淡化風格切換 把握交易性機會

　　從風險偏好指標分析，兩融餘額持續回升再破萬億元，換手率指標也在均值水準之上，創業板換手率更是創下新高，這些數據無疑反映出了市場風險偏好的回升。而隨著MSCI的步步臨近，當下市場主題風格出現了創投主題一枝獨秀的情況。

　　分析人士認為，當前次新股換手已創下2017年以來次高，經驗表明，該指標超過90%之後，創業板短時間內或有震蕩格局出現。不過，隨著估值走向均衡，後市不乏交易性機會，但價值仍是主線。

　　交易活躍

　　昨日兩市全面回暖，從風險偏好指標來看，融資餘額再度突破萬億元，5日平滑後融資買入額佔全市場成交額的比值較上周略有回升，顯示市場風險偏好並未顯著回落。分級B與分級A成交額的比值持續回升，單日指標較上周略有回落，成交佔比較高的是銀行、醫藥、國改等基金。

　　市場回暖也在另一些指標中得到體現。一方面，2010年以來全A日均換手率區間大致為0.4%-1.4%，20日平滑後的全A換手率水準為0.78%，較上周回落0.02%。單日換手率指標處在2016年至今均值附近。創業板指換手率區間大致為2%-8%。中泰證券分析師認為，上周次新股換手率創2017年以來次高。另一方面，二級市場的賺錢效應也在穩步回暖，全市場漲停個股數量較上周回升，仍處在歷史均值上方。

　　場內融資的情況也相對樂觀。截至3月16日，融資餘額繼續突破1萬億元，較3月9日增加61.4億元，5日平均融資買入額佔全市場成交額的比值較上周略有回升，顯示市場風險偏好並未顯著回落。華鑫證券分析認為，從申萬一級行業上看，目前兩融餘額主要集中在非銀金融、銀行、電子、有色金屬和房地産上，前5大行業佔全部兩融餘額37.16%。從資金方面看，上周申萬一級行業多數實現融資凈買入，其中有色金屬、銀行和房地産分別列為融資凈買入額前3位，分別融資凈買入9.20億元、8.12億元和7.62億元，融資凈償還額前3位的分別是鋼鐵、交通運輸和商業貿易，分別凈償還1.92億元、1.69億元和1.07億元。

　　偏好創投主題

　　從指數來看，上周創投指數周均漲幅達3.24%，上證綜指上周下跌1.13%，創業板指數下跌1.89%，Wind全A指數下跌1.05%，市場重拾了對於新經濟、新動能類型的企業成長性的重視。

　　萬和證券表示，近期市場經歷了一波連漲，其中以科技類中小創最受資金關注。上周市場迎來了企穩的局面，目前的調整並非完全是壞事。況且此次回踩幅度不算太深，均在1%-2%之間，尚在合理區間內，此區域內的調整既可以釋放一定的風險消磨部分獲利盤，又回補缺口而不至於引起恐慌，因此無需太過擔憂。

　　川財證券認為，當前市場青睞創投主題。首先，可以通過盈利估值匹配度來篩選二級子板塊，針對不同行業特性選取PE、PB、PEG(及三個指標當前所處歷史分位數)來衡量子板塊當前估值水準；其次，可以選取營業總收入同比增速、扣非凈利潤同比增速、ROE、一致預期凈利潤同比增速等指標來衡量子板塊盈利能力。而通過篩選，可以得到盈利估值匹配度較好的中信二級行業有：生物醫藥、其他醫藥醫療、電腦軟體、其他元器件、其他專用設備、通用設備、新能源設備等板塊。

　　價值仍是主線

　　相對一些中小券商對市場風格切換的看好，國信證券的策略則更關注市場出現分歧的原因。國信證券認為，認為當前市場的分歧可能主要集中在兩個方面，一是經濟復蘇拐點是否將至，二是市場風格向中小創切換的可持續性。

　　從一些主要經濟指標來看，全球經濟復蘇仍在持續中。例如，摩根大通全球PMI指數仍在54%以上，我國一二月份出口累計同比增速也達到了24.4%。上周國家統計局公佈的2018年1-2月份經濟增長數據，總體超市場預期。此外，市場最為關注的幾個經濟增長指標，工業增加值增速、固定資産投資增速等相比2017年全年或2017年12月，同比也均有所回升。從這一角度來看，未來經濟基本面其實並不悲觀，經濟復蘇仍將持續，這將對上市公司的利潤構成支撐。

　　從不同板塊的估值來看，消費、週期、金融和成長板塊中的優質公司估值差距已經明顯縮小，不如2月調整前那樣差距明顯，估值水準走向均衡。不過，分析人士指出，雖然估值走向均衡，但仍可從中尋找交易性的價值機會。

　　中銀國際亦表示，估值差距有所縮小，但市場風格可能沒有太大變化。在經歷1-2月的波動後，投資者已經變得謹慎並降低了對2018年業績預期，未來投資者的投資行為可能將更加趨同。可以初步判斷，投資者在2018年的最佳策略，可能就是根據優質標的價格的波動，搶先進入被低估的板塊，賣出被高估的領域，尋找交易性的價值投資機會。