國泰基金：A股調整或因市場情緒 春節前後估值有望修復

　　【國泰第一時間20170116】A股調整或因市場情緒，春節前後估值有望修復

　　今日(1月16日)，A股市場盤中表現低迷，創業板指盤中下跌超6%，中小板指數盤中同樣大跌。上證綜指收盤跌0.3%報3103.43點，深證成指跌2.95%報9712.8點，創業板指跌3.64%報1830.85點。中小板指跌2.81%報6146.85，上證50指數漲1.27%。兩市成交金額5213.38億元，上日為3834億元。

　　我們認為主要原因是市場情緒過度悲觀。自去年四季度起市場情緒出現了較大的波動，商品期貨暴漲時期的樂觀情緒延續到川普勝選達到頂點，而後伴隨預期下降而逐漸調整，市場對於2017年預期逐漸轉為悲觀，而當前我們認為這種情緒已經發酵到極致。客觀來説，開年以來市場流動性的確得到邊際改善，一方面美元暫時回調為國內流動性緩解提供時間窗口，另一方面央行春節前呵護市場流動性，通過續作MLF、開展逆回購等公開市場操作等方式凈投放流動性，近日來銀行間資金面緊張情況已有明顯緩解。從基本面角度上，1-2月是經濟數據的空窗期，高頻數據雖然較11、12月的高點有所回落，但開年以來的情況仍是顯著強于往年的同期。過度悲觀的預期的修復將是主導未來一段時間行情的主要邏輯，我們對未來不悲觀。

　　創業板方面今天表現更差一些，一方面是樂視網今日復牌後高開低走，證明市場對於樂視網為首的這類型的公司的認可度已經遠不如1、2年前，市場對於業績的確定性的重視程度極大，商譽較高的公司均面臨估值調整壓力；第二，持續的新股發行在大量增加中小市值個股的供應，而中小市值公司的表現不佳則和次新股的表現形成了迴圈共振。我們認為在當前偏悲觀的預期下，新股上市後表現在近期會受到影響甚至部分新股的開板漲幅有進一步回落的風險，後續需要看新股發行節奏上是否會有相應的調整。中期來看，考慮新股估值與目前大多數行業的估值水準相比依然偏低，且部分新股多有市值小、成長預期高的特點，新股表現在經歷了這段時間的低迷期後會逐漸恢復。從打新市場來看，新股表現不佳會抑制投資者繼續進入新股市場，市值門檻的提升幅度在節奏上會出現比較明顯的放緩，部分投資者的撤離也有助於緩解打新收益率的下降。因此我們認為對於目前的新股市場不必過於悲觀，但需要防範這種變化帶來的短期風險的提升。

　　綜合來看，我們認為春節前後上證有望迎來估值修復行情，看好景氣回升、未來預期較好的板塊，如焦煤焦炭、鋼鐵、非銀等，消費升級類板塊則可以作為長期配置。創業板方面，建議關注業績確定性，優中選優，精選估值和成長性匹配的個股，規避商譽佔利潤比例比較大的標的。

　　(風險提示：市場觀點將隨各因素變化而動態調整，不構成投資者改變投資決策或選擇具體産品的法律依據。基金有風險，投資需謹慎。)