山鼎設計頻繁跨界重組不正常

　　山鼎設計近期發佈公告稱，擬跨界收購賽普健身(武漢)股份有限公司(以下簡稱“賽普健身”)不低於80%的股份，這也是上市三年多以來公司進行的第二次跨界並購嘗試。在本欄看來，山鼎設計頻繁的跨界重組並不正常，説明山鼎設計的傳統主業缺乏發展空間或者公司管理層沒有信心繼續把傳統主業做大做強。而跨界並購重組則面臨很大的風險，諸如整合不達預期以及商譽爆雷等等，這些需要引起投資者的注意。

　　主營建築工程設計的山鼎設計，為什麼要去收購一家與主營毫不相關的健身企業？這或許與山鼎設計的傳統主營業務上市後盈利狀況不佳有關。財務數據顯示，山鼎設計于2015年12月23日上市，上市當年公司實現歸屬凈利潤2680萬元，同比增長4.64%。2016年和2017年，山鼎設計實現歸屬凈利潤分別約為2016萬元和2061萬元，出現明顯的承壓跡象。雖然山鼎設計預計2018年實現歸屬凈利潤2450萬-3050萬元，同比增長18.86%-47.96%，但若與2015年上市之初的歸屬凈利潤相比，實際上山鼎設計上市三年多以來，業績情況並沒有太多的提升，也就是説公司的傳統業務盈利能力似乎遇到了天花板。

　　在此背景下，山鼎設計上市後的頻繁跨界重組也就不難理解。早前山鼎設計曾謀劃跨界跨境電商，但最後無果而終，現在山鼎設計又想收購健身企業，最後的結果不得而知。

　　隔行如隔山，山鼎設計的管理層並不熟悉健身行業的經營情況，即便最終完成收購，還是要依賴健身企業以前的管理層來經營。雖然交易方案中必然會有不少於3年的業績承諾，但是這也僅僅能夠保證未來3年標的公司的利潤，三年之後山鼎設計將面臨風險。即使是在業績承諾期間，標的公司原經營團隊也很可能會抱著但求無過的思路來經營，只要能夠完成利潤承諾就好，如果實在完不成，給些補償也沒問題，最重要的是不能冒險，如此一來，超常規的發展似乎並不可能。

　　從根本上講，本欄並不贊成上市公司跨界收購，歷史上的偉大企業無一不是通過主營業務將公司推向巔峰。而且，針對創業板公司的跨界收購而言，還可能存在借著跨界並購的名義實現另類賣殼的可能，這已經屬於打政策擦邊球的範疇，在監管層審核的過程中也會予以重點關注，因而也為公司的重組增加了更多的審核風險。

　　在本欄看來，管理層應對跨界並購加以更加嚴格的限制，允許的並購要麼是橫向並購以提升自身的市場佔有率，或者是上下游並購以提高産業鏈的完整程度，類似于購買手遊企業、購買健身企業等跨界並購行為，還是要能禁則禁。

　　對於中小投資者來説，應該選擇自身主業實力較強的公司進行價值投資，頻繁跨界重組的公司應該引起投資者的警惕，畢竟“跨界有風險，投資需謹慎”，只有一心撲在主業上的上市公司，才有可能成為真正的白馬藍籌股。