很大。”“要堅持穩中求進工作總基調，堅持宏觀政策要穩、微觀政策要活、社會政策要托底的基本思路。”此次會議最大的變化在於再次強調了政策對經濟的托底思維。由此可以判斷，下半年政策環境仍然會處於較為寬鬆的局面。
在此背景下，預計下半年經濟企穩概率仍然比較大。短期內經濟最大的風險就是房地産的下滑，目前看，房地産回落還處於較為緩慢的階段，且沒有那麼快回升，但應該不會出現斷崖式下跌。
基於以上分析，下半年的機會在於信用債和偏權益資産，具體來説就是中高等級信用債和轉債。
利率債大幅上行和下行的概率都不大，一方面，由於房地産的不確定性，經濟復蘇會比較緩慢，保增長和降低社會融資成本的目標使得政策上不會過快收緊；另一方面，融資軟約束部門沒有得到有效抑制，降準降息的全面寬鬆也不可期。利率債交易性機會的不確定性較大，且票息較低，對券商基金等機構來説不屬於首選標的，推薦高等級信用債，尤其以優質城投債為佳。市場理財基金等機構的投資剛需一直存在，特別是在非標被限制後，資金對收益相對較高的城投債的需求一直旺盛，下半年特別是三季度資金預期不會太緊，杠桿加套息的策略仍然是大部分機構的選擇。此外，在經濟企穩復蘇的時候，投資時鐘指向權益類資産，那麼轉債也是有機會的，可用部分倉位關注轉債的波段交易機會。
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