週三，WTI原油期貨大漲8.3%。推動多頭大舉進場的主要原因在於美聯儲3月加息預期減弱，美元指數出現七年來最大單日跌幅。從近期市場走勢可以看出，油價的“風向標”作用愈發明顯，原油價格走強被視為市場的一個樂觀信號，並帶動化工品等大宗商品全線回暖。業內人士指出，短期來看，雖然反彈號角吹響之後，油價保住了30美元的“生命線”，但供給壓力疊加美元因素，或令油價漲勢出現反覆，暴漲暴跌料成常態。總體看，2016年上半年國際油價恐繼續維持低位運作態勢，投資者不宜輕易抄底。

　　多頭集結原油飆漲

　　大宗商品龍頭又一次顯露了其“不安分”的特性。2月3日，國際油價再現放量暴漲的行情，每桶30美元的關口失而復得。截至週三收盤，WTI3月原油期貨上漲8.3%，至每桶32.36美元；布倫特4月原油期貨上漲7.18%，至每桶35.07美元。

　　令市場詫異的是，週三原油基本面偏空。美國能源資訊署(EIA)當天公佈的數據顯示，美國上周原油和汽油庫存增幅超出預期，庫存水準升至紀錄新高。截至1月29日當周，美國原油庫存增加780萬桶至5.027億桶，為1982年以來周度最高水準。

　　這一次交易員們並未理會創紀錄高位的原油庫存，而把焦點投向美元。週三，美元重挫，美元指數下跌1.68%至97.19，盤中更是創下七年來最大單日跌幅。

　　世元金行研究員李杉表示，消息面上，紐約聯儲主席杜德利表達了對於強勢美元的擔憂，並且警示目前金融市場環境收緊會對聯儲貨幣政策造成壓力。這使得市場擔憂年內美聯儲能否在加息進程上保持原有步伐。此消息的發出對美元指數無疑形成直接利空，令其大幅走低。

　　“作為以美元計價的大宗商品的代表，油價受到美元指數走低的提振。目前數據顯示，美元指數與油價的相關係數維持在-0.86，二者的反向關係會在市場劇烈波動時表現得尤為明顯。”李杉説，原油價格的短期暴漲也是市場空頭壓力的一次集體釋放，空頭由於避險考慮而選擇在此位置平倉回補。

　　寶城期貨金融研究所所長助理程小勇指出，近期美聯儲第二次加息預期降溫是影響金融市場走勢的主要因素。由於美國公佈12月核心PCE物價指數和1月ISM非製造業指數不及預期，市場對於美國經濟擔憂升溫。“前期引發大宗商品持續下跌的一大原因是美元持續上漲以及美元流動性收縮，因此美聯儲加息降溫可能緩解新興市場資金外流、美元流動性收縮等一系列負面衝擊。在石油美元邏輯的關聯下，國際原油開始強勢反彈。”

　　值得注意的是，近期已有不少資金按捺不住，陸續入場試圖“抄底”原油。美國商品期貨交易委員會(CFTC)數據顯示，截至1月26日當周，WTI原油期貨期權的投機性凈多頭倉位增加35%至110432手，為2010年10月以來最大百分比漲幅。多倉增加23031手至289181手，空頭倉位減少5444手至178749手。

　　不過，本想喜迎油價“底部”而增加原油多單的資金，卻一度吃了“回馬槍”。2月1日，油價通過一次暴跌就回吐了上周的大多數漲幅。當日盤中，NYMEX3月原油期貨震蕩急跌6.9%，至每桶31.29美元，為五個月來最大日跌幅。

　　大宗商品受到提振

　　作為大宗商品龍頭，原油暴漲之後，整個商品市場也沉浸在濃濃暖意之中。國內期貨方面，截至收盤，各品種幾乎全面上揚，其中有色金屬延續升勢，滬鋅升至逾三個月高位；黑色系繼續回暖，大連鐵礦石放量飆升；全面跟蹤國內商品走勢的文華商品指數大漲1.18%，報111.67點。

　　A股也全線飄紅。截至昨日收盤，上證綜指上漲1.52%至2781.02點，深證成指上漲1.6%至9793.07點。

　　此外，素有“恐慌指數”之稱的芝加哥期權交易所(CBOE)波動性指數(VIX)也下降1.5%，報21.65。在近一個月以來曾首次降至20的長期平均水準以下，該指數在週二又上升10.7%，重新回到20以上。

　　“原油作為大宗商品龍頭以及金融市場‘風向標’，其漲跌對市場形成一定的情緒傳遞。”方正中期期貨研究員隋曉影説。

　　根據Cumberland Advisors公司量化分析師Leo Chen的計算，自從去年12月油價跌破40美元/桶開始，油價和美股相關性顯著增加。目前布倫特原油期貨和標普500指數的同期相關指標已經“不可思議”的飆升至91.39%。在業內人士看來，作為金融屬性較強的品種，原油的價格走勢與宏觀經濟形勢息息相關。

　　程小勇分析，從市場傳導邏輯來看，國際原油持續強勢反彈一定程度上給大宗商品市場和股市帶來正面激勵，主要因為原油反彈可以緩解全球通縮壓力，大宗商品成本塌陷的風險也有所緩和，因此原油價格走勢可以視為市場的樂觀信號，但是並不意味著大宗商品已經十分樂觀。

　　從行業角度分析，受原油暴漲暴跌影響最明顯的當屬下游化工品。昨日，化工品全線上揚，其中PP增倉上行，報6409元/噸，漲幅為3.15%；塑膠盤中觸及四個月高位8710元；滬膠結束三連陰，上漲2.02%。

　　“在節前補庫存以及油價反彈預期支撐下，近期化工品期價普遍表現強勢。節後化工品期貨價格走勢在很大程度上將取決於國際油價在春節期間的表現。”東證期貨能化分析師杜彩鳳説。

　　金石期貨分析師黃李強認為，目前化工品整體仍然呈現供大於求的態勢。隨著春節臨近，下游補庫存已基本完成，節後需求將會趨於平淡。化工品繼續上漲的勢頭難獲基本面支撐，節後回調的概率較大。

　　30美元難成強支撐

　　從目前的情況來看，在原油市場，每桶30美元的價格已成為資金的心理防線，多空在此位置博弈劇烈，使得價格暴漲暴跌。原油抄底時機來了嗎？對此，高盛給出否定的答案。在高盛看來，OPEC與俄羅斯合作減産“不太可能發生”。

　　李杉認為，對於油價本身而言，30美元的價格並不意味著生産成本線已經劃定。“畢竟在主要國家開動馬力生産並積極搶佔國際市場的時候，供大於求會使得中長期價格維持低位。30美元的支撐可能並不像市場所言的那樣有效。”

　　“國際原油能否保住30美元的底線？我覺得並不樂觀。”程小勇認為，從長期走勢來看，由於美國年輕的人口結構、良好的銀行資産負債表，美國經濟復蘇增長依舊並非歐洲、日本可以媲美，再加上歐洲和日本央行可能會進一步擴大寬鬆規模，因此美元有可能先抑後揚。從全球經濟的整體運作狀況來看，強勢美元的格局可能會保持相當長一段時間。

　　隋曉影也表示，30美元附近對油價有一定支撐，但並不是油價底部。前期油價已經有效跌破該價位，後期繼續下跌並破前低的概率同樣較大。雖然近期油價有所反彈，並徘徊于30美元附近，但這種缺乏基本面根基的上漲是不可持續的，未來仍可能繼續下跌。

　　一般而言，實現原油供需再平衡的可能性有三種：第一種是需求端出現明顯好轉，能夠消化過剩的原油供給；第二種是原油供給國能夠達成一個全球範圍減産協議；第三種是過低的油價導致成本較高的産油裝置破産，徹底退出市場。“目前來看，達成前兩種可能性的條件都不成熟。首先，全球性的經濟增速下滑在短時間內沒有好轉的跡象，需求回暖並不現實。其次，即使OPEC與俄羅斯達成了減産的協議，這也只是一個局部性的減産協議。由於沒有把美國納入這個協議，OPEC與俄羅斯的減産帶來的價格上漲，很有可能被美國的增産吞噬掉，因此現在難言原油的價格到底部。”黃李強説。

　　不過也有較樂觀的看法。澳洲國民銀行預計，油價將溫和復蘇，2016年底料升至每桶40美元。原油市場整體過剩的情況到2017年上半年仍將持續，但美國産出逐漸減少，可能對收窄供需差距有較大助益。