東北證券:新三板環保及旅遊業PE與A股持平 旅遊業毛利率高

　　中國網財經9月14日訊 東北證券新三板秋季策略會線上發佈會將於9月18日在中國網財經演播室舉行，東北證券新三板研究中心總監、清華大學博士後付立春將在發佈會上，發佈東北證券新三板研究中心對新三板市場的最新判斷。

　　在此之前，東北證券已經發佈了部分行業的秋季策略，其中，對於環保及旅遊業的策略稱，根據管理型行業門類行業分類，截止2017年8月30日，水利、環境和公共設施管理業共有201家企業，佔比1.76%。行業新三板企業平均市盈率(TTM)為28.68，A股企業平均市盈率(TTM)為26.82，行業新三板與A股估值差距進一步縮小。

　　業績表現看，2017年上半年，新三板水利、環境和公共設施管理業平均營收4275.06萬元，同比減少5.24%；平均歸母凈利潤為489.43萬元，同比減少7.00%，在所有行業中均處於較低水準。與此同時，水利、環境和公共設施管理業的毛利率和凈利率均處於較高的水準。2017年上半年，行業毛利率37%，位列第7；凈利率12%，位列第2。

　　創新層企業業績及增長率均顯著高於基礎層

　　東北證券表示，截止2017年8月31日，水利、環境和公共設施管理業創新層企業26家，佔比13%；基礎層企業175家，佔比87%。創新層企業比例略高於新三板總體的12.12%。

　　創新層平均營收和平均歸母凈利潤水準均高於基礎層企業。2017年上半年，行業創新層企業平均營收為2.05億元，遠高於行業整體的6005.46萬元和行業基礎層企業平均營收的3473.52萬元。2017年上半年，創新層公司平均營收增長率為50%，略高於同期行業平均營收增長率32%和基礎層公司平均營收增長率17%。

　　創新層企業平均營收增長率和平均歸母凈利潤增長率水準均高於基礎層企業。2017年上半年，創新層企業平均營收增長率30%，平均歸母凈利潤增長率8%，均顯著高於同期基礎層企業業績增長水準。

　　公園和遊覽景區管理企業毛利率最高

　　2017年上半年，公園和遊覽景區管理企業毛利率均超過50%，其中公園管理企業毛利率73%，遊覽景區管理企業毛利率57%。環境治理業企業毛利率相對比較穩定，固廢治理類企業毛利率下滑，其他基本穩定。水污染治理企業毛利率39%，大氣污染治理企業毛利率26%，其他污染治理34%，均與2016年同期基本持平；固體廢物治理企業毛利率33%，較2016年同期40%有所下降；危險廢物治理企業毛利率41%，較2016年同期45%有所下降。

　　此外，較2016年上半年，水利、環境和公共設施管理業經營現金流狀況整體有所改善。8個細分子行業的經營現金流凈額有所上升，其中水污染治理和大氣污染治理兩個子行業經營性現金流狀況改善明顯，仍然為負值與行業項目前期投入較多有關。

　　推薦公園管理和環境治理業子行業

　　公園管理企業業績搶眼。屬於公園管理細分子行業的清園股份(836986.OC)規模、成長性、盈利能力等各方面指標都很出色，值得推薦。

　　環境治理業企業值得關注。環境治理業子行業包括水污染治理、大氣污染治理、固體廢物治理、危險廢物治理和其他污染治理5類。環境治理業近年在政策鼓勵下發展平穩，企業業績節節攀升，增長穩定，盈利能力穩定。目前，我國環保工作力度逐漸加大，環保政策執行強力有效，各級政府環保意識得到極大提高。預計未來5~10年內，環保市場空間廣闊。

　　推薦15家優秀標的公司

　　東北證券從規模、成長性、盈利性、穩定性、流通性、市值、估值等7大方面出發，選取27個指標對水利、環境和公共設施管理業優質標的進行篩選，共篩選出15家優質標的。

　　精選標的簡介如下：

　　天源環保：公司定位為國內知名的垃圾滲濾液處理服務提供商，鋁τ誒圾滲濾液的綜合治理。經即公司通過工藝方案設計及統籌，提供滲濾液處理工程的項目施工建設、現場系統整合、調試運作，以及後續運營和相關技術指導服務等，為客戶垃圾滲濾液處理達標提供一體化專業服務。目前公司採的商業模式有 EPC、BOT、PPP、TOT 等。EPC 模式主要針對垃圾滲濾液處理工程項目，包括垃圾焚燒廠、垃圾填埋場、垃圾轉机站的垃圾滲濾液、餐廚垃圾沼液、垃圾滲濾液濃縮液工程的設計與施工；BOT、PPP 模式主要針對污水處理項目，通過對垃圾滲濾液、工業污水、城市生活污水等的投資與建設，獲得長期穩定的固定收益；TOT 模式主要針對垃圾滲濾液及污水後續運營項目，通過對滲濾液和污水的託管運營服務，公司每年也可以獲得穩定的收益。

　　路德環境：公司定位於高含水固體廢棄物處理處置整體解決方案的專業提供商。公司通過在高含水固體廢棄物處理領域多年來的積累和沉澱，形成了良好的口碑，能針對業主單位的需求，提供河道淤泥、建築泥漿綜合整治的方案。根據政府的需求意向，由企業發展部牽頭參加業主單位所組織的服務或者工程項目的招投標，議標或談判，根據服務或者工程項目中標的標準要求籤訂技術服務合同或者施工服務合同，明確合同標的、品質標準、期限、結算方式等。由公司技術中心和工程管理部牽頭按照合同約定，組織施工策劃、建設、生産或提供服務。

　　中惠旅：公司定位於旅遊景區管理綜合服務提供商。公司以“快樂文化、體驗旅遊”為核心理念，以精心設計遊客極致體驗為産品靈魂，通過輸出“企業文化系統、實效規劃和景區 EP(Experience Products)遊道設計系統、行銷系統與 O2O 雲平臺、人才培訓與輸出系統、三自管理系統、智慧管理系統”六大系統，實現對旅遊景區的連鎖管理與智慧化運營。

　　漢唐環保：公司是一家專業從事工業煙氣及污水和廢水治理的高新技術企業，具有大氣污染防治工程專項乙級設計資質、水污染防治工程專項乙級設計資質和環保工程專業承包三級的施工資質。公司依賴專業完整的設計團隊、自主開發的裝置內煙氣流場電腦數值模擬技術和深度水處理技術、成熟的工程項目管理能力等資源要素可以為電力、鋼鐵、冶金、煤化工等行業客戶提供和實施具有針對性、運作經濟可靠的綜合性節能環保服務和全方位的綜合治理解決方案。目前，公司在工業煙氣治理業務穩步增長的基礎上，通過在水處理領域前瞻性的技術儲備和工業園區污水處理廠典型業績的建立，使水處理業務從單一企業點的服務成功邁向了整個園區的系統施治，進一步確立了公司在水處理領域的競爭優勢。

　　中航泰達：公司是一家專業從事工業煙氣治理的高科技企業，具備較強的研發、設計能力，擁有核心技術，脫硫脫硝除塵效率高，能夠完成不同行業、多種型號規格的煙氣治理裝置的設計工作。主營業務為環保工程的建造和專業化運營。環保工程建造方面，公司負責工業煙氣治理系統的建造服務，建造完畢後將系統工程移交給業主方，並在移交後的一定期限內(通常為一年)提供煙氣除塵、脫硫、脫硝設施運營的性能保證和技術支援。專業化運營方面，業主方將煙氣治理裝置的運作、維護及日常管理委託給公司，公司按照合同約定完成除塵、脫硫、脫硝任務並承擔相應的責任。

　　陜西旅遊：公司從事旅遊演藝、旅遊索道及客運、旅遊餐飲、旅遊規劃設計及管理為核心的旅遊産業運營。依靠華清宮、華山等優質旅遊資源，充分發揮旅遊資源整合優勢、專業化運營管理優勢、旅遊産品創新優勢，致力於綜合型旅遊景區的整體打造、成熟型景區內互動體驗類産品的開發與運營，為遊客提供旅遊演藝、旅遊索道及客運、旅遊餐飲等高品質的旅遊産品及服務體驗。公司主要收入來源於下屬子公司的索道票、旅遊演藝票、旅遊餐飲的銷售。通過構建多元化的行銷網路，以線上線下相結合的渠道模式實現遊客導入，持續獲得投資經營收益。

　　新榮昌：公司立足於生態保護和環境治理業中的危險廢物治理領域，擁有處理工業廢品、廢渣、廢酸和廢油等危險廢物的全套設備和工藝技術流程，取得 1 項發明專利和 11 項實用新型專利。一方面，公司為客戶提供危險廢物處理服務，收取一定的處理費用，主要客戶為危險廢物産生單位；另一方面，公司對危險廢物加以綜合利用，提煉出粗銅、銅粉、硫酸銅、碳酸鎳等綜合化利用産品並對外銷售，主要客戶為金屬加工企業、貿易公司等。公司收集無價值工業廢物，公司無需支付收購價款，客戶需付公司廢物處理費用，公司收取的處理費扣除處理材料成本、製造費用和人工等成本後構成公司毛利。無價值的工業廢物包括廢礦物油、溶劑廢液、工業廢液以及廢棄包裝物、容器等。公司收集有價值工業廢物，公司將付供應商資源購買費。此類工業廢物包括廢線路板和覆銅板、含銅蝕刻廢液、重金屬污泥和有色(貴)金屬廢棄物等。公司收集後提煉成有價值物質包括硫酸銅、銅粉、碳酸鎳以及金銀等，然後對外銷售。

　　中晟環境：公司圍繞水污染治理形成了“新技術研發+諮詢+工程設計+工程施工+安裝+運營管理”的一體化經營商業模式。公司根據市場需求，通過自主研發與技術升級，依託核心技術，為客戶提供完整污水治理産業鏈服務。在與客戶簽訂合同後，公司將按項目具體情況，進行整體方案設計、採購、生産、施工、安裝的所有計劃並提供售後服務及運營管理。

　　金達萊：公司是一家專門從事污水處理技術開發與應用的高科技環保企業。公司通過自主研發技術的完善和升級，依託 FMBR 技術和 JDL 技術兩大核心專利技術，為政府、各企業、事業單位等客戶提供污水處理成套設備、整體解決方案、投資及運營等服務。其中，FMBR 技術適用於有機污水處理，主要針對的是生活污水、養殖、印染、食品加工以及其他工業有機污水的治理。JDL 技術適用於重金屬廢水處理，主要應用於電鍍、線路板、金屬礦開採、冶煉等重金屬廢水處理領域，兩大核心技術涵蓋了絕大多數污水處理場合。

　　仕凈環保：公司集技術研發、工藝設計、設備設計、生産製造和産品銷售為一體，是國內環境污染防治行業的系統解決方案提供商。公司以技術研發、方案設計為核心，依託多年的經驗積累和研發優勢，為光伏太陽能、水泥建材、鋼鐵冶金、化工、電力、電器電子以及汽車等行業提供環保設備和服務。公司産品按照用途主要分為兩大類，即工業廢氣處理、工業粉塵處理，代表性的廢氣處理産品系列包括高效逆流式脫硝塔、脫硝脫硫雙子塔、高效脫硝塔、酸鹼廢氣洗滌塔、有機廢氣吸附塔、特氣尾氣凈化塔、高效 NOX 治理系統、VOC 樹脂吸附脫附加催化燃燒系統；粉塵治理産品系列包括高效集塵機、防爆集塵機、脈衝袋式集塵器、脈衝卡盤式集塵器、濕式防爆集塵機。

　　清園股份：公司作為一家以宋朝市井文化、民俗風情、皇家園林和古代娛樂為題材，以遊客參與體驗為特點主題公園，通過向遊客提供參觀遊覽、餐飲、住宿、文化演出，停車場管理等綜合性的服務獲得收益。公司位於河南省開封市，運營的文化主題公園——清明上河園，集歷史文化旅遊、民俗風情旅遊、休閒度假旅遊、趣味娛樂旅遊和生態環境旅遊于一體，突出體現觀賞性、知識性、娛樂性、參與性和情趣性的特點。公司的收入主要分為門票收入、自營收入和招商收入。

　　威保特：作為湖南省固廢處理領域的龍頭企業之一，立足湖南本土，以江西、廣西、湖北、廣東四大區域市場為重點，並逐步向全國市場輻射，致力於成為中國固廢處理領域極具影響力的環境綜合服務商。公司以專業的技術服務實力和豐富的行業經驗為支撐，為客戶提供垃圾處理項目投資運營和固廢專業處理工程施工等服務，同時提供環保整合設備産品的銷售等。圍繞城鄉垃圾無害化、減量化和資源化處理處置，公司已逐步形成集技術研發、投資、建設施工、運營及環保整合裝備銷售的産業一體化業務模式。

　　龍岡旅遊：公司定位於旅遊行業的服務提供商，目前主要運營“山東地下大峽谷”、“沂水螢火蟲水洞”、“廣西大新龍宮仙境”景區。公司通過對景區內獨特的溶洞景觀資源進行設計、開發，同時結合地下河漂流、觀光車、小飛龍、螢火蟲及蝴蝶觀賞等旅遊項目，為遊客提供觀光與娛樂深度結合的旅遊體驗。公司的客戶主要是對旅遊觀光、休閒娛樂、地質探險等有需求的各類消費者，根據客戶組成可分為團體客戶和散客。採用“採購+服務+銷售”的商業模式。

　　九皇山：公司主要為遊客提供以羌文化為主的特色旅遊服務，包括旅遊觀光、遊樂項目和餐飲住宿等服務。目前公司開發的旅遊資源包括以九皇山自然景觀為基礎的旅遊景點，以及結合當地濃郁的羌情文化的觀賞節目、景區遊樂項目，具體包括天然徒手逮獵場、羌王狩獵場、猿王洞、情人橋、西羌酒店、險山賓館、松山度假別墅、天然礦物質溫泉、羌寨風情園度假村、三條不同風格的索道、跳躍式高空管式滑道、羌人溜索、爾瑪生態文化藝術墻、雲寶頂運動休閒區、羌情園民俗文化區、彭家梁生態休閒區等。公司主營業務收入為門票收入、索道收入、住宿收入、餐飲收入。