昨日，證監會宣佈重啟新股發行，推出了取消新股申購預繳款、優化投資者回報機制、突出審核重點、完善新股發行定價機制、強化仲介機構監管等舉措。證監會相關部門負責人表示，這是新股發行體制改革的進一步深化，朝著股票註冊制改革的方向又邁出了堅實的一步。

　　銀河證券首席策略分析師孫建波指出，IPO重啟提上日程表明目前A股交易基本恢復常態，步入正軌，危機模式結束。同時，改革的步伐並沒有因為市場的劇烈波動而停止，重啟IPO並進一步完善新股發行機制改革，表明資本市場的改革在繼續，步伐堅定且方向正確。

　　解決鉅額資金打新問題

　　A股歷史上前後共九次暫停IPO，第九次目前仍未結束，就本次暫停原因，與6月份大盤的異常波動有關，孫建波表示，從歷史經驗來看，新股發行對市場的影響更傾向於是一個短期波動，而不會改變市場的中期趨勢。前八次IPO重啟後，大盤上漲與下跌次數並無明顯偏向。若就趨勢是否改變看，中期觀察IPO重啟後大盤均延續了此前的走向，即新股發行並未對市場的中期趨勢産生根本性影響。

　　但為解決目前新股發行承銷存在的突出問題，本次完善新股發行承銷制度作出了有針對性的安排，包括了確定配售數量後再進行繳款；網上和網下投資者繳款認購的股份數量合計不足本次公開發行數量的70%時可以中止發行等。

　　談及取消新股申購預繳款的主要考慮，證監會相關部門負責人表示，現行新股發行制度，要求投資者申購新股時須全額預繳申購資金，在目前新股申購十分踴躍的情況下，造成鉅額資金打新現象。針對這一突出問題，本次擬對申購方式進行優化，在堅持目前網上按市值申購的前提下，網上、網下符合申購條件的投資者在提交申購申報時，無需按其申購量預先繳款，待其確認獲得配售後，再按實際獲配數量繳納認購款。

　　一組數據顯示，取消預繳款可大幅減少新股發行中投資者需要動用的資金數量。2015年發行的192家公司，網上投資者中簽率平均為0.53%、網下投資者獲配比例平均為0.22%。2015年6月初25家公司集中發行時，凍結資金峰值最高為5.69萬億元，據測算，如取消預繳款，則投資者僅需繳納申購資金414億元。

　　該負責人表示，取消預繳款後，詢價、定價、配售等其他環節基本保持不變，新股發行大致包括以下幾個步驟：第一，向網下投資者詢價並定價或直接定價；第二，網上投資者通過證券交易系統按市值申購，網下投資者通過網下發行電子平臺申購，網上、網下投資者在申購時無需繳款；第三，網上投資者通過搖號中簽的方式配售，網下投資者按比例配售；第四，投資者按其實際獲配的數量繳納資金。

　　取消預繳款後如何約束網上投資者申購行為？上述負責人表示，本次發行制度調整，將申購時預先繳款改為確定配售數量後再進行繳款，可能會出現部分投資者因各種原因在獲配後未及時足額繳款的情形。為約束網上投資者的失信行為，擬建立網上投資者申購約束機制，規定網上投資者連續12個月內累計出現3次中簽後未足額繳款的情形時，6個月內不允許參與新股申購。

　　他強調，新股申購應為投資者自主決策、自擔風險、自負盈虧的真實行為，投資者不得委託證券公司進行新股申購。

　　小盤股直接發行

　　旨在降低成本

　　按照新規則，公開發行股票數量在2000萬股（含）以下且無老股轉讓計劃的，通過直接定價的方式確定發行價格，全部向網上投資者發行，不進行網下詢價和配售。證監會相關部門負責人表示，這主要是為降低中小企業融資成本，提高發行效率。

　　當前，新股發行主要有詢價和直接定價兩種方式，各有優劣。詢價機制有利於尋找均衡價格，挖掘市場需求，降低承銷風險，但發行成本高，發行週期長，大盤股發行運用較多；直接定價發行對承銷商的定價能力有較高要求，但發行成本低，發行週期短，效率高，適合小盤股發行。2014年以來已發行上市的317家企業中，31%的企業新股發行數量在2000萬股以下，平均籌資額為2.7億元，這類企業有降低發行成本的現實需求。

　　對於有老股發售安排的，本次新規考慮到老股有鎖定期要求，作為例外，仍需要履行詢價程式。

　　值得注意的是，本次改革在強化中小投資者合法權益的保護方面有特殊安排，即建立攤薄即期回報補償機制。要求首發企業制定切實可行的填補回報措施，並在招股説明書中作出承諾。在上市公司日常監管工作中，督促公司董事、高管忠實、勤勉地履行職責，維護公司和全體股東的合法權益，切實履行填補回報措施的承諾。

　　另外，不再將“獨立性要求”和“募集資金使用”作為發行上市的門檻，相應調整並加強對有關資訊的披露要求。上述相關部門負責人表示，這不是降低監管標準，而是通過資訊披露強化約束，監管部門將加強事中事後監管，維護投資者合法權益。

　　具體來講，就是通過督促發行人在招股説明書中如實披露同業競爭、關聯交易、募集資金使用等情況，以及這些情況是否符合規範要求，向投資者充分揭示投資風險。監管部門和證券交易所在日常監管中，將按照上市公司治理要求，督促發行人避免同業競爭，規範關聯交易，增強獨立性，按照招股説明書承諾使用募集資金，改變募集資金投向的，履行股東大會批准程式，確保上市公司符合公司治理和規範運作要求。並且，監管部門加大監管執法力度，發現違法違規情形的，嚴格追究相關當事人的法律責任。

　　孫建波指出，資本市場被賦予的主要功能是通過資金流動為經濟發展配置資本要素，其中融資是關鍵功能之一。同時新股發行亦是股票市場上市公司結構改善的重要渠道，有利於上市公司結構朝著符合社會發展的産業結構方向前進。長期暫停新股發行，既不利於上市公司結構的改善，也弱化了市場基本的融資功能。中長期看新股發行有助於上市公司結構的改善，有助於市場更好地代表經濟社會發展方向。