註冊制不可以單兵突進、中證金退出為時尚早、未來幾年不具備推行熔斷機制的基本條件……3月12日，到任僅22天的證監會主席劉士余在回答中外記者的提問時，給出了明確的信號：穩定仍然是當前A股市場的第一要務。

　　業內人士普遍認為，面對疲弱不堪的A股市場，穩定市場預期、提振投資者信心成了當前證券監管部門的重要任務。劉士余對於註冊制等問題的表態，穩定預期、提振信心的意圖明顯，短期為市場吃了一顆“定心丸”。

　　定調 破除三大猜疑

　　針對註冊制推進的問題，劉士余表示，註冊制是必須搞的，但是，健全多層次資本市場體系，推進註冊制改革，多渠道推動股權融資這幾項改革不是孤立的、獨立的，甚至割裂的選項，把多層次資本市場搞好了，可以為註冊制改革創造極為有利的條件。同時，註冊制改革需要一個相當完善的法制環境。人大常委會對政府的這項授權，標誌著政府可以啟動註冊制改革與現行行政審批制、核準制之間制度轉換所需要的一系列配套的規章制度。註冊制的技術準備工作，也就是説配套的規章制度，研究論證需要相當長的一個過程。在這個過程中，必須充分溝通，形成共識，凝聚合力，配套的改革需要相當的過程、相當長的時間。註冊制是不可以單兵突進的。

　　在此之前，外界對註冊制改革的推進節奏和進度充滿了猜疑，市場則在這種猜疑之下起伏不定，極大地影響到了投資者對於未來市場的預期。劉士余的此番表態，無疑是給動蕩不安的市場吃了一顆“定心丸”。

　　針對中證金退出的問題，劉士余表示：“我還沒有考慮這事，未來的較長時間內，談中證金退出為時尚早。”他表示，今後，當市場完全失靈、連續失靈時，仍然應當果斷出手，這符合讓市場在資源配置中發揮決定性作用和更好地發揮政府作用的目標，或者説符合深化經濟體制改革的目標。在國際上，任何一個資本市場大體都有這樣的案例。凡是股市異常波動，原因都是多方面的，其中中國資本市場不成熟是一個重要原因，包括不完備的交易制度、不完善的市場體系、不成熟的交易者、不適應的監管制度。對此，中國證監會必須深刻吸取教訓，舉一反三，加快改革，轉換職能，全面依法加強監管，促進資本市場健康發展。

　　今年年初，指數熔斷機制僅僅實施了四個交易日就宣告暫停，給投資者信心留下了巨大的陰影。針對這一機制是否可能重啟，劉士余表示，“未來幾年，可以預見，我們的市場投資主體結構不會發生根本性的變化，所以未來幾年我們也不具備推行熔斷機制的基本條件。”

　　他表示，在不斷擴大開放的全球化環境當中，資本市場的制度安排重構要吸取世界上其他國家好的做法、成功的經驗，但是每一項改革必須牢牢地立足中國國情。單從投資者結構角度來講，我們是中小投資者佔絕對主體的市場體系，這一點在世界上是不多見的，很不一樣。

　　穩定 傳遞積極信號

　　“從劉士余的回答來看，證監會對推出註冊制非常審慎。全國人大授權證監會推進註冊制並不是給註冊制下了時間表。”光大證券首席經濟學家徐高表示。

　　華夏基金認為，劉士余的表態穩定了市場預期，降低市場對融資壓力的擔憂。投資者由於受去年股災的影響，信心還沒有完全恢復，擔憂現階段註冊制推出會導致市場快速擴容。

　　嘉實基金表示，註冊制改革或有序穩健進行，健全多層次資本市場體系或將更加靠前。劉士余強調了管理層對股市的呵護，短期為市場吃了一顆“定心丸”，將有助於市場風險偏好的恢復，中長期有助於中國資本市場健康發展，成為助力供給側改革的利器。

　　易方達基金則表示，回顧歐美日等市場，註冊制的推進也是一個長期的過程。劉士余對於註冊制的表態，有利於穩定市場預期；註冊制的積極穩妥推進有利於資本市場的長期健康發展。

　　上海凱石益正資管認為，關於註冊制，要不要推進，如何推進，一直是市場討論的話題，而有關部門給出的不同回答，則極大影響投資者的穩定預期，也造成股價的異常波動。劉士余明確給出註冊制要推，但需要把多層次資本市場和法製作為開展註冊制的前提，是一個凝聚共識和逐步推進的過程。這對於穩定當前股市預期可以起到很大作用，這正是投資者期待的明確答案。註冊製作為歐美成熟的發行制度，是需要推進的，但中國資本市場以中小投資者為主的結構，多層次資本市場仍處於建設初期，特別是以嚴刑峻法為前提的法制環境尚未完善，推進註冊制改革需要審慎。

　　變化 信心探底回升

　　種種跡象顯示，在經歷了前一段時間的劇烈波動之後，A股市場的投資者信心正在緩慢探底回升，QFII、RQFII等外資機構對於A股市場的關注也日益增加。

　　中國結算3月8日公佈的數據顯示，（2月29日至3月4日）當周，滬深兩市新增投資者46.14萬，續創去年7月以來新高，環比增加8.92%，連續三周增長。投保基金數據顯示，當周證券保證金凈流入685億元，為連續第三周凈流入。節後三周證券保證金合計凈流入2835億元。

　　與此同時，外資正在大力抄底A股。一方面，滬股通對於A股的投資力度正在顯著增加。截至3月11日收盤，滬股通當日凈流入12.17億元，當日額度剩餘117.83億，餘額佔比91%，凈買入12.17億元，已連續六日凈流入，累計流入資金51.52億。WIND統計數據還顯示，春節後的20個交易日中，滬股通有高達18個交易日呈現資金凈流入狀態，累計凈流入金額高達148.88億元。另一方面，數據顯示，QFII已經連續49個月新開賬戶。其中，QFII在今年1月份新開立了7個賬戶，至此，QFII開立賬戶總數達到了984個。截至2月24日，QFII有279家，合計批准807.95億美元的投資額度。

　　兩融餘額數據則顯示，截至3月10日，滬深兩市融資融券餘額報8390.7億元，較前一交易日下降26.59億元，當日滬市兩融餘額為4938.79億元，深市兩融餘額為3451.91億元。儘管兩融餘額仍處於低位，但不少券商正在鬆綁兩融業務，近期國泰君安、平安證券等券商先後對融資融券折算率進行上調。在業內人士看來，券商在此階段推出這類調整政策，表明市場估值正在回到合理區間。