南方基金柯曉：資産配置是科學和藝術的結合
- 發佈時間：2016-03-24 11:49:20 來源：中國網財經 責任編輯：張明江
《機構投資者的創新之路》是投資界的傳奇人物大衛·斯文森關於如何管理捐贈基金的力作。作者早年師從諾貝爾經濟學獎得主托賓，曾在華爾街嶄露頭角，後應恩師之邀于1985年出任耶魯大學首席投資官，並在耶魯大學商學院教書育人。他管理的耶魯大學捐贈基金保持了年均凈收益率16.1%的驕人業績，開創了投資界的耶魯模式。
本書強調了資産配置在機構投資中的重要性。書中説，機構投資中約90%的絕對收益來自於資産配置。資産配置過程表明，投資決策過程中需要將科學和藝術緊密結合起來，因為單純依賴定性的判斷或單獨依賴定量分析都不能為投資者帶來持續的成功。一方面，憑經驗做出的決策不夠嚴密，因為它忽略了一些資訊，對其他資訊要麼過分重視，要麼重視不足。另一方面，機械地應用定量分析工具會得出幼稚的、有時甚至是危險的結論。投資組合資産配置過程中，將藝術化的經驗判斷和科學化的數量分析有機結合起來是有必要的。
對此，筆者十分認同。我們最近參與某個投資項目，該項目是以資産配置作為核心，以指數基金作為投資工具。在全球股票資産配置中，我們碰到一個類似的問題，資産配置中要不要包括港股？因為過去數年香港股市一直不夠景氣，從歷史數據圖表上看，當使用量化資産配置模型時，無論是Black-Litterman模型還是風險平價模型，不包括港股資産的樣本收益，均好于包括港股資産的樣本收益。因此量化模型的結論自然是剔除港股資産。
但是，若我們考慮入境股的基本面，如香港資本市場在全球的影響力以及港股的估值等，再考慮到滬港通的進一步深化以及今年深港通即將開通的前景，完全剔除港股資産可能不是個好主意。因此，在量化模型中如何確定港股的權重是科學和藝術的結合。
指數基金兼具長期投資和波段操作的功能，是資産配置的理想工具。本圖表中的恒生指數、深證成指，南方基金旗下都有相應的指數基金。值得指出的是南方恒生ETF係國內首支通過滬港通機制投資的香港恒生指數ETF，南方深成ETF係國內最早成立的深證成指ETF，將是深港通的核心標的。無論是機構投資者還是個人投資者，在股市震蕩方向不明時，都可以考慮將上述指數基金作為投資工具。
柯曉：南方小康ETF及聯接基金經理、南方深成ETF及聯接基金經理、南方上證380ETF及聯接基金經理、南方網際網路指數基金經理。
