經過整整四個月的停牌，*ST北生終於完成蛻變：不僅成功摘星摘帽重新叫回北生藥業，引進的智慧城市概念更令其股價自復牌起便連拉八個漲停板，8月7日全天成交金額高達8.92億元。

　　不過，在股價暴漲為很多人解套的同時，北生藥業未來走向仍然複雜：一方面，過去六年*ST北生負債纍纍，目前的前十大流通股東多數為債主，在股價遠超過心理價位的誘惑下，他們隨時可能離北生藥業而去；另一方面，據消息人士透露，上一個重組方德勤集團目前已走到破産邊緣，而其在*ST北生重組過程中曾付出過巨大代價，曾經簽下的一些協議也尚未完全了斷，有可能成為影響北生藥業未來的一個變數。

　　債主成股東得以解套

　　北生藥業重組成功的因素有很多，其中最重要的一環是債務重組比較順利，但也由此可能埋下隱憂。目前，北生藥業前十大流通股股東中，大部分是之前的債權人，正因為債務重組成功，各位債主得以解套。據消息人士透露，這些債權人對北生藥業的心理價位大約在6-7元之間，如今二級市場股價已經漲至8.5元附近。

　　2008年是北生藥業的命運轉捩點。當時，公司前實際控制人何玉良病逝，留下17.7億元的債務，其中逾期銀行貸款14.6億元，欠稅1億元，公司資金鏈徹底斷裂，處於全面停産狀態。此外，公司涉及的訴訟、執行案件達70多件，土地、房産、機器設備、對外投資的股權基本都已被查封凍結。

　　2008年3月17日，被控股股東北生集團質押的1400萬限售流通股在廣州市天河區進行拍賣，超級牛散吳鳴霄以7400萬元拍得，相當於每股作價5.29元。吳鳴霄一躍成為北生藥業第五大股東。2009年5月24日，控股子公司北京桀亞萊福生物技術有限責任公司73%股權、北京嘉德制藥有限公司80%股權，以1847萬元的成交價被北京高盈投資有限公司拍得。在幾乎所有資産都被抵押或拍賣依舊無力償還纍纍負債的情況下，2009年9月17日，*ST北生用資本公積金按10:3的比例每10股轉增3股，共轉增9110.62萬股股票全部用於清償公司普通債權人債務。

　　就是在這次重整計劃中，中國工商銀行股份有限公司廣西壯族自治區分行、中國農業銀行股份有限公司廣西壯族自治區分行、交通銀行股份有限公司廣西壯族自治區分行，成為現在北生藥業的第一、六、十大流通股股東；用來存放尚未能劃轉股票的廣西北生藥業股份有限公司破産企業財産處置專戶，則成為現在的第九大流通股股東；中國銀行股份有限公司北海分行、中國建設銀行股份有限公司北海分行、華夏銀行股份有限公司深圳分行、廣東發展銀行股份有限公司深圳香蜜湖支行均，將債權轉給了北京瑞爾德嘉創業投資管理有限公司，成就了今日的第二大流通股股東。

　　這次重整以多家銀行債權人同意減債約8億元告終。以債權換股權完成之後，接下來就是各位債主的解套問題。北生藥業的解套之路一波三折，但終究是守得雲開見月明，北生藥業的股價一度飆升到了9元附近。

　　可能存在雙重變數

　　北生藥業的資本盛宴過後，其未來減持壓力巨大，股價走勢存在很大變數。而且，北生藥業的重組尚難言成功，一些歷史遺留問題可能仍會影響其重組進程。

　　交易數據顯示，昔日的債權人減持股票並非沒有可能。8月7日，北生藥業股價走出第8個漲停板，銀河證券北京朝陽門北大街證券營業部減持494萬股。8月8日，銀河證券北京朝陽門北大街證券營業部再次減持257萬股。根據統計，僅這一席位兩個交易日便套現6746.19萬元。

　　分析人士指出，北生藥業並未發佈持股5%以上股東減持公告，北海騰輝商貿有限公司、北京桀亞萊福生物技術有限責任公司、廣西北生藥業股份有限公司破産企業財産處置專戶這幾大股東的所有股份仍處於凍結狀態，根據2014年中報裏前十大流通股股東所持股份的情況來分析，吳鳴霄、中國農業銀行股份有限公司廣西壯族自治區分行、周仁瑀、交通銀行股份有限公司廣西壯族自治區分行這四個股東減持的可能性較大。

　　事實上，本次與上海斐訊數據通信技術有限公司牽手成功，是這幾年來北生藥業的股東們難得的退出機會。

　　重整完成之後的北生藥業，重組進程推進得並不順利，先後與郡原地産、尖山光電、羅益生物和德勤集團的四次重組，均以失敗告終，此次與上海斐訊原定的也是資産重組，卻因為“未能在一些事項上達成一致”轉為定向增發，上海斐訊最終得以曲線入主。7月29日，北生藥業發佈非公開發行股票預案，擬向上海斐訊實際控制人顧國平等9名特定對象非公開發行約6.44億股，發行價3.65元/股。截至8月14日，北生藥業股價較定向增發價格高出1.3倍，本次定向增發新股東獲得30.71億元浮盈。

　　郡原地産實際控制人許廣躍也在本次定向增發股東名單中。2009年，為協助北生藥業進行破産重整，郡原地産提供了1.2億元現金，用於償還破産債權，並將其持有杭州物業100%股權贈予北生藥業。根據北生藥業2014年8月12日公佈的半年報，公司的盈利主要來源於杭州物業的物業管理收入。2013年郡原地産又對北生藥業豁免3200萬元債務。定增完成後，許廣躍持股數量將達到5100萬股，佔總股本的4.91%。

　　不過，曾經的重組方德勤集團卻可能是影響北生藥業未來走向的一顆“地雷”。據消息人士透露，為了保住北生藥業這個殼，當初德勤集團花費巨大，德勤重組北生藥業總花費可能超過5億元。借殼失敗後，因“不能清償到期債務且資産不足以清償全部債務”，德勤集團已于2014年6月10日向舟山市中級人民法院申請破産重整。“選擇上市的戰略決策失誤”是舟山市法院《民事裁定書》中德勤破産的主要原因之一。“德勤花費鉅資而顆粒無收，他們或許不會就此作罷。北生藥業的重組過程不可能完美無缺，總有些環節是存在漏洞的，一些利益相關人可能會利用這些環節，借助監管力量，為自己討回公道。”上述消息人士稱。