10年期國債收益率逼近2% 市場觀點出現分歧

　　今年以來，國債表現亮眼。其中，10年期國債最為活躍，其收益率從2.5%降至2.03%，一路勢如破竹。

　　不過，即將邁入四季度，面對2%這一關鍵點位，市場正在産生分歧。“近期10年期國債收益率能否突破2%，其實很難判斷，須等待降息、降準等政策的落地。與此同時，須對央行公開市場國債買賣操作進行觀察。”某銀行理財公司負責人表示。

　　10年期國債收益率逼近2%

　　“今年以來債市表現出乎意料。今年初，最為樂觀的觀點是10年期國債收益率最低降至2.2%，而利率中樞在2.5%附近。”上述銀行理財公司負責人表示。

　　判斷利率中樞為2.5%，主要是因為今年初1年期MLF(中期借貸便利)利率為2.5%。從交易層面看，1年期MLF利率是10年期國債收益率的錨定指標。2016年以來，10年期國債收益率的月度均值走勢基本圍繞1年期MLF利率上下波動。

　　今年以來，10年期國債收益率持續下行，快速突破1年期MLF利率，如今已降至2.03%，距2%僅一步之遙。

　　天風證券固收分析師孫彬彬表示，本輪“債牛”始於2021年。10年期國債收益率自2021年2月的3.28%下行至今，累計下行43個月，降幅124個基點。但2023年以來利率下行速度更快，累計下行20個月，下行幅度89個基點。

　　今年以來，10年期國債收益率已下跌超40個基點。

　　整體來看，目前市場利率普遍下行，多個核心期限國債的收益率均收斂至2%附近，此種情形為歷史上首次呈現。從絕對水準來看，各期限國債利率行至歷史相對低位，大部分期限已創下2002年以來最低值。

　　兩大因素驅動“債牛”

　　上述銀行理財公司負責人表示，今年以來降息驅動以及優質資産稀缺，使得債市大幅走強。

　　今年以來，5年期以上LPR(貸款市場報價利率)兩次調降：2月調降25個基點；7月調降10個基點。

　　優質資産稀缺也成為債市走強的一個重要因素。今年以來，股市稍作反彈後持續下行，並未有明確拐點出現。而其他類型的資産收益率也跟隨LPR下行。收益率較高的低風險資産稀缺，這也導致資金對於國債的追捧。

　　存款利率多輪下降，以及行業整改“手工補息”，讓銀行攬儲壓力增大，這也導致了資金從銀行向銀行理財等固收産品的搬家，客觀上推動了債市進一步走強。

　　市場分歧加大

　　如今，10年期國債收益率已行至2%大關，對於接下來的走勢，市場分歧開始加大。

　　孫彬彬認為，目前，政策利率、資金利率都在不低的位置，債券收益率反而來到歷史新低，更何況未來還存在增量政策，市場對此持謹慎態度。但基本面狀態和未來趨勢繼續驅動各方沿著阻力最小的方向展開交易和配置，繼續看好債市的未來表現。

　　不過，政策和供需關係等仍存在不確定性。

　　中航基金副總經理鄧海清向記者表示，美聯儲降息50個基點後，中國貨幣政策操作空間進一步拓寬，同時人民幣匯率升值也有利於流動性的改善。不過，一旦四季度穩增長政策進一步發力，國內債市將面臨一定的回調挑戰。

　　長江證券分析師趙增輝認為，10年期國債收益率跌破2%關口存在一定的挑戰：首先，目前財政領域的增量政策依然具有不確定性；其次，今年7月央行降息後，10年期國債收益率或已隱含一次公開市場操作和MLF近10個基點的降息幅度，年底前資金面或仍處於中性偏緊週期。

　　此外，年末獲利盤兌現也將影響未來供需關係。國海證券靳毅認為，債市需求端風險主要在於機構止盈，在今年債市強勁行情下，部分機構或已完成全年盈利目標，止盈心態較重；供給端風險主要在於地方債供給加速。9月最後一週地方專項債發行放量，供給壓力明顯上升，或對資金面形成擾動。