佳禾食品上市在即，主營業務卻存健康隱患

4月19日，佳禾食品披露發行公告稱，本次公開發行股票數量為4001萬股，發行價格為11.25元/股，將於2021年4月20日進行網上、網下申購。被業內稱為“奶精第一股”的佳禾食品距離上市僅差臨門一腳，然而分析發現，佔據佳禾食品總營收近九成的主營産品——植脂末卻存在健康隱患。

主營業務植脂末的健康隱患

據了解，因植脂末形態及其沖水之後的産物跟奶粉及沖水後的奶粉非常像，被稱作“奶精”，是以精製植物油或氫化植物油、酪蛋白等為主要原料的新型産品，該産品在食品生産和加工中具有特殊的作用，同時也是一種現代食品。

但植脂末的主要原料氫化植物油的生産過程中會産生反式脂肪酸，經研究證實，反式脂肪酸可以使人體血液中的低密度脂蛋白增加，高密度脂蛋白減少，誘發血管硬化，增加心臟病、腦血管意外的危險，另外還會干擾必要脂肪酸的代謝，影響兒童的生長髮育及神經系統健康，增加2型糖尿病的患病風險。

因此世界衛生組織與歐美國家先後對每天攝取量的安全上限（2克）與食品含反式脂肪酸的比例（1%）做出了建議與規定，而我國自2016年開始實施的《中國居民膳食指南（2016）》同樣建議，每人每日反式脂肪酸攝入量不超過2克。

而數據顯示，2017年、2018年、2019年、2020年上半年佳禾食品植脂末業務實現營業收入分別為12.51億元、13.65億元、14.97億元和5.36億元，佔公司主營業務收入比例為91.65%、85.94%、87.11%和85.82%。另一方面，佳禾食品植脂末産品銷售規模在國內市場的佔有率為14.33%，在出口市場的佔有率為26.85%（2018年數據）。可見，植脂末是佳禾食品最主要的營收來源，同時佳禾食品也是行業領先的植脂末供應企業。

然而通過翻閱佳禾食品招股書發現，雖然佳禾食品表示，使用氫化大豆油作為原材料生産的植脂末，則會含有一定比例的反式脂肪酸，公司擬於2022年末前，以基於精煉代可可脂生産的零反脂植脂末全面替代基於氫化大豆油生産的含反脂植脂末産品，但卻並無註明植脂末及反式脂肪酸可能導致的健康風險，頗有些企圖“瞞天過海”的意味。

另一方面，根據佳禾食品招股書，本次擬募集5.6億元資金，其中3.65億元資金將用於建設年産十二萬噸植脂末生産基地，而佳禾食品主要為統一、香飄飄、娃哈哈、“CoCo都可”、“85°C”、“益禾堂”、“蜜雪冰城”等品牌提供植脂末作為奶茶、咖啡的主要原料，但值得注意的是，目前越來越多的奶茶品牌選擇棄用存在健康風險的植脂末，轉而選擇鮮茶沖泡，如此一來佳禾食品的植脂末業務顯然會受到較大影響，甚至對本次佳禾食品上市衝刺也會造成阻礙。

多次大手筆分紅，卻仍要上市籌資

如圖所示，根據佳禾食品招股書，本次公開發行股票將全部用於“年産十二萬噸植脂末生産基地”等四個項目，擬投資約5.64億元，然而值得注意的是，此前佳禾食品在曾三次大手筆分紅，總額超8.4億元。

根據招股書顯示，佳禾食品曾分別於2016年和2017年，共3次向公司向全體股東分配現金股利：

2016年4月7日，經公司董事會決議，公司向全體股東分配現金股利146,010,081.47元；

2017年3月6日，經公司董事會決議，公司向全體股東分配現金股利400,000,000.00元；

2017年4月27日，經公司董事會決議，公司向全體股東分配現金股利300,000,000.00元。

除了大手筆分紅以外，佳禾食品的現金流十分充裕，甚至頻繁購買理財産品。

同樣根據招股書，2017年末、2018年末、2019年末和2020年9月末，佳禾食品貨幣資金的餘額分別為29,211.23萬元、17,041.94萬元、23,939.60萬元和12,695.28萬元，其中佳禾食品表示，2018年末貨幣資金較

2017年末減少12,169.29萬元，降幅為41.66%，主要係公司加大了固定資産投資以及購買理財産品所致；2020年9月末貨幣資金較2019年末減少11,244.32萬元，主要係公司購買理財産品所致。

另外，2019年度、2020年1-9月，佳禾食品還分別收到政府補助1,049.92萬元、1,138.15萬元，原本充裕的現金流更加殷實。

綜上所述，佳禾食品自有資金十分充裕，卻仍要堅持上市募集資金，難免有“圈錢”之嫌。

消防安全隱患頻出遭處罰，卻不以為然

根據招股書，佳禾食品及其子公司報告期內因消防違法行為遭到4次行政處罰，處罰金額合計達4.2萬元。

2018年1月31日，佳禾食品因鍋爐房與配電房之間搭建頂棚，佔用防火間距，收到蘇州市公安消防支隊吳江區大隊《行政處罰決定書》(蘇江公(消)行罰決字[2018]0104號)，被處以人民幣5,000元的處罰。

2018年6月29日和2018年7月25日，佳禾食品子公司蘇州市佳霖食品商貿有限公司因未及時進行竣工消防備案，分別收到蘇州市公安消防支隊吳江區大隊《行政處罰決定書》（蘇江公（消）行罰決字[2018]0608號和蘇江公（消）行罰決字[2018]0697號），合計被處以人民幣32,000元的處罰。

2018年6月29日，蘇州市佳霖食品商貿有限公司因封閉安全出口，收到蘇州市公安消防支隊吳江區大隊《行政處罰決定書》（蘇江公（消）行罰決字[2018]0609號），被處以人民幣5,000元的處罰。

佳禾食品曾宣稱，公司歷來高度重視安全生産，建立了完善的安全生産管控制度及體系，能夠預防並及時、有效地應對生産過程中可能發生的安全事故。對於上述處罰僅表示均按時足額繳納罰款並進行了整改，稱上述行政處罰不屬於重大處罰，不會對公司的正常經營及財務情況造成重大不利影響，亦不會對本次發行上市造成實質性法律障礙。可見，佳禾食品似乎對此不以為然。