從2014年6月的7元多，到今年5月29日停牌前的73元，怡亞通(002183.SZ)股價一飛沖天。湊巧的是，怡亞通剛好停牌躲過6月的股災。7月13日，怡亞通發出公告，表明擬籌劃定增事項和員工持股計劃。

　　緊接著，7月16日，怡亞通董事長周國輝對外發佈了公司的新戰略，從打造380供應鏈平臺，到構建新的生態鏈條，增加金融、傳媒等服務，尋求未來新的業績增長點。

　　“過去提到380計劃，別人可以説是在講故事，投資者當時也看不明白，但現在不是講故事了，是夢想開始慢慢實現了。”周國輝説，2009年至2014年期間，怡亞通一直在投入建立線下載體即各地分銷平臺，去年開始進入收穫期，明年、後年都會是新的增長點。

　　眼下，怡亞通的戰略規劃要全面鋪開，最缺的仍是資金，但因股災影響，定增價格遲遲無法與機構投資者達成一致，這可能延緩怡亞通業務擴張的步伐。

　　業績迎來拐點

　　深圳龍崗布吉李朗路3號，是怡亞通供應鏈整合物流中心買地自建的五棟新辦公大樓，其中一棟是辦公區，還有一棟會議和培訓大樓，另外三棟為倉庫。公司剛從原來狹窄的福田國際文化大廈27樓辦公區搬至此1個多月。

　　7月13日，在“高大上”的1號辦公樓裏，周國輝對記者説：“公司最難受的時候已經過去了，業績拐點是今年和明年。”

　　怡亞通2014年年報顯示，公司凈利潤為3.1億，同比2013年的2億元，增幅56%。公司主營業務分為廣度和深度業務以及全球採購業務，去年營業收入分別為9.2億、201.9億、8.3億，營業利潤分別為4.5億、11.1億、4814萬元。而相比2013年，廣度業務的利潤微幅下降900萬元，而深度業務利潤則翻倍。

　　據記者了解，廣度業務是為企業提供供應鏈服務，如國外採購、報關、倉儲、找代工企業等服務，這是怡亞通創立以來到2009年之前的主要業務，但2009年後，怡亞通在廣度業務的佈局開始萎縮。

　　而深度業務是怡亞通2009年後重點發展的方向，核心就是380平臺，在全國380個城市鋪開建設分銷、運輸、倉儲體系。該業務關鍵在於整合全國各地代理商，佔據龐大的線下銷售渠道。

　　周國輝告訴記者，怡亞通通過收購地方代理公司，成立控股的合資企業，怡亞通佔股60%，分銷商佔40%，目前怡亞通控股的合資公司已超過兩百家，如此一來，怡亞通可以讓貨物直接進入當地的超市、賣場，以及大小零售店。

　　去年年報顯示，深度業務的毛利率並不高，只有5.5%，但一位購買怡亞通股票的長線投資者分析認為，在網路鋪設規模越大後，成本也能進一步控制，從而可以逐漸提升利潤率。

　　資金缺口仍較大

　　怡亞通持續投入的380平臺，因回報未顯現出來，公司股價從2007年上市至2014年上半年並沒有大的起色，直到牛市到來，怡亞通股價才開始暴漲。

　　怡亞通副總裁嚴俊介紹稱， 380平臺過去6年實現了50倍的增長，2014年業務規模150億，2015年預計達到300億，在下一個6年，380分銷平臺將實現2500億的規模。

　　按照周國輝的計劃，380平臺目前還只投入了一半，未來至少還將投入3年才能鋪全線下平臺。

　　而要支撐起這樣的網路，怡亞通最缺的仍是資金，周國輝坦言，資金缺口還有幾十億到一百億元。此次停牌，怡亞通還在與機構商議，是否通過定增計劃募資，通過銀行貸款也可以補充流動資金，但是成本高。

　　今年5月，怡亞通以33.57元的價格定增募集12.28億資金，也全部投入深度供應鏈平臺，不斷整合各地的核心代理商，從而獲得更多的上游品牌資源和下游銷售渠道資源。2013年定增的5億元則被阿里巴巴[微網志]一家包攬。

　　因業務的快速擴張，怡亞通的負債率也保持著82%左右居高不下的水準。“業務越大，負債會越高，因為只要有客戶訂單，我們馬上就向銀行申請流動貸款補充運營資金去進貨，但實際上這些負債是客戶的，只是臨時算在怡亞通頭上。”周國輝解釋説。

　　降低負債率最有效的則是股市上募集資金，不過目前股災的來臨，也打亂了怡亞通今年的定增計劃，在高位尚未暴跌的怡亞通股價，很可能在復牌後補跌，以什麼價格定增是難題。

　　“現在各行各業都在講打造生態鏈，説白了，其實就是把上下游能延伸的業務開發了，把能賺的錢都賺了。也正是這種美好藍圖的構思，很多公司股價才能給予高估值，股價上來了，才好進一步融資，公司是真成長股還是偽成長股，需等到業績是否兌現才知道。”一傢俬募基金經理對記者説，由於成長股有想像空間，機構還是青睞的。

　　對於當前怡亞通估值是高是低，周國輝也難以下定論，他坦言，這需要看站在什麼角度，如果怡亞通只是一個服務公司，當下估值偏高，如果是平臺公司，最多就是目前的估值，但如果是個生態公司，肯定不止現在的市值。

　　過去5年，怡亞通把發展重心放線上下供應鏈平臺，該業務産生規模效應後，怡亞通如今又開講轉型的“新故事”了。

　　7月16日，深圳華僑城洲際酒店，周國輝在發佈會上，描述了怡亞通轉型的藍圖，即怡亞通“3+5”O2O供應鏈商業生態戰略，3即線上宇商網+雲微店+和樂網；5即線下分銷平臺+O2O金融+終端傳媒+零售服務平臺+增值服務。

　　不過，怡亞通這些“新故事”的業績兌現仍需要時間。