一季度經濟數據公佈後，央行再次啟用降準這個最重要的貨幣工具。繼今年2月5日啟動降準後，昨日央行宣佈自4月20日起下調金融機構人民幣存款準備金率1個百分點。

　　國家統計局日前公佈數據顯示，一季度GDP增速只有7%，經濟下行壓力仍大。據初步測算，央行此次降準大概能釋放資金1.5萬億元左右，有利於降低企業融資成本。業內專家表示，降準已經來了，未來的大招還看降息。

　　著名經濟學家、萬博兄弟資産管理公司董事長滕泰向《每日經濟新聞》記者表示，這次降準1個百分點，是對3月份一系列糟糕數據的及時反映。雖談不上前瞻性，也算是亡羊補牢的果斷舉措，而且力度較大，“這是對通貨緊縮、局部經濟衰退、工業和地産投資下滑的必要舉措，有利於降低社會融資成本，有利於遏制經濟下行勢頭，有利於經濟觸底回穩。”

　　最多釋放資金1.5萬億

　　今年2月，央行近3年來首次進行全面降準，時隔兩個多月後，市場等來了第二波降準，但力度要勝於預期。

　　據《每日經濟新聞》記者了解，最近一次央行降低1個百分點的存準率發生在2008年11月，其後雖然經過多次上調與下調，但幅度均為0.5個百分點。

　　為何央行此次降準力度較大？雖然目前實體經濟並未遭受如2008年那樣的衝擊，但運作過程中也面臨各種挑戰。國家統計局發佈的數據顯示，今年一季度我國GDP增長7.0%，增速環比下降0.3個百分點。

　　包括央行在內的多部委在3月均就實體經濟運作出現的問題和困難進行了密集的調研，無論是産業政策還是財金政策都是調研後所開出的依照現狀的“藥方”。

　　民生證券研究院執行院長管清友分析認為，如果再加上農信社、村鎮銀行、農業發展銀行的額外降準以及第三項降準，那麼，釋放的流動性規模或能達到1.5萬億。

　　管清友説，經濟企穩的關鍵是基建企穩，但財政乏力，土地財政熄火，基建加碼只能靠貨幣寬鬆，但基建期限長，SLF(常備借貸便利)和MLF(中期借貸便利)這種小打小鬧肯是不行的，降準釋放的是長期流動性，正好做到期限匹配。因此，降準對應了穩增長的需求。

　　數據不佳或是主因

　　事實上，在一季度經濟數據公佈前後，李克強總理頻繁問計宏觀經濟。4月17日，李克強總理前往國家開發銀行、中國工商銀行考察，並在工商銀行主持召開了一場座談會。總理表示，實體經濟是肌體，金融是血液，但光有肌體，沒有血液，經濟活不了。“金融和實體經濟應該互為依託、相互促進、相輔相成。”

　　目前，企業融資成本仍居高不下，中小企業的貸款利率更是高達10%以上。數據表明，企業利潤目前平均只有5%。李克強總理在工行座談時提到，“商業銀行貸款利率普遍在6%以上，扣除財務費用之後(企業)不就成負增長的了嗎？”

　　目前，實體經濟與GDP掛鉤最為緊密的工業增加值持續在7%左右徘徊，其中一季度全國規模以上工業增加值按可比價格計算同比增長6.4%，而PPI連續37個月負增長。

　　滕泰認為，這輪傳統製造業危機是二十年來最嚴重的，轉型是長期出路，能否儘快降低融資成本和稅費成本是關鍵。

　　但自去年11月降息以來，市場利率並沒有出現下降，甚至在宣佈完降息後，市場利率卻出現上浮。自2014年4月開始外匯佔款已呈現負增長，央行最新公佈的數據顯示，一季度新增外匯佔款為負2521億。另外3月末廣義貨幣供應量M2增長11.6%，較上年同期有所回落。

　　興業銀行首席經濟學家魯政委説，降息利率上行説明：第一，流動性偏緊；第二，高存款準備金率之下，銀行資金成本居高難下，導致銀行新增負債成本超過工業企業利潤率，無法把貸款利率降到企業能承受的水準上。“目前銀行新增存款的資金成本均在5.2%左右，繳納高額存準後，成本已接近6%，導致信貸成本超過工業企業5%左右的利潤率。只有降準方能讓降息落到實處。”魯政委説。

　　國泰君安首席經濟學家林採宜也向《每日經濟新聞》記者表示，降準和近期實體經濟數據偏弱有很大關係。一方面可以對衝資金外流、流動性收縮；另一方面有助於提高商業銀行流動性。

　　央行降準仍注重結構

　　央行表示，為進一步增強金融機構支援結構調整的能力，加大對小微企業、“三農”以及重大水利工程建設等的支援力度，對農信社、村鎮銀行等農村金融機構、中國農業發展銀行等進行額外降準。

　　中國人民大學金融與證券研究所副所長趙錫軍表示，相對於“三農”以及小微方面額外降準，體現了對目前最薄弱環節的支援，也是對經濟結構調整更完善的支援。

　　今年2月4日，央行宣佈下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，調整後存準率為19.5%，而這次下調1個百分點，存準率還在18.5%以上。滕泰認為，中國不是美國、歐洲那樣的零利率，意味著有很大的降息空間；中國法定存款準備金率也不是發達國家5%左右的低水準，仍有很大的下調空間。

　　管清友認為，全球經濟增長緩慢，全球貿易增長裹足不前，各國央行爭相寬鬆。在這個背景下，人民幣實際有效匯率太強，必然損及外需和經濟增長。從趨勢來看，人民幣資産收益率還是顯著高於境外，且多數資産還有政府擔保，風險溢價不大。因此，即使降準人民幣也沒有大幅貶值的基礎。“未來降低融資成本的要求還是很迫切的，未來貨幣政策大招還看降息。”