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資金足夠寬鬆 降息仍有必要

  • 發佈時間:2015-05-06 09:40:22  來源:中國證券報  作者:葛春暉  責任編輯:劉波

  週二,市場資金面無視新一批IPO申購壓力,繼續保持寬鬆狀態。在此背景下,央行連續第五次暫停公開市場例行操作,反映當前流動性水準處於政策合意區間。分析人士指出,4月份大幅度降準釋放了足夠的資金,為降低企業融資成本提供了充裕的流動性環境,但當前經濟下行壓力依然較大、企業實際融資成本仍然較高,短期內若想有效提振經濟,量價配合方為上策,因此降息仍是下一步貨幣政策的最好選項。

  流動性充裕 公開市場操作續停

  本週二(5月5日),央行繼續全面暫停公開市場例行操作,為4月20日降準之後的連續第五次暫停。交易員表示,當前貨幣市場流動性充裕,機構對於逆回購等公開市場投放工具幾無需求,央行暫停公開市場操作屬於順勢而為,同時也反映出當前流動性水準處於政策合意區間,央行無意通過公開市場釋放更多寬鬆或收緊信號。

  從銀行間資金面情況看,在公開市場零投放、新一輪IPO密集申購的背景下,週二貨幣市場流動性仍保持極度寬鬆局面,儘管與IPO申購相關的資金需求明顯增多,但機構資金供給亦十分充裕,各期限資金利率延續穩中有降態勢。具體來看,當日銀行間質押式回購市場上,隔夜回購加權平均利率下行6BP至1.55%,跨過多個申購日的7天回購加權平均利率微升2BP至2.47%,14天品種續降4BP至3.00%,21天品種微升2BP,1個月以上品種全線下行。

  目前,銀行間隔夜回購利率已跌至近五年的最低水準,7天品種也徘徊于最近四年的波動區間下限附近。市場人士表示,4月份大幅降準釋放了足夠的資金,再加上美聯儲升息預期延後使得外匯佔款增長可能出現改善,因而短期市場流動性極為充裕。另外,3個月期的質押式回購利率、3個月Shibor利率均持續下跌,雙雙探至兩年前水準,反映出機構對於中長期流動性持樂觀預期。

  需要價格型政策配合

  2014年以來,緩解企業融資難、融資貴成為我國政府的重點工作目標之一。在國務院、相關部門推出一系列政策之後,企業融資成本呈現持續回落態勢。央行數據顯示,截至2015年3月末,企業融資成本為6.83%,較上年末下降12個基點,比上年同期下降50個基點。分析機構認為,4月降準後資金面顯著趨松,為進一步降低企業融資成本提供了充裕的流動性環境,但當前經濟下行壓力依然較大、企業實際融資成本仍然較高,短期內若想有效提振經濟、減輕企業負擔,除了保障總量適度的貨幣供給外,還需要降息等價格型政策的密切配合。

  來自國家資訊中心宏觀經濟形勢課題組的一份報告顯示,二季度我國經濟增速將呈穩中緩降態勢,初步預計二季度GDP將增長6.8%左右,CPI上漲1.4%。華安證券就此指出,當初將GDP增速由7.5%下調至7%就是為穩增長贏取空間和時間,7%可以看作是經濟增長的底線,而從目前情況看,經濟下行的壓力可能會觸及並突破下限。該機構認為,量價配合才能有效解決拉動短期經濟增長問題,最近一次降準已經釋放了足夠的資金,此時若再次下調價格,將起到實質性的作用,因此降息是目前央行最好的選擇。

  從降低企業融資成本的角度來看,降息的必要性也顯而易見。數據顯示,3月份我國生産者價格指數(PPI)同比下降4.56%,意味著扣除價格因素後,3月末企業實際融資成本遠高於6.83%。東北證券指出,目前企業投資回報已經低於融資成本,融資成本過高已經阻滯了經濟發展,其中隱含的風險值得關注。

  3月份的央行統計數據顯示,當月新增社會融資總額為1.1816萬億元,其中新增人民幣貸款達到9920億元、佔到約84%。可見,當前企業融資渠道仍主要依賴於銀行貸款。分析機構表示,雖然隨著利率市場化的推進,銀行擁有了較強的貸款議價能力,但我國貸款基準利率對實際貸款利率的指導作用依然很強,降息將對降低企業融資成本起到直接推動作用。東北證券表示,美聯儲6月份加息的概率大幅下降,為我國降息騰出了一定空間,未來不排除降息的可能。

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