管清友：構建新三板投研一體化體系

2016年05月23日08:36 中國網財經 作者：佚名

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　　中國網財經5月23日訊民生證券研究院執行院長管清友日前在民生新三板投資者沙龍上表示，在當前流動性不足、分層尚未落地的情況下，新三板的研究和投資都出現了一定的問題，建議通過構建新三板投研一體化的體系“突圍”。管清友看好大消費、泛娛樂、智慧製造和新材料等四大領域投資機會。

　　新三板投資陷困境

　　管清友表示，目前新三板投資出現了一些問題，首先是2016年新三板私募的火爆狀況明顯降溫。據不完全統計，新三板私募基金産品一季度共成立384個，僅為去年二季度的三分之一。“最重要的是，我們觀測到的新三板投資狀況不理想。一方面，三板私募整體跑不贏A股。目前新三板市場上，有相當一部分私募基金處於虧損狀態，或者保持空倉運營；從收益來看，新三板市場的收益明顯低於A股的整體收益。另一方面，收益分佈差異非常大，一季度最賺錢的匯富新三板1號收益率高達49.5%，但180隻私募産品中大部分處於盈虧平衡(-5%至5%)之間，30%左右的私募産品取得負收益。”

　　他稱，去年三四季度成立的基金平均凈值已經跌破1，隨著指數陰跌，基金凈值還會繼續下行。在新三板流動性偏弱的情況下，一些謹慎的投資者擔憂下半年可能會迎來一批到期潮而對市場形成壓力。

　　“不過，我們對此相對樂觀，新三板私募到期潮應該在2017年下半年，目前投資者在新三板市場上面臨的最大壓力還是在流動性束縛所帶來的被動‘鎖倉’上。”

　　而目前新三板研究的核心問題，在於缺乏成熟的盈利模式。第一，新三板投資者以私募基金為主，公募投入佔比不到6%，難以建立類似A股的分倉佣金模式，而私募給賣方研究付費模式尚未形成規模；第二，和A股相比，新三板是一個年輕的市場，交易不活躍；第三，新三板業務模式流程鏈條相對較長，參與機構較多，且各參與力量較薄弱，導致資源相對分散化，每個連接點的研究不暢通。第四，新三板研究收入難以覆蓋成本。

　　投研一體化“草船借箭”

　　基於上述新三板的現實困境，管清友建議儘快構建新三板投研一體化的體系。“核心就是拋卻固有的賣方思維，用買方的思維來做賣方的事情，要學會買方的‘草船借箭’。”

　　管清友認為，新三板的參與主體與主機板差異很大，原有的賣方研究體系不能完全適用。從新三板企業來看，很多企業剛剛接觸資本市場，並不熟悉資本運作，亟需專業的研究機構進行輔導；從大量的新三板基金來看，受到規模的限制，沒有能力也沒有必要投入太多的研究力量，與研究機構的合作無疑是“上上之策”。

　　管清友説，目前來看，券商新三板投研體系發揮作用主要是在證券公司體系內部，投研部門對掛牌公司很熟，能找到未掛牌的好的公司，為整個公司體系內的掛牌、做市、市值管理等其他業務線提供服務。據透露，民生證券在新三板佈局上，將重點打造買方模式的新三板研究；另外，將與泛海係強強聯合。目前民生證券新三板研究中心和信永中和會計師事務所、新暉資本和大成律師事務所已經共同成立了“並購新三板戰略聯盟”，為企業提供頂尖的資本市場一站式解決方案，並通過行業資訊研究，主動尋求撮合併購重組交易的機會。

　　談及目前新三板的投資機會，管清友表示，民生新三板研究中心通過篩選，對200家較為優質的新三板企業進行了調研，認為大消費、泛娛樂、智慧製造和新材料等四大領域相關的行業更符合經濟轉型升級方向。

(責任編輯：王文舉)