2015年註定是A股歷史上不平凡的一年，市場先後經歷了萬億量能的快速上漲、千股跌停的斷崖式下跌，以及持續的震蕩整理。與這一走勢背後緊密相關的是市場中的杠桿資金。作為杠桿資金的一部分，兩融市場今年可謂是大起大落、一波三折。不過，伴隨市場情緒從“瘋狂”逐步回歸“冷靜”，兩融餘額也逐步趨穩。此外，新規的實施也利於兩融市場的健康發展。長期來看，兩融餘額的增長勢頭並不會發生扭轉。但融資客謹慎情緒有所回升，短線操作特徵明顯，故短期波動難以避免。

　　兩融餘額大起大落

　　2014年年中以來的牛市行情在今年年初愈演愈烈，其背後正是杠桿資金“野蠻生長”提供的支撐，這從兩融餘額上半年的飛速增長可見一斑。不過，6月中旬對杠桿資金的管理政策趨嚴，引發了淩厲的去杠桿過程，兩融市場也由此“一地雞毛”，陷入低迷狀態。伴隨著10月份之後市場行情的回暖，兩融餘額逐步回升，並趨於平穩。

　　今年年初，滬深股市兩融餘額僅1.04萬億元並持續緩步增長至2月17日的1.11萬億元規模，期間上證綜指圍繞3300點附近展開震蕩走勢，逐步消化去年下半年快速上漲後的壓力。然而到了2月中下旬，市場再度開啟上攻模式，一舉從3000點上方一路上漲到6月12日的5178.19點，兩市量能也隨之不斷放大，兩市成交量一度超過了2萬億元關口。而與之伴隨的是兩融餘額飛速攀升，至6月18日創下了2.27萬億元的歷史峰值，兩融交易額佔A股成交額的比重也持續維持在17%以上。

　　但6月中旬，伴隨著對券商兩融業務進行清查，以及場外配置面臨清理、新端口介入叫停等對杠桿資金的全面整頓政策，杠桿資金迅速陷入恐慌，兩融餘額應聲而落，進入第一輪去杠桿過程，從6月18日的2.27萬億元到7月8日降至1.46萬億元關口，降幅高達35.68%，市場隨之猛烈下挫，跌至3500點關口附近。此後，隨著市場再度陷入區間震蕩，兩融餘額企穩于1.3萬億元關口附近。

　　8月中下旬，市場再度凜冽下跌，兩融餘額也隨之迎來二次去杠桿過程，9月30日降至9067.09億元。兩融交易額佔A股的成交也快速下降，最低一度為5.14%，兩融資金活躍度接近“冰點”。

　　隨著市場的反彈及抬升，兩融市場也再度企穩回升，但其增速已明顯放緩。截至12月4日，滬深股市兩融餘額報1.19萬億元，持續呈現窄幅震蕩走勢，基本回到了今年年初的水準，融資買入額佔全部A股交易額比例維持在10%左右。

　　緩步慢增趨勢不改

　　整體來看，當前兩融餘額無論增長或降低幅度均較此前明顯收窄，這一方面是由於市場資金依然“心有餘悸”，樂觀情緒未能完全恢復；另一方面也與兩融市場新規的實施密切相關。

　　11月13日盤後，上海證券交易所、深圳證券交易所發佈公告，對融資融券交易實施細則進行了修改，將“投資者融資買入證券時，融資保證金比例不得低於50%”修改為“投資者融資買入證券時，融資保證金比例不得低於100%”。該新規11月23日實施後，兩融餘額的十四連增隨之終止，短期確實對市場造成了一定程度的擾動。不過，市場人士均認為這並不能改變兩融未來的增長趨勢。興業證券表示，新規目的在於實施逆週期調節，防範系統性風險，促進市場持續健康發展。前期清理場外配資階段，各大券商已經逐步啟動兩融降杠桿進程，在實際操作中融資保證金最低比例已經升高。現階段兩融降杠桿對整個市場的資金面影響有限，更多的是心理層面的影響，中長期而言難改市場大趨勢。

　　與此同時，近期融資客出現了急跌入場、大漲出貨的反向操作特徵，再加上在行業個股中快速輾轉騰挪，伴隨市場快速改變大小盤偏好等現象，可見融資資金短期謹慎情緒再度升高。業內人士認為，在融資客波段操作再加上新入場資金缺乏的情況下，短期市場將延續震蕩行情。