六個核桃包裝商嘉美包裝將上會，依賴大客戶或成上市隱憂

日前，證監會發佈公告稱，中國證券監督管理委員會第十八屆發行審核委員會定於2019年10月17日召開2019年第146次發行審核委員會工作會議。謀求IPO的六個核桃包裝商嘉美食品包裝（滁州）股份有限公司（簡稱“嘉美包裝”）將接受審核。作為一家食品包裝企業，嘉美包裝近年來業績並不穩定，對六個核桃等大客戶的依賴過於明顯。

計劃募資8.13億元

根據嘉美包裝2018年12月7日報送的招股説明書顯示，2015年、2016年、2017年、2018年1月-6月，嘉美包裝的營業收入分別為 29.2億元、29.4億元、27.4億元和13.2億元，扣非凈利潤分別為6414.62 萬元、2.4億元、1.4億元和4843.83萬元。公司主營業務的毛利率分別為20.75%、21.20%、17.32%和16.65%。

其中，2017年度，嘉美包裝營業收入較2016年同期下滑6.63%，扣非凈利潤較上年同期下降41.91%。嘉美包裝稱，主要係2017年公司下游客戶需求週期性減弱、銷售旺季縮短、馬口鐵及輔料採購成本上漲未能及時向下游客戶進行完全的轉嫁等因素，綜合導致了公司主要産品三片罐毛利下降。

招股説明書顯示，嘉美包裝本次公開發行不超過9526.31萬股，募集資金金額約為8.13億元，募集資金擬用於二片罐生産線建設項目(嘉美包裝)、二片罐生産線建設項目(臨潁嘉美)、三片罐生産線建設項目(簡陽嘉美)、補充公司流動資金，募集資金投資項目的實施能進一步提高公司的盈利能力、擴大市場份額。

對大客戶依賴性強

公開資料顯示，嘉美包裝主要從事三片罐、二片罐、無菌紙包裝、PET 瓶生産和銷售及灌裝服務，其産品主要用於含乳飲料和植物蛋白飲料的包裝及灌裝，因此其生産經營狀況與宏觀經濟和下游食品飲料行業緊密相關。

招股書顯示，嘉美包裝主要通過向養元飲品、王老吉、銀鷺集團、達利集團、喜多多等知名的食品飲料企業銷售各類食 品飲料包裝罐或提供灌裝服務獲取利潤。2015年至2018年上半年，嘉美包裝對前五名客戶的銷售收入合計佔當期營業收入的比例分別為 84.74%、76.99%、72.45%和80.32%，其中對第一大客戶養元飲品的銷售收入佔營業收入的比例分別為60.83%、57.25%、54.84%和59.49%，

對於公司客戶集中度較高，大客戶佔比較大，嘉美包裝表示，該現象是由公司所處行業特徵及公司自身戰略所決定，一方面，公司的主要客戶為飲料消費類行業的知名企業，公司通過為客戶提供高品質的金屬包裝産品，不斷提升在客戶供應鏈中的重要性；另一方面，下游品牌客戶為維護其品牌競爭力，往往會選擇少數幾家食品包裝材料公司作為其主要供應商，建立相對穩定的供應鏈，隨著下游客戶規模的擴張，其在公司的收入佔比也將相應提高。

同時，嘉美包裝稱，公司已採取多種措施降低客戶集中度較高帶來的負面影響，如提升産品及服務品質，增加客戶黏性；擴大客戶群體，積極向乳品、啤酒、功能飲料等細分行業其他優質品牌延伸。報告期內隨著行業發展、公司業務規模的擴大和客戶覆蓋範圍的增廣，客戶集中度呈下降趨勢。但若未來公司主要客戶經營情況不利，降低對公司産品的採購，仍將會對公司經營産生不利影響。

值得注意的是，根據中國包裝聯合會金屬容器委員會的統計，我國金屬包裝行業規模以上企業數量超過1500家，行業集中度較低，大多數企業為區域型中小企業，行業影響力及市場份額較低，缺乏規模化優勢，未來行業整合趨勢明顯，市場競爭較為激烈。