鵬華固收專家汪坤：市場快速變化，“固收+”或成新配置方向

　　中國網財經11月13日訊 近日，股市在經歷了快速普漲後逐步走向震蕩和分化，債市也在經歷了短期回調後逐漸企穩。快速變化的市場行情下，後市哪些資産值得關注？投資者又該如何把握機遇？近日，鵬華基金混合資産投資部副總經理汪坤帶來最新見解和投資思考，共同探尋波動之下的投資機遇。在汪坤看來，當前股債或進入偏震蕩格局，未來伴隨政策思路轉變，不同含權量的“固收+”産品，有望成為新的配置方向。

　　汪坤于2014年加盟鵬華基金，是鵬華“土生土長”的優秀基金經理，擁有超10年證券從業經驗，超6年的基金投資管理經驗。汪坤在信用債投資方面積累了豐厚功底，同時在純債基金和“固收+”投資領域也有豐富的管理經驗。

　　權益市場波動性或加劇

　　最近權益市場投資熱情被激活，投資活躍度也在提高。面對市場快速變化的行情，汪坤給出了投資建議，一方面，股票市場的波動率比前期有所提高，投資者需要密切關注市場變化，並根據自身資金情況理性判斷之後再做選擇；另一方面，今年很多投資者通過ETF參與市場，但容易忽視個股估值偏高的情況，可能會影響長期持有體驗，建議謹慎參與估值偏高的行業和板塊。

　　A股在經歷了快速上漲和短暫回調後，市場對到底是“局部反彈還是向好趨勢的反轉”這一問題倍受關注。汪坤分析，政策層面，當前出臺力度較大，是比較明確的反轉態度。經濟方面，不論是從局部還是整體變化看，當前都抱有相對偏積極的態度。不過，需要隨時保持對於經濟冷熱程度的跟蹤，以等待數據來做驗證的態度進行思考，才是更好的做投資的方式。

　　目前市場震蕩分化還在加劇，展望後市投資主線，汪坤表示，成長板塊整體波動較大，建議多跟蹤其業績及細分行業機會，將關注視角放在真正業績的兌現程度上，如近期三季報以及明年業績展望等，不宜將視角放的太長，可以在看到有明顯領先性時再去做跟蹤和佈局；紅利板塊目前邏輯也比較順暢，伴隨經濟向好格局，後續業績有望得到驗證。汪坤建議投資者依據自身風險偏好進行行業調整，如果持有週期偏長且風險偏好不高，適合波動較低的行業，如果希望追求較大收益空間，可以多關注成長。

　　除國內環境外，海外市場環境的變化也會影響國內的投資判斷。短期來看，11月的美國大選成為全球市場關注的焦點之一。在汪坤看來，國內市場的不可測性將有一定提升，同時對國內債券市場形成直接映射，即降息難度會有一定提升，但“以我為主”的大基調不會變。此外，對中國出口産業鏈和出口關稅的抬升也會有一定映射，市場在內需政策上會給予更多期待，投資結構也會有略微調整。

　　密切關注債市“三碗麵”

　　今年三季度，債市發生短暫調整，利率債和信用債都迎來了不同程度的回調和波動。影響債市的“三碗麵”——經濟基本面、政策面和資金面正在發生哪些變化？

　　在汪坤看來，經濟基本面對於權益市場和債券市場的影響，在時間維度上有所不同。與股票相比，債券看的視野相對較短，會基於經濟和資金情況做出調整，對政策也會給予關注，但所佔權重度要低於股票。在廣譜利率下行的背景下，資金面有可能出現階段性逆風，某種程度上看，股債都進入了略微偏震蕩格局。債市在預期博弈當中，會基於反覆的空間和時間上的摩擦，仍有票息的可覆蓋性。

　　政策方面，汪坤表示，不應該給予財政過度的要求和訴求，財政逐漸加碼或先起到托底的作用，然後再逐漸增加財政力度，可能是相對較好狀況；貨幣政策目前力度非常大，傳統操作空間不大，期待未來是否有非常規的貨幣政策出現。

　　9月底以來，市場資金流向呈現出比較明顯的股債“蹺蹺板效應”，銀行理財、公募債基也面臨短期贖回壓力。針對後續資金流向，汪坤分析，短期來看，如果將債券倉位往權益傾斜難度偏大，但中期來看，會重點關注股債之間的平衡切換，關注居民資産是否流向權益市場或房地産市場。

　　“固收+”産品有望成為新配置方向

　　面對當前存款利率快速下降的背景，汪坤認為，金融資産比存款利率更具吸引力。短債基金整體流動性較好，中期業績較大概率能夠跑贏貨幣理財；中長債基金在收益方面較短債基金具有一定優勢，但波動性也較高；未來伴隨政策思路轉變，不同含權量的“固收+”産品，有望成為新的配置方向。

　　在經歷此輪行情之後，汪坤認為，對個人投資者來説，“固收+”産品是一類重要的産品選擇，考慮到其波動性較高，投資者持有時間越長，體驗也會相對更佳。

　　市場波動分化加劇，也極為考驗管理人的運作能力。汪坤表示，會根據整體負債屬性，對投資策略做出調整，降低了一些組合久期，也會根據政策逐漸出臺的情況，再對組合久期做出調整。債券會根據整體經濟變化，去做收益率的變化，在當前降息的大背景下，無須做出過度防禦。

　　觀察信用債投資性價比，在汪坤看來，當前信用債的票息收益仍然可觀，長久期信用債雖然波動性在增加，但是投資配置盤仍在，尤其對於保險等機構來説，仍然具備一定的配置吸引力，不過後續波動性會增加，盈利體驗會有略微下降。