銀行體系流動性下降 央行財政部雙管齊下呵護市場

　　貨幣市場再度迎來央行大方“補水”。19日，央行在公開市場開展1200億元逆回購操作，實現凈投放1100億元，流動性釋放力度明顯加大。

　　與此同時，國債二級市場也得到政策呵護。財政部于昨日公佈開展國債做市支援操作，將於20日以招投標形式隨買1年期國債12億元，操作標的為2017年記賬式附息(九期)國債，此舉旨在提高國債二級市場流動性。

　　“此次央行公開市場操作有預調的概念，在流動性真正出現緊張之前提前操作，所以近期市場利率即便上行也大致在平穩區間。”交通銀行金融研究中心高級研究員陳冀對上證報記者表示，而此次支援國債做市操作是為了提高二級市場流動性，目標是修複國債收益率曲線倒挂。

　　政府債繳款施壓流動性 央行大方“補水”

　　昨日央行表示，受政府債發行繳款等因素影響，銀行體系流動性總量下降較多，將以利率招標方式開展1200億元逆回購操作。其中，7天、14天及28天品種分別為500億元、400億元和300億元。

　　這是近期央行首次公開表明流動性總量下降較多，並且表明原因來自政府債發行繳款。中信證券提供的數據顯示，最近三周國債發行量均在1500億元左右，其中上兩周國債凈融資額均為1100億元以上，尤其是上周凈融資額達1366.9億元，為今年以來最高的周融資額。

　　“本週雖然由於到期量多，凈融資額僅為200億元，但是19日有387億元的國債待繳款，還是對流動性有一定壓力。”中信證券固定收益首席研究員明明向上證報記者分析稱，“同時需要注意的是，上週四有701.9億元國債待繳款，當日凈投放900億元，與19日情況類似。因此可以認為，央行在進行投放時已經考慮了國債繳款情況。”

　　除了政府債發行繳款帶來的流動性壓力，造成流動性總量下降的因素可能還來自財政、外匯以及現金回籠狀況。

　　明明告訴記者，財政方面，通常包括財政支出及稅期。按慣例，每年3月是財政存款的釋放期，1月、4月、5月、7月、10月是財政存款的積累期，所以財政支出力度增加是今年3月末央行暫停公開市場操作的主要原因。

　　在外匯方面，2017年5月央行口徑外匯佔款降幅連續第6個月收窄，環比下降293.34億元，至215496.18億元。在公開市場操作到期方面，央行近期操作及時補充了流動性缺口。“今年以來央行在14個MLF到期日前後均釋放了足量的MLF或者逆回購來對衝到期量；同時在MLF操作上增加1年期利率的引導作用，在逐步抬高機構負債端成本、達到去杠桿的目的的同時，增大操作的期限，維穩市場資金面。”明明説。

　　在央行政策“加持”之下，據招商銀行金融市場部高級分析師劉東亮判斷，臨近年中的流動性整體情況好于三月份，“最近市場流動性並沒有預期的那麼緊張，這得益於央行投放提前化解了壓力。從價格來看，回購利率沒有出現惡化；從成交來看，也沒有出現機構融資緊張的情況；而資金市場、債券市場都沒有因同業存單大規模發行而遭受衝擊，表明當前流動性供給可以消化資金需求。”

　　財政部支援國債做市 修復收益率曲線

　　昨日，財政部發佈通知，為支援國債做市，提高國債二級市場流動性，健全反映市場供求關係的國債收益率曲線，財政部決定開展國債做市支援操作。

　　“在流動性差的情況下，債券收益率曲線很容易被集中發行等因素影響，收益率曲線在某些時間點上出現不平滑的現象。”陳冀表示。

　　近期，國債收益率曲線持續倒挂。6月19日的最新中債收益率曲線顯示，1年期國債收益率為3.57%，分別超過3年期、5年期、7年期和10年期國債收益率8個基點、9個基點、3個基點和7個基點。

　　聯訊證券董事總經理、首席宏觀研究員李奇霖認為，此次財政部的做市支援，是對現有的做市商制度查缺補漏，可充當做市商的“做市商”，為其拿券賣券提供保證。“雖然現有規模不大，但以後當存在需求時可大規模使用，因此具有重要意義。對市場而言，財政部介入擔當1年期買盤，流動性未來更可得到保證，這在一定程度上提振了投資者的信心，對修復現在倒挂的收益率曲線起到一定作用，可為長端下行打開空間。”李奇霖稱。