4月的碧桂園(2007.HK)可謂喜憂參半。一方面，從中國平安集團融得數十億資金；另一方面，其4月份公佈的一季度業績也創下了三年最慘業績。經歷了中國地産業一二十年的高速發展，這家成立20多年的老牌地産巨人也感受到陣陣寒意。

　　市場將何去何從？寒冬如何突破？對此，碧桂園創始人楊國強依然表示對城鎮化背景下的三四線樓市充滿信心，將繼續佈局。但隨著市場在今年一季度大幅下跌，碧桂園是否會陷入更深的漩渦？

　　平安入股股價僅為碧桂園IPO股價的一半

　　在上市7年之後，地産巨頭碧桂園自降身價，進行了一宗股權投資交易。

　　4月1日，碧桂園發公告稱，引入中國平安保險集團股份有限公司旗下的平安人壽進行股權投資，碧桂園將以每股港幣2.816元的價格向平安人壽發售22.36億股新股，約佔發行後公司股份總數的9.9%，禁售期為1年，募得資金約港幣62.95億元。

　　本次交易完成後，碧桂園主席楊國強之女楊惠妍持有的碧桂園股權將由59.48%降至53.6%，仍為第一大股東，平安人壽將成為第二大股東。

　　碧桂園戰略發展部總經理、總裁助理羅勁榮告訴《中國經濟週刊》記者，這一合作將加強碧桂園在地産行業的競爭能力，爭取更大市場份額。

　　中國平安集團品牌部工作人員劉玉洲告訴《中國經濟週刊》記者，這是一次正常的保險資金的分散配置，平安此次投資碧桂園是為了佈局社區金融。

　　據悉，碧桂園將為中國平安提供社區業務的切入點，開拓目前碧桂園逾 200多個項目、逾35萬戶業主的社區資源。而在金融合作方面，中國平安將發揮其優勢。雖然本次合作被碧桂園標榜為“強強聯合”，不過看起來，中國平安似乎撿了一個大便宜。

　　3月31日，碧桂園收市價每股3.13港元，平安的買入價比市價便宜10%以上。而隨著碧桂園股價的不斷上漲，4月13日收盤時碧桂園股價已漲至3.87港元，半個月不到，中國平安的投資收益已高達30%以上。而7年前，碧桂園在香港上市時的招股價為5.38港元，這意味著，此次發售新股價格，只有7年前發行價的近一半。而對於碧桂園低價賣股的質疑，交易雙方均未作出正面回應。

　　一季度碧桂園銷售額大降四成

　　自2014年樓市進入調整期以來，被保險資金抄底的地産企業不只碧桂園一家。此前金融街(000402.SZ)、金地(600383.SH)等多只地産上市公司，在股市上遭遇了保險公司入股。

　　據Wind資訊數據，在A股，根據已發佈的2014年年報披露，共有21家上市房企被保險公司參股，例如平安人壽就入股了鐵嶺新城(000809.SZ)和福星股份(000926.SZ)兩家上市公司。在H股，共有7家上市房企披露股東中有保險資金的身影。兩市合計共有27家上市房企被保險資金參股。

　　同策諮詢研究部總監張宏偉向《中國經濟週刊》記者表示，由於樓市仍處於低谷期，房企會遇到融資難融資成本高等問題，企業的銷售層面也遇到一部分市場阻力，房企市值也相對低估，險資預判未來1-2年市場肯定還是趨好的，房企的業績也會逐漸好轉，此時“抄底”房企既有直接財務投資獲利的目的，也有長期看好樓市發展的考慮。

　　有業內人士指出，對於碧桂園而言，由於長期深耕三四線城市，但去年以來三四線城市庫存不斷增大、銷售壓力普遍加大，令不少深陷三四線城市房企都遭遇了資金鏈緊張的局面，這或許對碧桂園産生了不利影響。

參股21家A股上市房企的險資

參股7家H股上市房企的險資

　　在2014年一季度，碧桂園銷售面積545.6萬平方米，是全國所有房企中銷售面積最多的企業，其銷售金額350億居行業第二。而在今年一季度，碧桂園的業績大幅變臉。

　　4月8日，碧桂園公佈，截至2015年3月31日，今年前三個月該集團共實現合同銷售金額約177.3億元，同比下跌44.32%；合同銷售建築面積約278萬平方米，同比下跌43.03%。據碧桂園總裁莫斌此前透露，今年該公司銷售目標定為1350億元，這意味著，碧桂園第一季度僅達標13%。

　　高庫存的壓力不僅來自今年一季度。以碧桂園旗下建築面積高達159萬平方米的黑龍江滿洲裏碧桂園項目為例，在2010年年報中，碧桂園預計該項目的開工時間是2012年第一季度，預售時間是2012年第二季度，竣工時間是2024年。而在2014年半年報中，目前該項目僅僅預售了14931平方米，佔整個項目體量的1%，而且這份半年報還顯示，該項目的實際預售時間是2011年9月，即該項目賣了3年，僅僅賣了1%。

　　事實上，遭遇銷售壓力的不止這一個項目，包括位於內蒙古興安盟、廣東韶關等地碧桂園項目同樣面臨較低的去化壓力。

　　碧桂園的項目結構或能解釋這一點。據碧桂園2014年年報顯示，截至2014年12月31日，碧桂園的土地儲備高達7910萬平方米，其中32%位於廣東、12%位於江蘇、10%位於安徽、6%位於遼寧、6%位於湖北、5%位於內蒙古。從地域上看，大部分位於中部地區和東部地區，但來自一線城市北京和上海的項目一個也沒有。

　　碧桂園同樣也感到了壓力，2015年，碧桂園年度銷售目標為1350億，僅較去年增長5%。對此，碧桂園總裁莫斌日前公開表示，年度銷售目標僅設定5%的增長，因為我們對後市依然比較審慎；今年的樓市政策環境好過去年，但市場肯定也是嚴峻的。

　　國家統計局日前的一份數據顯示，今年1-2月份，東部地區商品房銷售面積4200萬平方米，同比下降17.5%；銷售額3642億元，下降16.4%。中部地區商品房銷售面積2182萬平方米，下降22.1%。“對於土地儲備更加集中于中部地區二三四線城市的碧桂園而言，其業績面臨較大的下滑壓力，這勢必將考驗其資金鏈”，上述業內人士表示。

　　最新數據顯示，截至2014年12月31日，碧桂園的總借貸餘額為人民幣610億元，同比上升近10%。在這樣的財務壓力下，引入保險公司這樣資金充裕的機構投資者也就順理成章了。對此，碧桂園方面對外宣稱，截至2014年底，碧桂園可動用現金還有272億元，這個數字足以覆蓋他們1.8倍的短期債務，此次配股“並非單純進行融資，是為進一步優化股東結構”。