春節前央行對流動性管理更趨精細化。據央行昨日公告，2月2日，央行開展了1000億逆回購，包括500億14天期和500億28天逆回購，這是央行四個多月來首度開展14天逆回購操作。

　　業內人士稱，央行本輪“花樣放水”顯示流動性管理方式已向精細化方向發展，截至目前投放資金量已可滿足春節前機構的資金需求，節後逆回購到期將與現金回籠自然對衝，在不降準的前提下，若出現階段性緊張，料央行仍將以“組合拳”形式維穩流動性。

　　流動性管理走向精細化

　　昨日央行開展了500億元的14天逆回購，中標利率為2.40%，而上期的14天逆回購操作還是在2015年9月底，距今已有4個多月。

　　由於此前央行對14天逆回購開展了詢量，故昨日重啟也在市場人士預期之中。由於本週即將迎來春節假期，短期的7天逆回購暫停，取而代之的是跨春節假期的14天逆回購，可見央行仍致力於滿足季節性節日資金需求。

　　不僅如此，由於資金面緊張情況好轉，本週央行也順勢將逆回購注入量縮減。週一僅開展了100億28天逆回購，週二開展了500億28天逆回購，兩日累計開展600億28天逆回購，還不及上週五單日28天逆回購的操作量。

　　逆回購減量，説明目前商業銀行需求有限，也從側面印證出節前資金面並不緊張。申萬宏源債券團隊指出，週一央行臨時增加100億元人民幣28天逆回購，操作規模較低，主要是因為商業銀行申報量有限，此前的資金面緊張狀況已暫時緩解。

　　針對春節前央行的“花樣放水”，業內人士指出，其一個特徵是各類工具各司其職，流動性精細化耕作。

　　興業研究債券分析師郭草敏分析説，SLO主要是常規公開市場操作的補充，在銀行體系流動性臨時出現緊張局面時使用；MLF操作是針對主要的大中型商業銀行開展；PSL操作主要是針對政策性銀行操作；SLF操作主要是為了滿足地方商業銀行的流動性需求。

　　“這表明央行從流動性的粗放式管理（普惠式的降準），開始向精細化耕作，即多種流動性管理工具按需釋放的方向發展，更加強調預調微調。”他認為，流動性的精細化耕作，也意味著央行將更有針對性地為商業銀行提供流動性支援。

　　“組合拳”模式料節後延續

　　在剛過去的1月份，央行在公開市場連續四週實現凈投放，且最後兩周加大了資金的凈投放力度，雖然本週資金投放力度減弱，但截至目前的資金投放已可以滿足節前資金需求。

　　國泰君安債券團隊測算，央行目前跨年資金（28天以上）投放超1.6萬億，基礎貨幣投放力度超過2次降準規模，足夠滿足節前資金需求。

　　不過，短期逆回購都面臨節後到期壓力，尤其是春節前滾動投放的28天逆回購陸續到期，對於短期流動性，央行此前表示，將按歷年做法通過公開市場逆回購操作對主要金融機構實現全覆蓋，節後到期與現金回籠自然對衝。

　　業內人士指出，在央行不降準的條件下，即使節後出現資金面緊張情況，預計央行也會繼續以“組合拳”維穩流動性。

　　數據顯示，2月份將有13050億逆回購到期。“針對這些操作的集中到期，預計央行也將進行大量逆回購、MLF等操作來對衝。”郭草敏指出，因此不出意外，2月份央行仍將延續1月的流動性管理模式，打出逆回購+SLO+SLF+MLF+PSL的“組合拳”。