截至2016年2月21日，新三板做市商數量增至85家，與此同時，做市轉讓企業數量增加至1320家。做市商排名競爭日益白熱化，排名第一的做市商廣州證券已經為288家公司做市，最少的只有1家。做市商黑馬九州證券啟動做市業務不到10個月時間便躋身行業前列，引起業內人士的關注。

是什麼因素導致做市商之間快速拉開差距？又是什麼優勢使九州證券這樣的後起之秀在做市業務上快速崛起？帶著這些問題，《證券日報》記者深入探訪了九州證券。

新三板業務的關鍵是為企業融資，而融資的難度在於如何更加精準的定價。引入做市商制度的最大價值在於提供公允合理的報價，真正促進市場的流動性，所以定價能力成為做市商的核心競爭力。九州證券做市業務部負責人袁全周表示：“定價能力取決於做市商的價值判斷能力和投資分析能力，這恰恰是九州證券及其控股股東九鼎集團的優勢所在”。

1：10甄選做市標的

九州證券目前已經成功為133家新三板掛牌企業做市，“這些企業都是經過層層篩選出來的優質企業。目前，我們已經詳細分析調查過近千個項目，其中已經通過做市業務投資決策委員會的有400多個項目。”袁全周表示。

在巨大的工作量下，效率就顯得至關重要。九州證券做市業務建立了完善高效的內部業務流程，在接觸客戶、服務做市企業的工作中不斷得到新三板做市企業的好評。“九州證券的研究員來我們企業調研總是有備而來，問的問題不但多而且深刻，顯然是做了大量的案頭工作，深刻理解了我們企業的關鍵價值才來的。”一位九州做市企業高管這樣介紹。除此之外，九州證券的反應速度也是做市企業公認的，“我們向九州證券的做市業務人員提出問題後，他們總會第一時間給出最專業的答覆”，另一位做市企業高管介紹道。

價值發現的秘訣

風險控制和合規把控是開展做市項目的前提。在九州證券內部，通行著一套被首席風險官魏先鋒稱之為“週期性+成長性”的項目價值判斷體系。在魏先鋒看來，分析企業應該從三層面展開，“表層是財務數據，中層是經營活動，底層則是公司治理和管理，越到底層越重要，越能發現核心競爭力。”魏先鋒告訴記者。

在選擇做市標的的實際操作中，九州證券堅持把財務和業務進行印證融合，從行業分析入手，結合新三板掛牌公司的營業活動、治理和管理狀況估算出預計的財務數據，再與企業實際經營數據進行對比，深入分析兩者差別的原因。從業務活動看財務預期，從財務數值印證企業的競爭力和成長性，從而快速準確判斷項目價值。

九州證券自動做市交易系統即將上線

甄選做市標的固然重要，後期交易更加不容忽視。據透露，為了提高交易效率，充分履行報價義務，九州證券正在研發一套高效的自動做市交易系統。“隨著業務的發展和交易員的交易水準的提高，做市業務部將在公司資訊技術部門的支援下進一步完善自動交易系統，充分發揮做市商的基本功能。”袁全周介紹道。

成熟健全的價值判斷機制和交易機制保證了九州證券做市項目的優質性和價格的合理性，也使得九州證券做市業務正式開展不到10個月時間就衝進行業前20名。“我們將繼續嚴格執行監管部門的規定，做好新三板做市業務的合規經營和風險管理，年內爭取衝進前三名，努力衝擊第一名”。袁全周表示。