投服中心三問ST慧球重大資産重組

　　12月10日，在ST慧球重大資産重組媒體説明會上，中證中小投資者服務中心(簡稱“投服中心”)對標的公司與新浪的合作、比較優勢可持續性及未來自身優勢三個方面提出問詢。

　　合作能否長遠

　　ST慧球重組預案顯示，標的公司的主要産品為同新浪微網志合作的“微任務”。該産品為廣告主和微網志自媒體之間提供技術支援和居間協調服務，既解決廣告主的微網志自媒體推廣需求，又幫助微網志自媒體實現價值變現。標的公司開展業務需要向新浪採購自媒體賬號資源和投放效果數據，並支付數據服務費和其他分攤成本等。

　　就標的公司與新浪微網志的合作，投服中心要求有關方面説明兩個問題。第一，作為標的公司的大股東之一，新浪微網志向標的公司收取的數據服務費與其他費用是否公允合理。第二，標的公司與新浪微網志之間是否有相應協議或機制保證雙方合作的長遠性與可持續性。

　　比較優勢是否可持續

　　東方證券研報顯示，廣告市場的投放主要來自於各行各業的廣告主，廣告市場整體增速與GDP增速有著較強的同步性。根據國家統計局及Wind數據，2018年經濟增速再度回落，前三季度GDP增速為6.7%。其中，三季度增速為6.5%，創十年來新低，廣告行業整體增速承壓。根據重組預案，標的公司所處的網際網路廣告行業目前正向成熟期過渡。根據預案中引用的2013年-2020年中國網路廣告市場規模及預測，中國網路廣告市場規模雖然仍在增長，但增速明顯下降，由2013年至2015年的40%左右下降到近期的不足30%，增速放緩趨勢明顯。另外，網際網路行銷服務行業市場化程度較高，行業較為分散，各服務商市場佔有率較低，市場競爭充分。標的公司所處網際網路廣告行業的複合增長率約為30%，而標的公司2015年到2017年凈利潤複合增長率為88%，遠高於行業平均水準。投服中心要求標的公司説明，獲得高複合增長率的明顯優勢以及具體手段和方法，標的公司是否有相應措施保證增長優勢的持續性。

　　如何保持優勢

　　重組預案披露，一方面，標的公司通過自主研發的WEIQ系統擁有微網志、微信等新媒體傳播平臺上超過86萬的賬號資源，覆蓋數十個垂直領域，具有自媒體資源優勢。目前，賬號資源的收入主要通過數字行銷廣告來實現，廣告收入的多少由訂閱用戶數量、每人平均日閱讀量、每日廣告曝光次數等要素進行轉化。而賬號資源維持“粉絲經濟”的核心競爭力在於優質內容的創作、訂閱用戶的互動等。投服中心要求標的公司披露擁有的86萬賬號資源的篩選方式以及影響力高或者垂直領域價值度大的自媒體資源的界定標準。

　　另一方面，預案中提及標的公司具有先發優勢，是國內較早進入社交網路廣告行業的企業之一。投服中心指出，廣告交易系統技術競爭處於逐漸加劇的過程中，標的公司計劃採用什麼措施在未來的高競爭發展中保持這種優勢。