“春節後央行繼續進行逆回購操作顯示了對市場的維穩態度，同時也意味著滴灌仍將是央行補充市場流動性的重要通道。”一家國有商業銀行的交易員稱，但從現在的情況看，僅靠滴灌恐怕難解實體經濟之渴，抗擊通縮還須祭出降息大招。

　　昨日，央行在公開市場進行了14天期380億元的逆回購操作，中標利率繼續持平于4.10%。本週（2月21日-27日）公開市場有1800億元逆回購到期，其中550億元已于2月24日到期，據此計算，本自然周公開市場實現資金凈回籠1420億元，為近5個月來首次單周凈回籠。但央行繼續通過逆回購向市場進行滴灌，打破此前春節後不做逆回購的慣例。

　　滴灌是央行定向補充流動性的形象描述。目前，央行通過滴灌放水已堪化境。除逆回購外，短期流動性調節工具（SLO）、常備借貸便利(SLF)、中期借貸便利(MLF)運用的風生水起。2月11日，央行宣佈在前期10省（市）分支機構試行常備借貸便利操作形成可複製經驗的基礎上，決定在全國推廣分支機構常備借貸便利。人民銀行分支機構常備借貸便利的對象包括城市商業銀行、農村商業銀行、農村合作銀行和農村信用社四類地方法人金融機構，採取質押方式發放。

　　此外，在今年2月5起普降金融機構存款準備金率的同時，央行還非常有針對性地實施定向降準措施，即對小微企業貸款佔比達到定向降準標準的城市商業銀行、非縣域農村商業銀行額外降低人民幣存款準備金率0.5個百分點。現在這一政策仍在繼續發酵，北京銀行、盛京銀行、南京銀行、重慶銀行和徽商銀行先後獲批定向降準，而浙江省共有23家銀行獲益於這一政策。由於這一政策的不透明，預計已有更多的銀行享受到了這個“特權”。

　　“按照一般經濟規律，貨幣政策實施後，金融市場的反應會快於實體經濟，隨後實體經濟才會做出反應，貨幣政策傳導到實體部門往往需要一定的時間。”央行研究局局長陸磊在今年首次降準時表示。

　　業內分析人士認為，央行打出降準組合拳為進一步觀察宏觀經濟是否進入通縮以及該動用何種貨幣政策工具贏得了時間。

　　近日來，央行主管媒體《金融時報》連續刊文討論抗通縮措施：25日，中國城市金融學會秘書長詹向陽的評論文章《通縮離我們究竟有多遠？》中稱，通縮離我們已經很近了；26日，詹向陽發表題為《當前形勢下對貨幣金融政策的建議》的文章，稱貨幣政策要維持流動性的適度充裕，下一階段，為應對通縮的可能，央行應對法定準備金率、基準利率等傳統工具進行適時、適度調整，保持適度的流動性。

　　“目前官方還沒有對經濟是否進入通縮狀態做出明確表態，但從央行‘喉舌’《金融時報》的討論來看，央行似已為抗通縮做好了政策準備。”上述國有商業銀行交易員稱，抗通縮最好的工具非利率莫屬。因此，適時降息將成為央行抗通縮的標配工具，而加快推進利率市場化則是保障金融安全的升級配置。