編者按：6月3日，證監會網站披露甘李藥業的IPO招股説明書，這是繼兩年前首次IPO折戟後甘李藥業向上市發起的第二次衝擊。新京報在近日的一篇報道中指出，甘李藥業業績增長絕大部分來自胰島素製劑，近年來，甘李藥業對“長秀霖”産品依賴愈來愈嚴重，“長秀霖”的銷售額佔甘李藥業營收比重為86.58%、84.56%、93.96%。
與此同時，公司銷售費用佔收入比重連續3年超35%，其中會務費、業務宣傳費佔大部分，2013年至2015年三年間費用合計6.52億元。招股書披露，本次IPO募集資金中，甘李藥業仍將使用近三成的募集資金，約2.43億元用於行銷網路的建設，以實現全國銷售網路的覆蓋。此外，募集資金投資項目由於行業特點等因素也存在不確定性。
在首次IPO期間，甘李藥業曾捲入商業賄賂醜聞，讓甘李藥業陷入輿論風波，這也被業內解讀為IPO進程中止的原因。2013年媒體報道稱，甘李藥業醫藥代表舉報甘李藥業至少從2008年就開始了商業賄賂工作，2014年1月媒體再報道，湖北警方正式批捕甘李藥業駐湖北的7名醫藥代表。
針對上述問題，中國經濟網記者向甘李藥業證券投資部發去採訪函，截至發稿未收到回復。
單一産品貢獻九成營收 未來發展存風險
據新京報報道，甘李藥業主營業務為治療糖尿病的胰島素藥品及注射劑的研發、生産和銷售，是目前國內唯一一個擁有三代胰島素上市産品的制藥企業，産品包括速效人胰島素類似物(賴脯胰島素，速秀霖)、長效人胰島素類似物(甘精胰島素，長秀霖)、預混胰島素類似物(精蛋白鋅重組賴脯胰島素，速秀霖25)。
依靠掌握産業化生産重組胰島素類似物技術，甘李藥業近年業績增長迅速。招股書顯示，2013年至2015年，甘李藥業營業收入年化複合增長率達到32.71%，由2013年度的6.93億元增至2015年度的12.2億元；同期，甘李藥業凈利潤年化複合增長率達到47.83%，由2013年度的2.05億元增至2015年度的4.47億元。
取得如此快速的業績增長，主要依賴於甘李藥業的“長秀霖”産品，且近年來甘李藥業對其依賴愈來愈嚴重。2013年-2015年，甘李藥業重組甘精胰島素“長秀霖”銷售額分別為6億元，7.83億元，11.39億元，年複合增長38%；同期“長秀霖”銷售額佔甘李藥業營收比重為86.58%、84.56%、93.96%。
過於依賴單一類産品，是甘李藥業未來發展可能存在的巨大挑戰。甘李藥業在招股書中提示風險稱，一旦替代産品或競爭對手推出類似産品或新品，都可能導致公司業績大幅波動。
現實中，甘李藥業正面臨著這種風險。目前甘李藥業研發儲備上僅有“三代胰島素”一項6個産品，2015年的研發費用僅3000余萬元。同為生産胰島素産品的上市公司通化東寶，其“三代胰島素”即將完成臨床試驗，並將研發其他多項産品，2015年的研發費用則為甘李藥業的1倍，達到6242萬元。此外，甘李藥業還面對著佔據在國內胰島素市場70%份額的跨國企業的競爭，甘李藥業的市場佔有率僅2.23%。
推廣費攀升 銷售網路擴大藏隱憂
據新京報報道，對於業績的迅速增長，甘李藥業歸功於其覆蓋面較廣泛的銷售網路。而大規模的銷售人員匹配，是甘李藥業的競爭優勢。招股書顯示，甘李藥業銷售類崗位的人員配置是930人，佔到總人數的53.45%。截至2015年底，甘李藥業已與75家經銷商建立了長期穩定的合作關係，産品在全國近5000家縣級以上醫院均有銷售，其中三級以上醫院1000余家。
招股書顯示，2013年至2015年，甘李藥業銷售費用分別為2.77億元、3.42億元、4.37億元，銷售費用佔收入比重均超過35%。其中會務費、業務宣傳費佔大部分，2013年至2015年上述費用分別為1.7億元、2.19億元、2.63億元，3年合計6.52億元。
而在本次IPO募集資金中，甘李藥業將使用近三成的募集資金，約2.43億元用於行銷網路的建設，以實現全國銷售網路的覆蓋。
銷售網路的擴大，人員的增多，也可能成為甘李藥業發展中的挑戰。在招股説明書中，甘李藥業將業務合規列入投資者需要關注的“風險因素”中。甘李藥業表示不能完全排除經銷商或個別員工在藥品購銷活動中存在不正當的商業行為，這將對公司的經營業績産生嚴重不利影響，進而可能導致公司業績大幅下滑。
招股書還提醒，公司的快速發展將導致經營管理的複雜程度大大提高，可能會給公司帶來一系列的管理風險。這對公司的採購供應、銷售服務、物流配送、人力資源、財務控制、運營效率等管理提出了更高的要求，增加了公司管理和營運的難度。
行業監管程度高 募投項目存不確定性
甘李藥業6月3日披露的最新招股説明書顯示，此次IPO甘李藥業計劃募集15億元資金，用於行銷網路建設、重組甘精胰島素産品美國註冊上市、胰島素産品産業化、補充流動資金4個項目。
甘李藥業在招股書中提醒，本次募集資金投資項目的建設計劃能否按時完成、項目的實施過程和實施效果等存在著一定的不確定性。
可能存在因工程進度、工程品質、投資成本發生變化而引致的風險；同時，宏觀經濟形勢的變動以及競爭對手産品工藝的發展、産品價格的變動、市場容量的變化、新的替代産品的出現、銷售渠道、行銷力量的配套等因素也會對項目的投資回報和公司的預期收益産生影響。
在我國，醫藥産業是一個受監管程度較高的行業，行業相關的監管政策仍在不斷完善、調整。如不能及時調整經營策略以適應市場規則和監管政策的變化，將會難以滿足以公立醫院為代表的醫療機構需求，從而對公司的經營産生不利影響。
此外，隨著主管部門不斷改進完善藥品價格體制，健全醫療保險制度、藥品集中採購招標制度等制度政策，進一步強化醫保控費執行力度，公司産品銷售價格將在較長週期內面臨下調風險。
招股書披露，募集資金投資項目包括重組甘精胰島素産品申請美國註冊上市項目，擬使用募集資金2.89億元。該項目的實施需符合美國藥品監管相關法規，在境外進行臨床試驗，相關技術標準和研發投入均顯著高於國內，能否最終取得美國藥品監管部門的認可存在一定的不確定性。如果公司的産品註冊申請進程不及預期，則可能出現前期投入落空或投資預算大幅增加的情況，進而對公司的經營産生不利影響。
曾曝億元商業行賄 7人被批捕
據21世紀經濟報道報道，甘李藥業是國內目前唯一能生産第三代胰島素的企業，其主要競爭對手是諾和諾德、禮來、賽諾菲三家外資藥企。在與這些巨頭的市場競爭中，甘李藥業能夠屹立不倒，其市場份額反而年年增加。直到2013年9月，一封匿名舉報信才揭示了其業績增長的秘密。
2014年1月8日晚，湖北省經偵部門人士透露：“2013年11月份，警方已經正式批捕甘李藥業駐湖北的7名醫藥代表，其中包括省級銷售經理、區域經理和醫院代表。”
“甘李藥業駐湖北辦事處的29名人員被警方帶走調查，最終批捕7人。具體何時進入公訴等程式，要看辦案進度，暫時不得而知。”上述經偵部門人士表示。據其透露，由於涉及金額巨大，該案已經被列為湖北省重大經濟案件之一進行處理。省公安廳、衛計委已經要求湖北所有收受賄賂的醫生退繳贓款，目前收到的贓款總額高達數百萬元。
據中國經營網報道，甘李藥業2012年業績突飛猛進，在這背後，是公司總額近3億元商業賄賂的“功勞”。“2012年，甘李新增用藥患者數為50萬人。現在從每月收回的回訪卡來看，甘李藥業已經超過了外企，我們內部預估市場份額為8%左右。雖然總量不大，但增速非常快。”9月9日，甘李藥業醫藥代表吳德江(化名)介紹。
不過根據舉報，甘李至少從2008年就開始了商業賄賂工作，其行賄的主要對像是各大醫院內分泌科的醫生。甘李藥業內部制定了詳細的回扣規則，因此吳德江雖然是2010年進入甘李的，但也能大致估算出總的行賄金額。
“2008年至今總的行賄額可能高達8億元，其中僅2012年就接近3億。胰島素利潤空間很大，甘李行賄起來遊刃有餘。”吳德江表示。
吳德江認為：“甘李藥業正是為了謀求上市，才對業績有苛刻的要求，不惜以商業賄賂的形式換取銷售額。”
(責任編輯：張少雷)
