元祖股份IPO:收入過度依賴月餅 食品安全問題成最大風險

　元祖股份IPO存三大問題(製圖：中國網財經)

　　中國網財經5月17日訊 (記者 劉小菲) 時隔兩年後，上海元祖夢果子股份有限公司(以下簡稱“元祖股份”)再度開啟了新一輪的上市攻勢。

　　元祖股份近期在證監會網站更新招股書顯示，擬在上交所募集資金9.755億。如果此次上市順利，其將成為A股市場的“第一烘焙股”。但值得注意的是，過度依賴單一産品和外協、食品安全隱患等問題或成為該公司上市路上的絆腳石。

　　三年計劃開306家直營店 擴張或致成本激增

　　元祖股份招股書顯示，公司目前共擁有15家子公司和1家孫公司，有11家在2015年出現了虧損，其中虧損金額超過500萬有4家。

　　從門店來看，截至2015年末，元祖股份擁有直營門店509家，其中有159家自開業以來從未盈利，佔直營門店總數的比例為31.24%。為走出困局，元祖三年內關閉了68家直營店，不過，這似乎並沒有阻礙元祖的門店擴張計劃。招股書顯示，元祖股份本次上市擬募集資金9.755億元，其中6.2億將用於開設306家直營門店，令人“捉摸不透”。

　　至於公司逆市擴張的原因，中國網財經記者致電招股書中的公開電話，但一直處於無人接聽狀態。不過記者翻閱了元祖股份2014年發佈的招股書，發現公司認為門店數量是衡量烘焙企業品牌影響力和核心競爭力的重要指標。對於這一觀點，多數業內人士並不贊成，有人指出，隨著人力、原料以及店租成本的逐年上升，門店的盲目擴張或在一定程度上對業績是一種拖累。

　　以2012年在香港上市的克莉絲汀為例，上市前擁有898家門店，年銷售額達12.8億元。上市時公司募資5.5億港元，其中逾2億港元用於門店的擴張。到了2013年，克莉絲汀的門店增長了154家，但由於成本激增，公司業績卻出現了虧損。到了2014和2015年，克裏斯汀合計虧損接近3億人民幣。

　　過度依賴單一産品和外協

　　除了銷售費用的攀升，元祖股份對月餅類産品以及外協的過度依賴，也成為阻礙公司未來發展一大問題。元祖股份招股書顯示，自2013年以來，公司月餅類産品實現的銷售收入在當年營業收入中的佔比均超過了30%。

　　由於對單一産品的過度依賴，無論是月餅市場環境或者消費習慣的變化，都可能對元祖股份的整體業績産生影響。以2014年為例，公司當年月餅銷售收入較上年度減少8580.63萬元，這直接導致了當年公司凈利潤同比下滑了22.22%。

　　中國網財經記者進一步了解到，元祖對外銷售的烘焙産品在銷售旺季等情形下公司部分採取外協方式生産。2013--2015年這部分産品採購金額佔各期主營業務成本的比重不斷上漲，分別達到了31.11%、34.00%和38.37%。對此，招股書也提示，若公司對OEM供應商的管理或其在産品加工能力、加工工藝、品質控制等方面無法滿足公司發展的需要，則可能導致公司産品供應的延遲或産品品質的下降。

　　元祖招股書還強調，“若出現重大不利的情況，不排除公司在上市當年營業利潤下滑50%以上，甚至發生虧損。”

　　元祖股份招股書：“食品安全風險”位列公司首要風險因素

　　 對食品類企業來説，衛生品質問題是不能碰觸的高壓線。據中國網財經記者了解，元祖股份幾乎每年會有關於食品安全的負面報道。

      據東方網2008年7月19日報道，杭州元祖食品義烏工人路店所銷售的鮮奶蛋糕（批號20080513）大腸菌群超標，為350（MPN/100g），義烏市衛生局衛生監察大隊責其進行整改；半島網2011年8月20日報道，據來自食品安全網上投訴中心的文章顯示，元祖月餅、麻薯等各種糕點保質期都是現賣現貼，有時甚至會將在保質期內賣不完的糕點取回，撕下標簽放回冰櫃重新冷凍，補貨時再貼上當天的標簽；2013年9月2日，瀋陽網曝光了元祖食品出售的一塊豆沙餡的月餅裏“長”出頭髮，消費者要10倍賠償遭拒絕；2014年5月27日中國食品經濟網曝光了湖北食品抽檢的抽檢結果，顯示武漢元祖水果湖店生産的紅蛋糕點菌落總數不合格。

　　元祖股份招股書也將“食品安全風險”列為公司的第一風險因素，並提出有三大原因可能影響到産品的品質，分別是氣候和市場原因，個別工人未按操作流程作業，或外協廠商個別批次産品不符合公司産品標準，還運輸、倉儲環節發生問題。

　　IPO前多次現金分紅 募資10億存“圈錢”嫌疑

　　招股説明書顯示，元祖股份自2010年以來連續5年實施了高比例分紅。2011年元祖向股東分配的現金紅利7500萬元，而截至當年年底未分配利潤額為1.72億元。2012-2015年在提取了10%的法定盈餘公積後，公司向全體股東分配現金股利分別為6510萬、1.2億元、5000萬元和7700萬元。而這4年歸屬母公司的凈利潤分別為1.94億元、1.24億元、8155萬元和1.14億元。

　　對於元祖股份這種未上市便進行大比例分紅的行為，業內普遍認為這説明公司資金面並不緊張。另外，公司不升反降的資産負債率也證明了這一點。根據招股書，元祖股份2015年資産負債率分別為31.67%，而2013年這一數據達到了34.85%。“不缺錢”的元祖股份目前急於上市募資開店，不得不令人懷疑有“圈錢”嫌疑。