沃福百瑞上市倒計時，“枸杞第一股”産品同質化和結構單一待解決

隨著招股書註冊稿的披露，枸杞種植和加工企業寧夏沃福百瑞枸杞産業股份有限公司（以下簡稱“沃福百瑞”）離上市只差臨門一腳，即將成為國內“枸杞第一股”。

不過，從招股書來看，沃福百瑞存在著銷售嚴重依賴出口、客戶高度集中等問題，並曾因此遭深交所問詢。此外，在新冠肺炎疫情仍在全球範圍內持續的大背景下，沃福百瑞還面臨著出口受阻、國內市場競爭加劇等問題。

業內人士表示，上市有利於沃福百瑞國內國外兩條腿走路，但在激烈競爭下，其産品同質化嚴重、結構單一、附加值低等問題亟待解決。

曾收深交所問詢函

公開資料顯示，沃福百瑞成立於2005年，主要從事枸杞種植、枸杞深加工産品的研發、生産和銷售，産品涵蓋枸杞乾果、枸杞原汁、枸杞濃縮汁等，旗下擁有“沃福百瑞” “啟威”“啟樂”“杞西施”“潘枸杞”等品牌。

今年2月23日，中國證監會披露了沃福百瑞招股説明書註冊稿。註冊稿一般是申請上市的公司在上市前最新更新的一版招股書。這意味著，沃福百瑞距離上市僅差一步，將成為國內“枸杞第一股”。

值得注意的是，本次IPO並非沃福百瑞首次接觸資本市場，其在2015年8月曾掛牌新三板，並於一年後終止掛牌，隨後謀求A股上市之路。

2020年4月10日，沃福百瑞首次公開發行股票招股説明書披露，擬於深交所創業板上市，計劃發行股數不超過2778萬股，募集資金3.38億元，用於投資枸杞深加工綜合建設項目以及補充流動資金。同年6月22日，沃福百瑞提交了招股説明書申報稿並獲得受理。

不過，在2020年9月舉行的創業板上市委審議會議中，沃福百瑞被暫緩審議。同期，深交所下發問詢函，要求沃福百瑞説明前兩大客戶自身的銷售情況以及客戶經營風險對發行人的影響，2020年出口量大幅下滑的原因及相互關係等。隨後，沃福百瑞對上述問題作出回復並披露招股説明書上會稿。同年11月，沃福百瑞再次上會，成為創業板註冊制首家二次上會的企業，並最終通過上市委的審核。

九德定位諮詢公司創始人徐雄俊表示，沃福百瑞作為我國枸杞企業，在國內有市場無品牌，知名度非常低。此次上市將促進其品牌知名度的提高，並帶動枸杞産業在中國及全球市場的發展。

銷售過度依賴出口及大客戶

上市在即，但從招股書來看，沃福百瑞仍存在産品銷售過度依賴出口、客戶集中度高等問題。

2017年至2020年上半年，沃福百瑞枸杞産品出口銷售收入分別為8886.46 萬元、1.56億元、2.32億元、8890.54萬元，佔同期主營業務收入的比例分別為73.59%、85.95%、87.83%和84.65%，出口收入佔到總營收的8成左右。

在出口銷售中，大部分收入又都集中于公司前五大客戶。招股書顯示，2017年至2020年上半年，前五大客戶銷售收入合計金額佔同期主營業務收入的比例分別為75.21%、82.38%、85.11%和 79.32%。而這其中，主要採購枸杞濃縮汁的第一大客戶——美國 Young Living的貢獻度最大。2017年至2020年上半年，其銷售收入佔主營業務收入的比例分別為 43.15%、49.01%、43.24%和 48.07%；第二大客戶美國ABB&德國ABI主要採購枸杞乾果，其銷售收入佔主營業務收入的比例分別為18.19%、26.19%、36.25%和25.46%。

值得注意的是，沃福百瑞第一大客戶美國Young Living自身麻煩不斷。據媒體報道，美國Young Living曾因涉嫌傳銷，于2019年在美國先後遭遇兩起集體訴訟，被曝出以收納會員代替銷售産品，會員可不斷發展線下。同時，美國Young Living的相關消息也引起了我國監管部門的關注。2020年9月，在沃福百瑞IPO暫緩審議的同時，深交所曾就美國Young Living的銷售情況、市場份額以及客戶經營風險對沃福百瑞造成的影響等問題向沃福百瑞提出問詢。

業內人士認為，沃福百瑞依賴出口，其在國內市場的品牌認知度並不高，選擇此時上市是打開國內市場的一個好契機，能夠幫助其達成提高知名度的階段性目標。

産品結構單一問題需改變

2020年以來，在新冠肺炎疫情席捲全球的大背景下，沃福百瑞還面臨著出口受阻、國內市場競爭加劇等問題。

招股書顯示，2020年，隨著新冠肺炎疫情影響，沃福百瑞主要境外客戶所在地美國、德國、法國等地疫情發展迅速，無法正常經營，預計會影響沃福百瑞出口銷售業績。此外，隨著中美貿易摩擦，加徵關稅的影響，銷量會出現下降，導致經營業績下滑。

“外患”之外，沃福百瑞還面臨著枸杞加工業國內市場競爭加劇的問題。據中國行業研究網發佈的《2020-2025年中國枸杞行業競爭格局與投資戰略研究諮詢報告》顯示，2020年，我國枸杞行業銷售規模為110億元，2025年預計達到145億元。據天眼查專業版數據顯示，目前我國企業名稱或經營範圍含“枸杞”，且狀態為在業、存續、遷入、遷出的相關企業有13851家，其中，枸杞大省寧夏佔據5201家，佔全部枸杞企業近4成。沃福百瑞也在招股書中表示，國內枸杞加工企業産品同質化較為普遍，大部分加工企業仍然圍繞枸杞乾果進行初級加工，産品附加值較低，市場競爭較為激烈。

面對市場競爭，沃福百瑞表示將此次募集資金用於枸杞深加工綜合建設項目、研發中心建設等方面。力圖通過加強技術研發力度，推動産品升級，新産品開發，枸杞深加工産品，提升産品附加值，以實現差異化競爭。

業內人士認為，因疫情原因，沃福百瑞在國外的市場遭受到大的挑戰，同時，在中美貿易關係不確定的背景下，沃福百瑞目前是要想國內國外兩條腿走路，通過上市在國內佈局，這個新的戰略是對的。但除了佈局國內市場，沃福百瑞同時還面臨轉型問題，枸杞産品較為單一，往養生等領域拓展其産品線或有利於企業未來發展。

徐雄俊表示，沃福百瑞上市之後，其面臨的主要問題就是打造枸杞品牌，這需要資金、品牌、渠道、招商以及線上線下電商運營等，這些都是其上市之後需要繼續做的事情。

對於上市之後的發展以及國內市場佈局規劃，3月4日下午，新京報記者致電沃福百瑞，截至發稿，無人接聽。