證券業並購重組步伐加快

　　上海市政府日前發佈關於同意國泰君安與海通證券合併重組的批復。在業內人士看來，國泰君安、海通證券的合併是新“國九條”實施以來首單頭部機構並購案例，也是行業首單上市券商並購案例，符合打造一流投資銀行、促進行業高品質發展的方向。長期來看，有望改變行業競爭格局，併為證券行業後續並購重組打開空間。

　　今年9月5日，國泰君安、海通證券宣佈合併重組。10月9日，國泰君安、海通證券重大資産重組預案公佈。公告顯示，國泰君安向海通證券全體A股換股股東發行國泰君安A股股票、向海通證券全體H股換股股東發行國泰君安H股股票，並且擬發行的A股股票將申請在上交所上市流通，擬發行的H股股票將申請在香港聯交所上市流通，海通證券的A股股票和H股股票相應予以登出，海通證券亦將終止上市。

　　“國泰君安、海通證券的強強聯合將推動行業高品質轉型。雙方合併之後，多項財務指標有望躍升行業第一，財富管理、投資銀行、投資管理、機構交易等業務將形成優勢互補。”中信建投證券非銀行金融及金融科技首席分析師趙然表示，兩者合併有望形成示範效應，更進一步聚焦新質生産力的專業服務價值鏈與客戶生態圈，提升服務實體經濟質效。

　　有機構測算，按照今年上半年末數據，兩家公司合併後總資産、歸母凈資産、凈資本分別為16195億元、3311億元、1772億元，均位列行業第一。

　　國泰君安董事長朱健近日公開表示，當前國泰君安正在加快推進與海通證券合併重組，雙方將強強聯合、優勢互補，共同打造一流投資銀行，更加有力推動上海金融、科創“雙中心”聯動發展。合併後公司將擁有更加強大而可持續的資産負債表、更加互補共用的牌照體系、更加雄厚的客戶基礎和更為廣闊的國際覆蓋網路，可以並且完全有可能實現“1+1>2”，為促進“科技—産業—金融”高水準迴圈、助力科技強國建設作出新的更大貢獻。

　　去年，中央金融工作會議首次提出“培育一流投資銀行和投資機構”。今年3月，中國證監會發佈《關於加強證券公司和公募基金監管加快推進建設一流投資銀行和投資機構的意見(試行)》提出，形成2至3傢具備國際競爭力與市場引領力的投資銀行和投資機構，力爭在戰略能力、專業水準、公司治理、合規風控、人才隊伍、行業文化等方面居於國際前列。今年4月，新“國九條”提出，支援頭部機構通過並購重組、組織創新等方式提升核心競爭力，鼓勵中小機構差異化發展、特色化經營。

　　在政策引導下，今年以來證券行業並購重組步伐明顯加快，特別是中小券商的整合進程顯著提速。國聯證券和民生證券、國信證券和萬和證券、浙商證券和國都證券等多個項目正在推進。

　　在監管積極表態支援並購重組，疊加部分券商自身遇到發展瓶頸的背景下，證券行業並購重組或將提速。頭部券商通過外延擴張打造國際一流投行，而中小型券商通過並購重組提升資本金實力、實現業務資源優勢互補、發揮協同效應提升市場競爭力和客戶綜合服務能力。

　　“並購重組是券商做優做強、力爭打造一流投資銀行的重要方式，在內生驅動和政策導向雙重作用下，券商並購整合或將提速。”中航證券非銀金融行業分析師薄曉旭預計，頭部券商和具備資本實力的區域券商將持續通過外延並購實現擴張，從而帶來投資機會。隨著行業並購重組案例逐漸增多，行業集中度也有望隨之提升，頭部尾部券商分化將加劇，“頭部券商+中小特色券商”的行業格局將逐漸明朗。

　　也有業內人士指出，券商合併後整體實力肯定會增強，但能否真正實現“1+1>2”的效果，還要取決於後續整合情況。例如，人員整合是並購重組中的重要環節，是並購之後保持企業穩定可持續發展、順利融合、發揮協同效應的關鍵。兩家券商合併之後需要確保有效的人員整合，以保證企業後續的長期穩定發展，但具體整合效果仍有待實際磨合。平安證券在其研報中指出，從歷史案例來看，券商間並購重組流程較長、效果有所差異，考驗並購雙方業務整合能力和管理能力，以及合併後利用雙方優勢、提升市場份額的專業能力。