上周證監會及交易所發佈熔斷機制，值得關注的是，規則發佈兼顧了現貨、期貨兩個市場，專家表示現貨和期貨市場引入熔斷制度有利於豐富股指期貨市場價格穩定措施。對比海外市場來看，A股市場設計熔斷機制從起始點就高標準嚴要求，這樣的制度安排有利於市場良好發展。

　　有利維護流動性

　　海通證券研究指出，對於熔斷機制這一舉措的推出，A股市場的反響主要集中在以下幾個方面：一是漲跌停板和熔斷機制是否衝突？或者説熔斷機制下漲跌停板制度是否成為多餘？二是全部股票、可轉債、可分離債、股票期權等股票相關品種暫停交易是否人為粗暴干預了市場的流動性？會導致恢復交易後的加倍恐慌？三是熔斷機制是否是解決股市暴漲暴跌的有效手段？

　　對此，其分析認為，熔斷機制在暫停交易的緩衝過後就可以重新持續交易，暫停交易讓投資者冷靜下來，有一個時間來消化價格劇烈變動過程中所帶來的資訊而不完全是衝動的情緒指揮。漲跌停板雖然沒有暫停交易，強制限制了價格的單日變動區間實際上也限制了交易的自由度。二者有相互補充的作用，對風險的控制側重點不同。

　　值得關注的是，全市場的暫停交易並不是粗暴干預市場流動性，反而是變相維護了流動性。當滬深300指數觸及5%、7%的兩檔閾值時，所有股票、可轉債、可分離債、股票期權等股票相關品種都必須暫停交易，可謂“城門失火、殃及池魚”，也可能為數不少的個股並未漲跌至該閾值水準，也被迫停止交易，從市場公平角度來説似乎不合理。雖然從熔斷暫停交易的方式上來看是對市場的直接干預，給諸多投資者造成了自由買賣權利的犧牲，這只是問題暴露出來正面的一面；而背後的一面卻是，由於股票跌停之後交易喪失流動性，急於拋售的投資者被迫賣出別的股票，從而形成對其他股票的災難，這才是真正的不公平。那麼，如果有熔斷機制、暫停交易的緩衝過後可繼續交易就可以緩解這種流動性枯竭導致的多殺多踩踏拋售。

　　從年中市場大幅波動時的表現來看，極端行情出現時上市公司為了維護自身形象而採取臨時停牌措施，停牌家數最多的是2015年7月8日高達1442家、超過半數個股停牌，嚴重影響了股市正常交易的流動性水準，這也是沒有緩衝機制的情況下上市公司主動採取的保護措施，直接導致未停牌上市公司的利益受損，也是對投資者不公平的。如果有熔斷機制存在，這種極端情況就不會出現、也就不可能侵害市場投資者的利益。

　　制度設計高標準嚴要求

　　對比美國熔斷機制的發展歷史來看，其交易規則雖然是針對指數熔斷，但2010年6月，在美股閃電暴跌後，美國證交會在繼1988年創立的大盤熔斷機制基礎上，推出了個股熔斷機制，以防止此後股市急速滑坡而導致的市場流動性枯竭。2012年5月，美國證交會又批准了以漲跌限制（限制價格波動上下限）機制替代之前實施的個股熔斷機制，以降低個股暴漲暴跌所帶來的市場波動以及波動所引起的後續影響。海通證券認為，個股熔斷也成為成熟市場控制風險的新趨勢，A股市場設計熔斷機制從起始點就高標準嚴要求，這樣的制度安排有利於市場的良好發展。

　　熔斷機制雖然無法從根本上解決股市的暴漲暴跌問題，但可以應對突發情況、緩和市場情緒，有效改善交易氛圍。

　　“引入熔斷制度還有利於抑制過度投機、冷卻投資者的恐慌情緒，降低市場風險和不確定性”，新湖期貨董事長馬文勝指出，當市場處於熔斷期間，市場參與者可以重新理性考慮和評估有關資訊，防止市場價格惡性變化。熔斷制度的“冷靜期”，有助於資訊在市場參與者之間進行充分擴散和吸收，限制市場的過度反應，使市場參與者擁有更多的時間來進一步確認當前的價格是否合理，從而防止期貨價格暴漲暴跌。

　　豐富股指期貨市場穩定措施

　　此次熔斷機制實施過程中，除現貨市場規則調整外，中國金融期貨交易所也將在股指期貨市場大幅波動時引進指數熔斷機制，並對相關的股指期貨交易細則、結算細則以及風險管理辦法等進行修改。期貨界認為與現貨市場調整同步，在股指期貨市場推出熔斷制度可以更好地防範市場波動風險，完善股指期貨風險管理制度，有利於市場的健康穩定發展。

　　武漢科技大學教授董登新表示：“世界上許多發達的股指期貨市場都施行了熔斷制度，引入熔斷制度有利於豐富股指期貨市場價格穩定措施，進一步維護市場的穩定運作。”

　　他介紹，在引入熔斷之前，股指期貨市場價格穩定措施主要有：一是實行漲跌停板制度，即滬深300股指期貨、上證50股指期貨、中證500股指期貨合約的漲跌停板為上一交易日結算價的±10%；二是取消了股指期貨兩個季月合約市價指令的使用，並推出多種市價指令類型，防範市價指令可能對市場價格的衝擊；三是盤中實時監控，及時發現可能導致價格異常波動的交易行為，降低市場衝擊。上述價格穩定措施在股指期貨産品上市初期有效防範了期貨市場價格大幅波動風險。在這些措施的基礎上，引入熔斷機制，有助於進一步完善股指期貨市場的價格穩定機制體系，更好地促進股指期貨市場功能發揮。

　　瑞銀期貨董事長房東明表示：“中金所引入熔斷制度是借鑒國外經驗，結合中國股市散戶交易佔比大、散戶相比專業機構普遍較少股票/股指估值經驗的現狀而採取的一種風控措施，是維護股市正常發展的一項必要手段。”