面對經濟加速下滑的態勢，央行貨幣政策再出重拳，力度遠超市場預期。昨天晚間央行宣佈，自2015年4月20日起下調各類存款類金融機構人民幣存款準備金率1個百分點。這是自2月5日全面降低人民幣存款準備金率以來央行年內的第二次降準。市場人士預計本次降准將釋放1.2萬-1.5萬億元的流動性，充分顯示出決策層保持經濟平穩增長的決心。

　　降準·背景

　　3月數據引起決策層擔心

　　昨晚央行宣佈，自2015年4月20日起下調各類存款類金融機構人民幣存款準備金率1個百分點。在此基礎上，加大對小微企業、“三農”以及重大水利工程建設等的支援力度，自4月20日起對農信社、村鎮銀行等農村金融機構額外降低人民幣存款準備金率1個百分點，並統一下調農村合作銀行存款準備金率至農信社水準；對中國農業發展銀行額外降低人民幣存款準備金率2個百分點；對符合審慎經營要求且“三農”或小微企業貸款達到一定比例的國有銀行和股份制商業銀行可執行較同類機構法定水準低0.5個百分點的存款準備金率。

　　此次大力度降準的動因顯而易見。不久前出爐的3月份經濟數據讓人憂心忡忡：一季度GDP同比增速從去年四季度的7.3%放緩至7%，季調後的GDP環比折年增速由去年四季度的7%左右放緩至5%左右，規模以上工業增加值同比增速也下滑至6.4%、創6年新低。經濟下行幅度逼近政府底線引起決策層一定程度的擔心。

　　中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇指出，一季度經濟數據不甚理想，經濟增速、工業增加值、進出口等指標均處低位，央行超預期降準對於扭轉經濟頹勢、穩增長無疑將起到及時雨的作用，同時有利於調結構，支援三農、小微等薄弱環節。

　　恒豐銀行戰略與創新部總經理婁麗麗表示，此次選擇下調1個百分點，而不是此前的0.5個，也表明中央對經濟下行程度的擔憂在提高。近年來，央行相機抉擇特點凸顯。上週一季度經濟數據公佈後，宏觀經濟增速放緩落地，進一步放緩預期強化。仰仗相對較快經濟增速的經濟轉型升級、體制機制改革面臨衝擊，預期外的大幅降準顯然更有利於刺激經濟增長。

　　降準·作用

　　企業融資成本有望降低

　　興業銀行首席經濟學家魯政委昨天分析指出，從流動性的角度看，自2014年4月開始外匯佔款已負增長，至今持續近一年，趨勢已清楚，MLF等期限與貸款嚴重錯配無助信貸鬆動；從資金成本的角度看，目前銀行新增存款的資金成本均在5.2%左右，繳納高額存準率後，成本已接近6%，導致信貸成本超過工業企業5%左右的利潤率。去年11月降息以來，兩次上演的都是“宣佈完降息，市場利率卻上去了”，這説明流動性仍偏緊，而高存準率之下，銀行資金成本居高難下，導致銀行新增負債成本超過工業企業利潤率，無法把貸款利率降到企業能承受的水準上。現在降準方能讓降息落到實處。

　　“本次降準普調和定向相結合，將增強銀行信貸能力，加大力度支援實體經濟；更好地扶持國民經濟中的薄弱環節；通過銀行負債成本下降來促進信貸定價相應回落，降低社會融資成本。”交行首席經濟學家連平昨天也如此表示。

　　降準·前景

　　降息最快五一前兌現

　　專家普遍認為，此次降準之後央行還會繼續降準和降息。民生證券管清友認為，降準還有一次空間，考慮上次降準和MLF規模，在外匯佔款全年零增長的假設下，全年基礎貨幣缺口約兩萬億，本次釋放流動性1.5萬億，未來還有一次準備金率下調0.5%的空間。他預計，降準之後降息將很快出現，而且降息的空間比降準更大。

　　“當前經濟增速位於歷史低點，而存準率仍在歷史高點，準備金率下調空間巨大。”海通證券維持二季度報告預測存準率有望下調至10%甚至以下的觀點。當前貸款利率在6.8%，遠超5.8%的GDP名義增速，利率非降不可，潛在降息空間至少4次以上，預測未來隨時可能再次降息。

　　招商銀行總行金融市場部高級分析師劉東亮預計很快將迎來有力度的降息，最快五一前後就有可能出現，在大幅降準後再大幅降息，才能更有力地落實降低融資成本的目標，同時財政政策發力也值得期待，經濟形勢將不會允許政策狂奔戛然而止。文/本報記者 程婕

　　降準·樓市

　　降準基本代表樓市一波上漲

　　央行昨晚宣佈，4月20日起下調各類存款類金融機構人民幣存款準備金率1個百分點。針對這一政策，中原地産首席分析師張大偉分析認為，降準是應對整體宏觀經濟，對於國內市場來説，可應對經濟下行帶來的壓力。1%的存款準備金率變化可以給市場帶來1萬多億的流動性，其中很大一部分會流向房地産市場，特別是目前經濟沒有完全好轉的情況下，降準與降息以及其他一系列的房地産刺激政策還會持續出現。

　　張大偉表示，不要低估政府穩定房地産市場的決心，穩定房地産就是穩定目前的中國經濟。雖然從目前看全國房地産基本面已經不同，不可能出現全面上漲，但對於一二線城市來説，2015年市場走勢將明顯趨好。

　　在降準後，銀行的可貸款額度明顯增加，信貸價格將持續下調。從過往歷史看，降準與降息是房地産發展的推進劑，只要降準，基本就代表了房價將出現一波上漲。

　　3月份，70個大中城市新建商品住宅成交量為21.7萬套，比2月份增加65.9%，接近去年同期水準，主要原因是2月份屬於房地産傳統銷售淡季，春節過後房地産市場成交逐漸活躍。隨著3月底樓市新政影響的逐步顯現，預計未來銷售量可能繼續回穩。從2014年6月一線城市進入全面房價下跌，到2015年3月一線城市進入全面企穩，持續10個月的市場調整接近結束。文/本報記者 范輝

　　降準·股市

　　降準對券商、地産股是利好

　　週末監管層的大棒與胡蘿蔔已經給多空雙方帶來極大的博弈籌碼。週日貨幣政策的再次放鬆，更增加了資本市場的不確定性。

　　西南證券首席策略分析師張剛分析，週日突然降準，再度讓投資者對市場走勢産生利好期盼。此前，利空消息接踵而至，理論上，降準可以實現和這些利空消息對衝，促成市場表現中性平穩。不過，對比最近四次降準，次日A股滬指兩次上漲、兩次下跌，並非一定表現為正向效應。此次普降一個百分點，屬於加碼刺激經濟，暗示加大“藥”的劑量以應對重症。預計本週一金融、證券、房地産表現較強，小市值股票則維持調整走勢，形成差異化特點。

　　南方基金首席策略分析師楊德龍也表示，這次降準一個點主要是針對當前低迷的宏觀經濟，剛剛公佈的一季度宏觀數據非常差，只有7%，工業增加值、發電量、出口數據等指標都比較差，為了防止經濟大幅下滑，央行也有降息和降準的要求。楊德龍指出，現在之所以選擇降準而不是降息，是因為我國存款準備金率高達近20%，降準要求非常迫切。降準對銀行、券商、地産股是利好消息，考慮到上周證監會發佈的基金可以參與融券做空，本週股市可能會出現大幅震蕩。

　　光大證券首席經濟學家徐高分析，降準和加強兩融監管的目的都是為了打破當下的資金流向，向實體經濟提供更多流動性來托底增長。“經濟形勢倒逼貨幣政策放鬆，寬鬆貨幣政策推高股指，股市瘋牛分流實體經濟資金”的跡象有所顯現。未來穩定增長、清查銀行資金入市勢在必行。只有如此，寬鬆貨幣政策釋放的流動性才能更多地進入實體。經濟下行壓力之下，寬鬆貨幣政策還將持續。而為了推動資金進入實體經濟，股市的監管政策將繼續趨緊。降準對股債都是好消息，股市則會在寬鬆的流動性和更強監管的相互作用下明顯震蕩。