入主西部數據流産、並購美光科技遇阻，紫光股份海外並購接連遭遇美國外資投資委員會(CFIUS)阻止。紫光的失意不是孤例。CFIUS擔憂中國企業通過並購，獲得敏感技術，尤其是國有企業

　　昨日，紫光股份擬入主納斯達克上市公司西部數據(WD)的計劃正式宣佈流産。據紫光股份公告，該收購事項由於需要履行美國外資投資委員會(CFIUS)的審查程式，公司董事會決議終止收購。加上此前並購美光科技遇阻，紫光已經兩度遭CFIUS阻止。“這再次凸顯了中國企業在美國尋求投資時面臨的嚴格的政策審批挑戰。”業內人士稱。

　　愈發“堵心”

　　紫光的失意不是孤例。有報告顯示，根據CFIUS最新披露的2014年提交安全審查的案件情況，中國企業遭受審查數量連續第三年名列榜首：其中涉及中國投資者的案件有24起；英國有21起；加拿大15起。涉及的行業包括電腦、電子産品、運輸設備、化學用品等。“這再次凸顯了中國企業在美國尋求投資時面臨的嚴格的政策審批挑戰。”業內人士稱。

　　而今年以來，中國企業在赴美並購半導體行業的獲批難度表現突出。除了紫光收購WD案，近來因擔心無法通過CFIUS審查而被拒絕的中資企業收購案例還包括：被譽為半導體産業“西點軍校”的美國仙童半導體拒絕了央企華潤集糰子公司中國華潤微電子和北京清芯華創聯合提出的收購要約；飛利浦公司停止向金沙江創投主導的投資基金出售旗下Lumileds(晶片和車燈公司)80.1%股份，等等。

　　CFIUS的擔心是什麼？業內一致的觀點是：CFIUS一貫擔憂中國企業通過並購，獲得敏感技術，尤其是國有企業。

　　對比今年以來受阻CFIUS的案子，華潤集團原擬收購的仙童半導體是IGBT(絕緣柵雙極型電晶體)器件的全球五強企業之一，而IGBT屬技術難度最大的電晶體之一，目前我國90%以上都需要進口；金沙江基金主導收購的飛利浦Lumileds公司，據美國本土媒體報道認為否決是因為一種名叫氮化鎵(GaN)的半導體材料，美國反彈道導彈雷達和美國空軍用來追蹤空間碎片的雷達系統太空籬笆(Space Fence)均使用了氮化鎵晶片。雖然Lumileds掌握的氮化鎵基LED半導體材料技術僅用於照明領域，但CFIUS仍小題大做，將中資財團收購Lumileds後將獲得的氮化鎵技術與軍工領域微晶片應用相關聯。

　　由於我國正在加強晶片産業，並且2015年以來紫光在半導體行業頻頻收購，儘管紫光集團的掌門人趙偉國明確表示“我們實際是市場導向的公司”，可是，“獲得政府支援的清華控股”仍是美國投行們給紫光釘上的背景標簽。國內並購專家俞鐵成認為“紫光背景”也成了這裡的“敏感詞”。

　　 解局有道

　　雖然面對嚴苛審查，但是，中企赴美在半導體領域的收購仍有成功案例可鑒。

　　一個思路是，市場化的企業或基金並購，或許更容易被美國認可。案例有中資財團對美國圖像傳感晶片商豪威科技的並購案。2015年10月，由華創投資、中信資本和金石投資組成的財團收購美國豪威科技獲得CFIUS審批通過，為中國資本收購美國公司給出了一個案例，今年1月，該收購宣佈完成。

　　其次，在以換取技術市場的情況下，主動選擇剝離部分特定資産。2012年，萬向集團2.5億美元收購電池製造商A123 Systems非政府業務資産，雖然最終收購獲批，但由於A123也向美軍供應電池，美國國內出現了反對的聲音，最終通過剝離面向軍方的業務部門，僅收購非政府業務資産，才獲得了CFIUS的支援。

　　“中國對中美商業競爭關係準備不足。”國內並購專家王世渝建議，在這樣的情況下，中企的並購標的應首選歐洲。“就像中國化工，可以選擇先正達而不選擇孟山都。”如果必須要並購美國敏感資産，王世渝推薦可以用金融在前的方式，先由純粹的市場化並購基金買下來後再和紫光重組整合。

　　同時，並購專家還建議，正確應對CFIUS也是可以贏得機會的。如華大基因收購美國基因測序公司以及聯想收購IBM資産、摩托羅拉移動等，雖遭CFIUS嚴格審查，最終均獲CFIUS通過。

　　 審查要點

　　據介紹，CFIUS審查程式由兩個階段組成：一旦材料齊全後，CFIUS會正式立案審查，對交易啟動一個長達30天的審查。在此之後，CFIUS要麼給出批准決定，或者決定啟動長達45天的第二輪的審查。第二輪審查結束，CFIUS會給出批准決定，或者將這一交易呈交給美國總統予以否決。美國總統有15天的時間做出決定是否會宣佈否決的行政決定。

　　據悉，在審查中，CFIUS會要求企業列舉被收購資産的最大客戶所在行業，如果列舉的所有涉及行業中包括國防行業，CFIUS就要求詳細披露所有客戶、行業、營業收入和所有相關人員聯繫方式。若CFIUS了解到一個交易涉及政府或國防合同，就會異常謹慎，確保交易發生後不對政府或國防産生不利影響。

　　此外，由於CFIUS審查涉及十多個部門，每個部門都需要表達意見，因而第一次呈交材料就要預見可能出現的潛在問題和憂慮。假設一個部門表達反對意見，其他部門很難出來要求駁回，因而導致CFIUS整體做出反對意見。

　　如果沒有主動申報遭到審查，而收購標的在敏感行業或靠近軍事設施，往往可能導致交易被取消。中國企業此前曾經有過教訓。2010年5月和2012年3月，在華為200萬美元收購小型科技公司三葉公司和三一通過在美國關聯公司羅爾斯收購美國風力發電場的兩起收購中，兩家公司都沒有事前主動申報，而是在CFIUS的要求下才提交申報材料，處於不利地位。