一系列催化劑不斷涌現 軍工股進攻信號己發出

　　近日，週邊局勢又趨緊張。另外，軍民融合、軍工集團混改等方面的相關利好消息也持續不斷。分析指出，近期國際局勢持續緊張給軍工股再度走強“創造”了條件，而海軍建軍節即將到來，國産航母下水進入倒計時，解放軍建軍90年大慶等一系列因素將給軍工板塊帶來炒作熱情。

　　週邊局勢緊張軍工股“聞風而動”

　　軍工股表現歷來與週邊局勢高度相關。4月7日，美國向敘利亞境內一大型機場發射了約60枚戰斧導彈，以此作為敘利亞毒氣事件的回應。當日，A股市場軍工板塊表現活躍。昨天有消息稱，朝鮮譴責美國派出航空母艦戰鬥群接近朝鮮半島，警告緊張局勢進一步升級。受此刺激，軍工股紛紛大漲。

　　其中，中航重機(600765)、際華集團(601718)、淩雲股份(600480)、航新科技(300424)、天和防務(300397)、中航動力(600893)、北化股份(002246)等十多只個股漲停板。天海防務(300008)、中航機電(002013)、中國動力(600482)、北方導航(600435)、成發科技(600391)、中航飛機(000768)、中船防務(600685)等30多家公司股價漲幅也超過5%。

　　分析認為，空襲意味著美國政府對敘利亞巴沙爾政府的態度轉變，將給敘利亞局勢帶來更多的不確定性。同時，此次空襲並沒有針對敘利亞首都或首腦進行襲擊，而是選擇了一個空軍基地進行空襲，主要是傳遞政治信號表明美國政府態度。派出航空母艦戰鬥群接近朝鮮半島，雖然發生大規模的武裝衝突可能性較小，但預計局部衝突將會不斷。在這樣的背下，軍工股反覆活躍將是大概率事件。

　　“在週邊軍事局勢緊張形成一致預期和我國國防工業體系改革的背景下，軍工行業將是2017年資金自上而下配置時尤為青睞的方向。我們認為二季度是2017年軍工行業催化劑密集發生的區間。”方正證券軍工行業首席分析師石康稱，薩德系統正式佈防及我軍可能採取的反制措施、朝鮮核子試驗、建軍90週年紀念及首艘國産航母下水等內外部重磅事件二季度落地概率較高。

　　海通證券研報指出，中證軍工指數已經回到了2015年牛市啟動前的水準。軍工板塊經歷了長時間的下跌和調整，同時大部分軍工企業業績實現較好增長，風險已經充分消化；空襲敘利亞事件會對軍工板塊形成短期催化。長期而言，軍工板塊處於歷史的相對大底部，當前時點配置軍工成長股，未來將長期受益於我國國防新型武器裝備、升級以及軍民深度融合。

　　其實，從以往經驗來看，軍工股表現多與週邊局勢高度相關，近期國際局勢持續緊張，摩擦不斷發生，給軍工股再度走強“創造”了條件。此外，海軍建軍節即將到來，國産航母下水進入倒計時，解放軍建軍90年大慶也距離不到半年……一系列因素帶來了資金炒作軍工板塊的熱情。

　　軍工混改或突破在即

　　3月31日，劉鶴在改革專題會上指出，要儘快批復混改實施試點方案，在電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等領域邁出實質步伐，形成一批典型案例和可複製可推廣經驗。發改委副主任連維良強調，爭取做到5、6月份改革方案全部推出，下半年實施。分析普遍認為，軍工作為混改重點領域，今年有望迎來實質性突破。

　　事實上，今年以來有部分軍工集團開始動作。如中國兵器工業集團公司，在1月4日印發《中國兵器工業集團公司關於發展混合所有制經濟的指導意見(試行)》，提出26條意見。《指導意見》將推動完善現代企業制度，健全公司法人治理結構，促進企業轉換經營機制，放大國有資本功能，實現國有資本保值增值，實現各種所有制資本取長補短、相互促進、共同發展。

　　又如中航工業集團在年度工作會議上提出，2017年將落實國家軍民融合發展戰略，研究出臺集團《關於加快軍民融合發展的決定》，啟動一批軍品市場化配套試點，起草上市公司資本運作規劃及市值管理方案。中國航太科技集團提出，2017年將加大改革力度、加快軍民深度融合，著力提高市場競爭力。

　　中國電科集團在2017年工作部署中首提“全面深化改革總體方案，全面推進事業單位企業化改革”，明確提出“資産證券化率達到35%，實現外部權益性融資超過100億元，投資超過150億元”的目標，並再次強調推進核心業務資産專業化重組和市場化運作，新建若干家子集團和專業公司。

　　“軍工混改今年必有實質性進展。”安信證券分析師馮福章指出，中國船舶、中國核建作為重要的軍工央企被列為首批試點，均表示積極深入推進混合所有制改革，力爭取得實質性進展，第二批試點也正在醞釀當中。兵器工業、兵器裝備先後發佈混改初步方案，已成為市場熱點，其他軍工集團混改方案或將陸續跟進。

　　興業證券研報稱，自中央明確七大壟斷行業為混改突破口，與中國兵器工業集團表態混改進程後，市場對於資産證券化遠低於國外水準的軍工集團持有較高的改革預期。資産證券化有利於盤活集團龐大的存量資産、提升市場對軍工企業整體市場化的預期、增加流動性。

　　根據早前國務院印發的《關於國有企業發展混合所有制經濟的意見》中對軍工混改定下的明確基調，軍工混改會率先在涉及非國家核心機密的軍工領域實現混改突破。分析預計科研院所改制注入將成為2017年軍工行業的核心主題之。馮福章認為，軍工混改和軍民融合是今年有較大成效的兩個領域。其中混改今年將有實質性進展，主題投資或將貫穿全年。

　　軍民融合戰略加速落地

　　從2016年7月軍民融合的綱領性文件《關於經濟建設和國防建設融合發展的意見》印發，到今年1月軍民融合的最高領導機構中央軍民融合發展委員會設立。可以預見，2017年軍民融合各項措施有望加速落地。

　　中央軍委裝備發展部2月出臺了《推進裝備領域軍民融合深度發展的思路舉措》，明確12條舉措和45項任務，持續推進裝備領域軍民融合深度發展。另外，今年軍民融合兩大綱領性文件——國防工業軍民融合指導意見和軍民融合“十三五”規劃有望出臺。

　　根據中央軍委此前印發的《關於深化國防和軍隊改革的意見》，軍改大致分幾個階段：2015年重點組織實施領導管理體制、聯合作戰指揮體制改革；2016年組織實施軍隊規模結構和作戰力量體系、院校、武警部隊改革，基本完成階段性改革任務；2017年至2020年對相關領域改革作進一步調整、優化和完善，持續推進各領域改革。

　　方正證券首席經濟學家任澤平認為，軍民融合三大領域有望取得重大突破。一是軍轉民方面，北斗衛星的商業化運作市場規模巨大，預計到2020年北斗産業規模將達到2400億元。二是民參軍，民用大飛機的研製將加速。除商業化用途外，民用大飛機為軍工特種機的研製奠定基礎。三是軍民協同，中國造船業規模巨大，軍民協同的推進可以改善民用造船業當前面臨的不利環境。

　　民生證券分析師朱金岩表示，軍民融合涉及的領域包括通信、電子、核能、新材料和智慧製造等。可以從軍轉民、民參軍、科研院所改制三條主線把握投資機會。關注國防核心技術轉民用的企業，如軍工集團旗下的民品類上市平臺；參與軍品配套、與科研院所合作，已經有並購軍工企業預期的民參軍類企業。

　　東興證券則指出，今年軍民融合領域頻頻發招，在國防經費增速放緩的情況下，快速軍民融合落地、發展軍民兩用技術、吸引更多民營資本進入國防軍工領域將是未來軍工發展的大趨勢。軍民融合領域“民參軍”主線仍是關注重點。

　　軍工資産證券化空間大

　　資産證券化是軍工集團盤活存量資産、提高流動性，降低融資成本、實現企業價值最大化的最佳途徑，也是資本市場持續追蹤的熱點。機構研究指出，目前中國軍工集團資産證券化率仍偏低，不足40%。截至去年底，以凈資産計算我國十二大軍工集團的資産證券化率僅中航工業集團超過60%，其餘集團的資産證券化率均在50%以下，航太科技和航太科工的資産化率只有23.5%和24.2%

　　截止2015年底，中船工業集團和中船重工集團資産證券化率分別為38.32%、49.59%，位列中游。對於中船工業集團，拋開中國船舶(總資産佔集團已證券化資産近50%)外，資産證券化率僅為19.13%；對於中船重工集團，拋開中國重工外，資産證券化率僅為15.56%。可提升空間較大。

　　國防科工局此前發佈的《涉軍企事業單位改制重組上市及上市後資本運作軍工事項審查工作管理暫行辦法》，規範涉軍企事業單位改制、重組、上市及上市後資本運作行為。招商證券認為。暫行管理辦法的提出為軍工資産的相關資本運作提供了明確指導，彰顯了軍工資産證券化的大方向。

　　分析人士指出，軍工行業在任何國家任何時期都處在技術研發和技術創新前沿，代表一國綜合科學技術發展水準和國家科技戰略高度。隨著改革的推進，軍工企業必將會內部分散的科研資源整合起來，這將打開軍工行業的想像空間。

　　東北證券研究員劉軍指出，近年來各個軍工集團對資本市場的重視程度逐步提高，紛紛出臺政策方案推動自身的資産證券化，從今年中電科、兵器工業、中航工業等軍工集團下屬上市公司資本運作的情況來看，各家單位已積累了豐富的經驗，思路日趨成熟。

　　三條主線掘金

　　在具體投資標的上，申萬宏源認為，政策密集+新型武器裝備的列裝+周邊安全局勢促使17年成為軍工大年。繼續強調三條主線：

　　一、軍工企業混改，軍工央企混改進程17年或將會有突破性的進展。關注積極推進混改兵器工業集團(資産證券化率目前相對較低)、中船集團(首批混改試點，疊加航母産業鏈帶來的相關投資機會)、中國電子科技集團(17年資産證券化率目標35%)。建議關注：國睿科技(600562)、中國船舶(600150)等。

　　二、軍民融合，軍民融合是黨中央確定的重大戰略，中央軍民融合發展委員會將統一領導軍民融合深度發展。續綱領性文件及政策預計很快將會推出。軍轉民方向，建議關注電子、資訊網路、新材料等方向的體制內軍工企業國睿科技、航太通信(600677)、中航光電(002179)；民參軍領域建議關注技術領先+渠道資源(用於軍工背景)的民營企業如高德紅外(002414)、旋極資訊(300324)、金信諾(300252)、天海防務(300008)、銀河電子(002519)等。

　　三、科研院所改制：即將加速落地，首批轉制院所將率先啟動改制，後續進程或超市場預期。關注電科系、船舶係、航太係等集團。

　　華創證券認為，2017年外部不確定性增強，對軍工板塊具有刺激性的事件數量將大幅度增加，而內部改革的繼續推進也將繼續成為板塊的驅動力，因此，軍工板塊在2017年將有整體性的投資機會，建議全年範圍內關注內外驅動下軍工板塊的投資機會、尤其是整體性機會。因此，目前時間點來看，軍工板塊從年初至今有很明顯的收益。建議關注板塊龍頭標的，包括中直股份(600038)、中航黑豹(600760)等。