A股要從瑞幸事件中得到警示

4月2日晚，瑞幸咖啡（中國）有限公司發佈公告稱：發現公司內部存在虛構成交數據等問題，在29億元營業收入當中，虛構金額約22億元。隨後，瑞幸及其關聯公司股價暴跌。儘管在美國上市的瑞幸註冊地遠在開曼群島，但中國證監會仍然在4月3日發佈聲明，強烈譴責瑞幸財務造假行為，並將按照國際證券監管合作有關安排，依法核查相關情況。

這並不是首家涉嫌財務造假的中概股企業。從2010年起，多只中國概念股因財務造假問題遭遇做空潮，經歷誠信危機、股價暴跌甚至最終停牌或退市。不論眼前有無同類問題，A股要從瑞幸事件中獲得警示，不僅要在財務規範“課”上下苦功夫，而且應站在提升上市公司品質高度對企業發展模式、仲介機構監管、融資機構核查等做全方位“對照自查”。

瑞幸咖啡以快速發展著稱，成立18個月便火速赴美IPO，一度創造中概股IPO最快紀錄。在很多網際網路人看來，其擴張“三部曲”並不陌生。第一步，從大規模融資“燒錢”開店到降價促銷並搶佔市場份額；第二步，快速拉高營業收入、門店數量，粉飾財務報表並上市；第三步，憑藉擴張和低價策略徹底佔領市場，最後再用漲價等手段抹平虧損，實現“一統天下”。目前，瑞幸走完了前兩步，還沒來得及漲價和“統一”。

瑞幸財務造假致股價大跌，原因至少有這樣幾方面。從直接原因看，公司內控不嚴導致虛假交易和財務造假確鑿無疑，負責財務報告審核的會計師事務所、海外投行、律師事務所等仲介機構恐怕難辭其咎；從發展模式看，大肆炒作網際網路流量紅利，過度依賴投資人“燒錢”，缺少硬核實力的商業模式恐怕是“瑞幸們”東窗事發的根源。在上市前一年內，瑞幸曾獲得4次融資，融資金額高達5.5億美元。也就是説，支撐其“網際網路+新零售”的獨特商業模式背後，更多的是外部融資，自有資金非常有限。當大幅折扣和免費贈品咖啡難以為繼時，財務造假似乎成為“瑞幸們”的必然選項；從外部因素看，某些國際做空機構圍繞涉嫌欺詐公司的一系列賣空報告，給廣大投資者提了醒。同時，美國證監機構嚴苛的監管舉措，也倒逼造假者們無處藏身，唯有自首。

從某種意義上説，A股有必要從瑞幸事件中獲得警示，並不斷完善自身建設。

首先，應在監管政策上繼續“加碼”，圍繞上市公司財務造假、再融資“洗澡”、並購重組“戲法”等行為出臺更有針對性、更嚴格的處罰措施，加大立法力度，切實提高違法成本，讓不法分子無力鋌而走險，讓仲介機構沒有空子可鑽。

其次，以市場之力適當培養一定的機構監督力量，幫助投資者和監管部門“掌眼”。同時，通過出臺“黑白名單”制度、行業自律準則、交易所問詢等方式，提升上市公司誠實守信經營水準，營造更加誠信、健康、公平的市場環境。

再次，繼續增強投資者教育能力，不斷完善集體訴訟仲裁製度，當可能的造假公司出現時，要讓投資者有章可循、有法可依並及時得到應有賠償。

此外，瑞幸事件也給A股上市公司提了個醒：網際網路思維的表像之一是降低成本，但背後的商業本質並未改變。放到更長的時間軸看，“網際網路+零售”思維和傳統商業思維其實本質上沒有區別，任何一家公司不可能一直靠燒錢、炒作網際網路概念和造假存續，最終一定要走向盈利才能生存。要想在資本市場立足，提高上市公司品質是一門長期的必修課。