自2016年年初的熔斷以後,股票市場不乏牛熊之辯,甚至感覺身邊不少投資者一直認為身處熊市中;但2016年3月以來的上證綜指漲幅約為26%,已儼然走出一個震蕩向上的慢牛行情。期間,食品飲料和家電行業代表的消費板塊更是牛氣沖天,其行業指數實現翻番。受益於供給側改革和環保加強,鋼鐵、煤炭、造紙等為代表的週期行業在業績和股價上也均有亮麗表現。(數據來源:wind,2016.03.01-2017.11.02)
而代表“成長”的創業板指數則僅在2016年3月有一波反彈,之後幾乎一路下跌,今年年初以來仍下跌5%以上。今年以來,市場指數及行業指數的表現均出現了明顯分化。(數據來源:wind,2017.11.02)因此,市場也出現了“成長股受挫”、“成長股投資環境不佳?”的論斷。真是如此嗎?
對此,博時産業新動力基金經理蔡濱認為,依市場指數看,另一個代表“成長”的中小板指數今年以來漲幅超20%。依行業指數看,消費電子、新能源汽車,光伏、環保、半導體等行業有非常好的表現。真成長個股沒有缺席這場漲幅盛宴,不少品種股價屢屢創出歷史新高。(數據來源:wind,2017.11.02)
市場處於慢牛中 成長從未缺席
蔡濱的投資風格偏好成長股投資,尤其是那些受益於改革轉型、産業升級、代表經濟長期發展方向的行業裏的優秀公司。股票市場的歷史不斷證明,那些符合甚至引領市場需求、産業發展趨勢的優秀公司,會給投資者帶來豐厚的回報。
如何定義成長型行業、成長型公司?
蔡濱有一個粗淺的定義:成長型行業需未來三到五年時間裏收入增速達到GDP增速的1.5倍甚至2倍以上。而優秀的成長型公司,收入增速應該快於其行業增速。這意味著成長型公司的市場份額需持續明顯提升。以我國未來幾年的GDP增速看,成長型公司的收入增速應該在15%以上。
如何界定受益於改革轉型、産業升級、代表經濟長期發展方向的行業?
十九大報告新發展理論提到:加快建設製造強國,加快發展先進製造業,推動網際網路、大數據、人工智慧和實體經濟深度融合,在中高端消費、創新引領、綠色低碳、共用經濟、現代供應鏈、人力資本服務等領域培育新增長點、形成新動能。在大國到強國的路上,在這一系列産業和行業裏,中國資本市場也會成長出一大批國際性的優秀公司。
如何選擇成長股?
蔡濱認為,已是行業龍頭或具有潛力成為龍頭的潛質企業;收入天花板高,成長空間大;具有好的商業模式、好的管理團隊、好的治理結構和激勵機制。以這些標準來判斷並選擇企業,需要深度的産業研究和公司研究。而投資過程中,也需要持續的跟蹤及不斷修正完善對行業和企業的認知。
如何給成長股估值?
不同行業、不同公司的估值方法不盡相同。需要找到合適的估值方法,才能正確的給股票定價或判斷公司市值的上漲空間。對成長股或週期股來説,簡單的靜態PE並不是合適的估值方法。對於成長股,蔡濱常用“市值空間法”(=行業規模*未來公司合理市場份額*合理利潤率*成熟後合理PE)估算企業未來價值。當然這種估值方法及運用本身有不確定因素,不一定適合所有成長股。要用好這個方法,最核心的是對公司成長能力的認知,需要大膽假設,小心求證。尋找到三到五年市值具備翻倍空間的企業,是我所希望的。
偏好成長的組合嚴控回撤仍是第一位
蔡濱表示,為基金持有人實現資産的保值增值,是我們的初心。蔡濱認為組合管理中,控制回撤,是實現基金持續獲取正收益的核心所在。任何一筆投資都具有不確定性,通過做好每個股票的風險收益比的判斷、持續優化組合結構,從而實現組合的風險管理和回撤管理。
在公募基金管理路上,蔡濱一直不忘初心,砥礪前行。“正義或許會遲到,但絕不會缺席”。股價會有波動,但市場絕不會辜負真成長。正確的投資一定會得到回報。作為成熟的投資者,需要時刻敬畏市場,投資路上也需要“莫畏浮雲遮望眼,風物長宜放眼量”。
備註:蔡濱管理的博時産業新動力靈活配置混合基金(000936)自2015年1月26日成立以來,累計收益超54%,年化收益率逾17%(期間上證綜指漲1.94%)。且在市場多次大幅波動中,基本凈值相對平穩,該基金今年以來、過去一年、兩年同類排名均居前1/4。蔡濱管理的博時外延增長主題靈活配置混合基金(002142)自2016年2月成立以來,累計收益超43%,年化收益率超23%,基金今年以來及過去一年排名均居同類前1/4的優異段位。(數據來源:銀河,wind,2017.10.27)
(責任編輯:張明江)