大股東、董監高減持新規9日執行 形成疏堵結合機制

　　上市公司大股東、董監高人員減持新規昨日落地。1月9日開始，上市公司大股東計劃通過交易所集中競價交易減持股份的，須在首次賣出的15個交易日前預先披露減持計劃，且其在3個月內通過集中競價減持股份的總數不得超過公司股份總數的1%。

　　這意味著，上市公司大股東計劃減持股份的，在依規履行預披露程式後，實際從二級市場減持的時間最早也要到2月份。

　　證監會昨日發佈《上市公司大股東、董監高減持股份的若干規定》(下稱《減持規定》)，對大股東“禁減令”之後的減持新規予以明確。《減持規定》從防範大股東減持對二級市場造成衝擊，同時依法保障上市公司股東轉讓股份權利等兩個層面出發，依據減持來源不同、減持方式不同作出了疏堵結合的安排。

　　業內人士認為，股市異常波動期間，上市公司大股東及董監高“禁減令”有效緩解了集中拋售壓力，對引導股票交易恢復供需平衡、重塑投資者信心産生了正面作用。但這一措施為應對市場非理性下跌的臨時性措施，隨著市場由劇烈異常波動逐步趨向常態化波動，有必要出臺監管大股東、董監高減持股份行為的長效機制，《減持規定》實施後，將有效引導大股東和董監高依法、透明、有序減持。

　　證監會官網披露的資訊表示，《減持規定》發佈實施將有利於形成穩定的市場預期，化解恐慌情緒，《減持規定》出臺後將不會出現“減持潮”；引發市場大幅下跌的説法沒有根據，投資者應當理性看待、審慎甄別。

　　建立預披露制度 防止“化整為零”

　　《減持規定》明確建立了上市公司大股東通過集中競價方式減持股份的預披露制度。具體而言，上市公司控股股東和持股5%以上股東(以下並稱“大股東”)計劃通過證券交易所集中競價交易減持股份的，須在首次賣出的15個交易日前預先披露減持計劃。

　　減持計劃的內容須包括但不限于：擬減持股份的數量、來源、減持時間、方式、價格區間、減持原因。

　　與此同時，《減持規定》還對減持規模設置了約束性條款，明確大股東在3個月內通過交易所集中競價交易減持股份的總數，不得超過公司股份總數的1%。

　　新規發佈後，從減持時間看，由於《減持規定》是從9日起正式實施，按照提前15個交易日預披露的要求，即使上市公司大股東當前即具有減持需求，並在新規實施後立即披露減持計劃，其真正啟動二級市場減持的時間最早也要到2月份。

　　從減持規模看，權威部門給出了一組可以作為參照的統計數據：以2014年到2015年上半年大股東通過滬深市場集中競價方式減持的實際數據測算，若規定大股東在3個月內減持比例不超過總股本的1%，將使期間佔比77%股份的減持受到制約。

　　業內人士評價，預披露制度與適當限制減持規模的制度安排，可在防範大股東減持對二級市場帶來衝擊，與依法保障各類股東交易股票的權利之間取得平衡，從而實現疏堵結合。

　　另外，針對市場上不時出現的，大股東所持股份通過協議轉讓方式“化整為零”，而後再通過二級市場減持的情況，《減持規定》也作出了相應安排。

　　《減持規定》明確，通過協議轉讓方式減持股份並導致股份出讓方不再具有上市公司大股東身份的，股份出讓方、受讓方應當在減持後6個月內繼續遵守15個交易日預披露、3個月內減持不超過1%等兩項規定。

　　區分股份來源 形成疏堵結合減持機制

　　依據大股東所持股份來源的不同，以及減持方式的不同，《減持規定》作出了差異化的安排，以實現“疏堵結合”。

　　具體而言，從股份來源看，《減持規定》明確上市公司大股東、董監高減持股份的，均適用該規定的各項要求，但大股東減持其通過二級市場買入的上市公司股份，並不適用。

　　證監會有關部門負責人介紹，大股東所持股份豁免披露及限制減持要求的，僅為其通過集中競價、大宗交易方式買入的股份，並不包括定增等一級半市場獲得的股份。在賣出前預披露時，大股東須主動披露所減持股份的來源。

　　與此同時，對於通過集中競價方式減持的股份，和通過大宗交易、協議方式轉讓的股份，《減持規定》也作出了差異化安排。預披露機制、劃定3個月不超過1%的紅線等規定均針對通過集中競價方式減持的大股東股份。

　　統計顯示，2014年上市公司大股東通過大宗交易、協議轉讓減持的佔比超過60%，通過集中競價方式減持的佔比不足40%。其中，中小創企業大股東減持的，超過70%選擇了大宗交易及協議轉讓方式。