諾亞財富：明年A股市場仍將震蕩 配置意義戰略大於戰術

　　2016年12月7日，上海——諾亞控股有限公司(下稱“諾亞財富”)今日發佈《諾亞財富2017 上半年投資策略》，報告分宏觀、私募股權投資、A股市場、對衝基金、公募基金、海外市場、類固定收益、房地産等八大板塊。就二級市場而言，諾亞財富認為，2017 年上半年A 股市場仍將維持震蕩行情，A 股的波動性及成交活躍度下降到歷史較低水準，A 股市場在2017年最大的配置意義在於戰略而非戰術。

　　中長期來看， A股難出現趨勢性機會

　　諾亞財富認為，短期來看A股市場主要受到宏觀經濟、市場估值及盈利、市場流動性、制度政策及熱點事件、市場風險偏好及投資者情緒五大因素影響。2016 年第四季度至2017 年上半年，市場將從存量博弈向存量優化轉變。

　　“明年A 股市場資金面可能與2016年前兩個季度的情況比較類似。但受到貨幣政策空間有限影響，資金面進一步寬鬆的空間也不大。”諾亞財富首席研究官金海年表示。

　　隨著貨幣政策進一步寬鬆的空間減小、人民幣存在一定的貶值壓力，2017 年市場整體流動性較2016年變化不大或有邊際略緊。地産緊縮之後的資金流向、深港通帶動的資金南下規模、MSCI 納入A股的決定、“國家隊”的邊際動向等都是影響內地股市流動性最值得關注的因素。

　　諾亞財富認為，總體來看，增長預期及地産股市之間的資産配置變化是明年市場資金面的主要影響因素，匯率預期和改革也會對投資者風險偏好産生一定影響。

　　中長期來看，由於當前限制政策尚未完全取消，政策面仍處於收緊狀態，A 股市場較難出現趨勢性機會。諾亞財富預計，2017 年上半年股指將圍繞第四台階中樞波動，預測區間為2750-3300點。

　　中小創估值水準依然偏高

　　從估值水準看，諾亞財富指出，目前A 股市場整體的估值水準已回落至相對合理的估值區間，但板塊分化明顯，主機板估值低於歷史平均水準，主機板估值回歸合理為A 股市場投資風格從存量博弈轉向價值投資的存量優化風格提供了一定基礎。

　　而中小創的估值遠高於歷史平均水準，並且當前中小創企業的業績增長主要通過外延式並購實現，內生式增長驅動力有限，而政策面各項舉措陸續出臺，對殼資源和跨界並購的限制將制約當前許多中小創企業的發展模式，未來存在一定風險。

　　定期開放基金繼續走熱 FOF基金或成行業新寵

　　2016年，基金髮行冰火兩重天，偏股産品受衝擊明顯，而低風險産品走熱。同時，基金産品的創新力度有所提升。多家基金公司保本基金額度用盡，類保本基金應運而生。此外，定期開放基金成為發行熱門。犧牲一定流動性換取收益優勢的定開債基頗為搶眼，定開混基發行熱度也呈上升趨勢。

　　諾亞財富預計，2017 年上半年定期開放基金將繼續走熱，FOF 基金或成行業新寵。現有各類基金逐漸精細化的創新産品以外，公募FOF 或將成為基金行業新的增長點。從美國市場經驗看，FOF 基金佔公募基金規模約10%。FOF 基金可以幫助投資者在市場上超過三千隻産品中選擇適當的投資品種，並把握合適的投資時機，發展空間廣闊，有望為基金公司帶來利潤增長。

　　“從資産配置角度來看，由於A股市場與海外資本市場相關性較低，A股市場對海外基金的配置價值將有所提升。整體而言，A股股指將處於中長期低位，權益類市場配置可以逐步增加，推薦在弱勢震蕩行情背景下以定投、FOF 等方式參與公私募基金的投資。”諾亞正行投資研究部副總經理王煒博士在發佈會現場表示。