中國人民大學金融與證券研究所所長吳曉求9日在第二十屆中國資本市場論壇上表示，應堅持大力發展資本市場的方向不變，在制度方面仍應繼續推進註冊制。同期發佈的《中國資本市場研究報告(2016年度)》(以下簡稱《報告》)提出，我國資本市場正在迎來市場化發展的新階段，股票市場的估值功能增強，通過股票市場對上市公司的估值定價有了制度基礎。資本市場將呈現良好景象，資本市場合理配置社會資源的功能將得到更好發揮。

　　註冊制推出應以穩妥為前提

　　吳曉求對資本市場的發展改革提出了多項建議。他表示，不能因為出現危機就停止改革，大力發展資本市場的方向不能變；應深刻理解註冊制推出的原因和附加條件，避免此前熔斷機制所出現的問題。註冊制改革需要注意三個問題：一是完全透明度，二是建立匹配的權責機制，三是制定流程清晰的標準。

　　“應規範融資渠道，形成動態的杠桿管理。”吳曉求表示，資本市場沒有杠桿是不可能的，一定會有杠桿，可以允許杠桿，但是杠桿要有週期。吳曉求還指出，要建立更加市場化的交易制度。要處理交易風險，不能因為保護風險而把重大的交易風險忽略了。要強化市場監管的獨立性，調整監管的重心。

　　《報告》對此表示，發展資本市場順應了現代金融變革的基本趨勢。大國金融的核心標誌是人民幣國際化和資本市場的國際中心地位。發達、透明、具有國際金融中心地位的資本市場是中國大國金融的基石。改革現行的金融結構唯有大力發展資本市場。

　　針對股票發行註冊制改革，《報告》認為，將要建立和實施的註冊制具體制度規則都是過渡性的安排，並表現出明顯的漸變性特徵。在新《證券法》頒布後，還需根據上位法要求和實踐的情況對註冊制相關制度規則作相應修改和完善。註冊制的推出應當以穩妥為前提，重視市場的穩定運作，預計在相關制度準備工作完成後，註冊制會在2016年成行。《報告》表示，相較于核準制，註冊制市場化、法制化程度更高，著力理清監管邊界，突出資訊披露為核心的監管理念，建立以投資者需求為導向的資訊披露規則，強化法規制度的威懾力，致力於維護市場的公開、公平、公正原則。更多地發揮市場機制的作用，提升市場約束力，強化市場主體自律。

　　《報告》還建議動態完善資本市場對外開放法律制度。據介紹，目前合規機構投資者繼續發展，滬港通已經運作滿一年時間，深港通也將開通，滬倫通正在探討，中國內地市場與其他境外股票市場的互聯互通機制有逐步擴展趨勢，內地與香港基金互認已經啟動，為資金跨境雙向流動增加了新渠道。跨境投融資活動日趨活躍，跨境證券投資服務、跨境監管執法合作也必須跟上，需要建立完善相應的制度規則。要求資本市場對外開放法律制度動態完善。

　　資本市場將繼續吸引增量資金

　　在全社會資金供給總量相對充裕的情況下，資本市場的發展將繼續吸引社會資金流入。《報告》表示，中國股市回歸常態以後，依然具有良好的發展前景，會繼續釋放財富效應，加上人民銀行繼續降準降息以及其他寬鬆措施的預期和政策的引導，股票市場將吸引場外增量資金持續進入。

　　據分析，2016年原有的資金渠道，公募基金、私募基金、券商資管基金、保險資金、企業年金、保障基金、融資融券、QFII、RQFII、滬港通等，總體上將繼續保持資金流入的趨勢。在管理層清理、整頓、規範股市“杠桿”的形勢下，被清理場外配資中的一部分資金也會通過私募或公募資金、資管等渠道再次進入股市。預計2016年會有3000億到1萬億元資金進入股市，7000至8000億元資金進入交易所債市。

　　全球性股票指數考慮中國因素的動能也將進一步增強。《報告》表示，儘管2015年中國A股最終未被納入MSCI新興市場指數，但倫敦證券交易所集團(LSE)旗下富時羅素正就將A股納入富時(FTSE)新興市場指數事宜積極推動。隨著A股市場對外開放程度的提高，A股納入MSCI和FTSE指數是遲早的事。彼時境外投資者必將進一步加大A股配置，則可能引發更多境外資金流入。

　　《報告》認為，2016年資本市場的資金供給總體上較2015年顯著增加。交易所市場資金供給總量在3.1萬億至3.9萬億元水準，其中，股市1.6萬億至2.3萬億元，債市1.5萬億至1.6萬億元。