央行在公開市場再施新政，大力確保春節期間流動性的合理充裕。

　　昨日央行公告，將增加春節前後的公開市場操作場次。即從今日起至2月19日，除週二、週四常規操作外，其他工作日均正常開展公開市場操作，同時央行還擴大了短期流動性調節工具(下稱SLO)質押品和參與機構範圍。

　　業內人士稱，此舉有利於改善流動性結構性分佈不均，解決部分機構質押品不足的問題，為春節期間短期流動性投放做鋪墊，保持流動性合理均衡，同時也彰顯出央行穩定春節期間流動性的決心。

　　公開市場“天天見”支援過年

　　在昨日上午央行開展3400億逆回購後，當日傍晚，央行又發佈公告，將增加春節前後公開市場操作場次及擴大SLO的質押品和交易商範圍。

　　即目前除週二、週四的常規公開市場操作外，春節期間的其他工作日均正常開展公開市場操作，操作流程保持不變。

　　不僅如此，從1月29日起，央行還將政府支援機構債券和商業銀行債券納入公開市場操作和SLO質押品範圍，同時將增加郵儲銀行、平安銀行、廣發銀行、北京銀行、上海銀行、江蘇銀行和恒豐銀行為SLO交易商。

　　央行昨日公佈春節期間公開市場一系列新舉措，在業內人士看來，意在為市場投放短期流動性做鋪墊，有利於穩定春節期間的流動性預期。

　　興業銀行首席經濟學家魯政委告訴記者，新增的政府支援機構債券包括匯金債等，有利於避免一些金融機構的抵押品短缺，而SLO交易對手擴容，則有利於流動性傳遞更為均勻。

　　作為公開市場常規操作的必要補充，SLO主要以7天期以內的短期回購為主，原則上在公開市場常規操作的間歇期使用，1月份以來開展了2次。此前SLO的操作對象“優中選優”，主要為公開市場業務一級交易商中具有系統重要性、資産狀況良好、政策傳導能力強的部分金融機構。

　　貨幣投放方式變革

　　在不降準的同時，央行本週繼續通過逆回購向市場注入流動性，但與上周不同的是，本週以來央行未宣佈使用MLF、SLO等工具，至此，若加上本週1500億SLO到期，本週凈投放4400億元。

　　實際上，資金面緊張程度自上週五以來已大幅改善，但在業內人士看來，當下影響流動性的因素更加複雜，增加公開市場操作場次也正當其時。

　　魯政委告訴記者，目前影響流動性的三大因素變得比過去更難估測，從而對商業銀行流動性管理帶來更多不確定性。比如第一大因素是外匯佔款，目前其實很難被精確估測；第二個因素是財政存款，現在也變得因缺少公開資訊而難被估測。

　　“第三個因素是春節期間提現需要。”他特別指出，在新的支付工具盛行的當下，春節期間提現變化現在也很難被估算，所以現在要加強公開市場操作頻率。

　　根據魯政委的研究，理論上説，只有每日開展公開市場操作，且保持政策操作利率的穩定，才有利於利率向中長端傳導，使得中長端利率不會上升，令寬鬆的貨幣政策對經濟起到較好的支援作用。他特別指出，這也意味著在匯率維持現狀的當下，降息降準的可能性較小。

　　事實上，年初至今，雖然央行未降準，但從一系列貨幣政策工具的使用來看，逆回購、SLO、MLF、SLF等工具，期限已涵蓋隔夜、3天、6天、7天、1月、3月、6月、1年不等，調控體系正不斷完善，貨幣投放方式迎變革，“短期加結構性”工具正被廣泛使用。

　　中信證券固收首席分析師明明昨日指出，隨著經濟週期轉換，貨幣投放方式也在發生變革。2015年，基礎貨幣投放數量有限，貨幣增長依賴於貨幣乘數提高。2016年，伴隨降準等工具使用的減少，基礎貨幣投放需求增加，短期加結構性工具將被廣泛使用，預計2016年上半年通過定向工具釋放中長期流動性規模在1.2萬億元以上。