【場外配資清理大限到來 傘形信託將走向終結】中國證券報記者了解到，來自多家信託公司的資訊顯示，隨著“9·30”大限的到來，傘形信託清理已經進入尾聲。

　　“我們公司的傘形産品已經清理完了。”某信託公司證券部負責人説。中國證券報記者了解到，來自多家信託公司的資訊顯示，隨著“9·30”大限的到來，傘形信託清理已經進入尾聲。在諸多業內人士看來，傘形信託在此輪牛市中上演了“最後的瘋狂”，這一業務將走向終結。而涉及單一結構化信託的相關政策仍有待進一步明確。

　　清理時限臨近

　　9月17日，證監會下發《關於繼續做好清理整頓違法從事證券業務活動的通知》，明確三類需要清理的信託産品賬戶，要求券商在清理中不能“一斷了之”，並提出了多種依法合規的承接方式。上述通知一度被市場解讀為監管機構清理場外配資態度有所緩和。不過來自多家信託公司的資訊顯示，目前對傘形信託的清理仍在繼續推進。

　　近日，南方某信託公司相關業務人士透露，就其公司而言，傘形信託的清理節奏、清理方式與之前沒有變化。在清理方式方面，該業務人士此前對中國證券報記者表示，與其公司合作的券商執行力度不盡相同。有的券商要求存量傘形信託業務在若干個交易日內全部賣出，停牌股票復牌以後3個工作日賣出；亦有券商要求只能賣出，不能買入。他説，公司對傘形信託的清理沒有採取“非交易過戶”等折中措施，最近還是在與客戶溝通賣出股票，一些客戶為了避免陷入更大的被動也開始選擇主動賣出。

　　中國證券報記者從另外多家信託公司也得到了類似資訊，其中包括兩家信傘形信託規模最大的信託公司。多位傘形信託業務人士表示，從技術上講，傘形信託子單元以“非交易過戶”形式清理，將之轉換為單一結構化信託並非沒有可能，但傘形信託子單元數量多，且多數規模較小，轉換耗時費力，因此短期完成轉換並不現實。

　　在清理節奏方面，上述多家信託公司人士均表示，目前券商對傘形信託的清理仍有時限。某大型信託公司相關人士就透露，公司清理傘形信託原則上仍按照券商原定的時間表執行，但與券商保持著溝通和協商。

　　此前有媒體報道稱，監管機構要求對於存量規模10億元以下的券商，計劃在9月11日前完成；存量規模在10-50億元的，計劃在9月18日前完成；存量規模在50-100億元的，計劃在9月25日前完成；存量規模在100-150億元的，計劃在9月30日前完成；存量規模在300億元以上的，計劃在10月31日前完成。值得關注的是，9月25日，證監會發言人表示，將繼續按照既定部署，平穩有序地推進場外配資清理整頓工作。

　　曾上演“最後的瘋狂”

　　“現在對如何清理單一結構化産品意見不一，但對傘形信託的清理已經達成了共識。”9月29日，某大型信託公司證券部負責人表示。在諸多業內人士看來，傘形信託這一業務在此輪牛市中上演了“最後的瘋狂”之後，將就此終結。

　　這種早年間為解決信託證券賬戶匱乏的業務模式，在這輪牛市中憑藉著成立速度快、較高杠桿、投資靈活等特點迎來了第二春。一些配資公司更是借助外部交易系統將傘形信託子單元再次分組，形成“傘中傘”，這類業務杠桿更高，投資門檻更低。2014年7月份以來，隨著A股走牛，傘形信託業務迅猛發展，特別是今年3月份以後，一些信託公司的傘形信託業務“多得做不過來”，甚至因此自提業務門檻。

　　值得關注的是，今年2月以來，監管機構就針對券商參與傘形信託業務多次下發“禁令”。不過，由於傘形信託利益鏈涉及證券公司、信託公司、銀行三類機構，在現有監管格局之下，受利益驅動，上述“禁傘”舉措難有實質性效果。業內人士表示，“禁令”下發之後的4、5月份正是傘形信託業務最為“瘋狂”的時候。

　　在隨後的市場調整中，包括傘形信託在內的杠桿資金如多米諾骨牌般倒塌，並加速了市場大跌。在經歷了這場甚至可能引發系統性風險的“股災”之後，A股市場的穩定自然成為監管層最關注的問題，涉嫌場外配資、虛擬賬戶的傘形信託因此被大舉清剿。

　　後續政策待明確

　　種種跡象顯示，目前對場外配資的清理已近尾聲。監管層此前表示，清理整頓工作原則上應于9月30日前完成，個別存量較大的公司，不得晚于10月底前完成。這意味著，從時間上講，清理傘形信託已近尾聲。

　　從清理進度來看，在9月25日的新聞發佈會上，證監會發言人表示，截至9月23日，69%的場外配資賬戶已完成清理，恒生網路、上海銘創、同花順等3家公司的相關資訊技術系統已經關閉或限制其系統功能。總體上看，清理工作平穩，效果明顯。

　　來自多家信託公司的資訊亦印證了上述表述。9月29日，某中型信託公司證券部負責人表示，其公司的傘形信託已經全部清理完畢。某傘形信託規模排名前二的信託公司證券部總經理亦透露，其公司清理傘形信託也已接近尾聲。

　　這位總經理坦言，要等到單一結構化信託的清理方式確定，才算是塵埃落地。按照證監會9月17日的通知，優先級委託人享受固定收益，劣後級委託人以投資顧問等形式直接執行投資指令的單一結構化信託賬戶亦在清理範圍之內。中國證券報記者從多家信託公司了解到，目前該類産品運轉基本正常，券商對此類産品處於摸底了解階段。此前，一些券商表示這類産品將平移至券商自己的PB平臺，但在一些信託業內人士看來，這需要解決信託的合規、風控、投資流程等一系列問題，存在一定難度。

　　不過，解決的辦法似乎已經浮現。近日據媒體報道，針對單一結構化信託，某券商提供了四種清理方案，除了改用券商自己的PB平臺外，還可以改成非分級産品、改成優先級為不固定收益産品以及投顧不進行下單的産品。

　　業內人士表示，目前證券信託主要有三種類型，其一是傘形信託，其二是單一結構化信託，其三是不涉及杠桿的管理型信託。在傘形信託受到清理，業務走向終結的情況下，單一結構化産品後續如何操作尚無定論。信託公司主流的三大證券信託業務中，有兩類業務受到了制約，這讓一些信託業人士感到憂慮。但中鐵信託副總經理陳赤表示，包括二級市場在內的資本市場，始終是信託公司的重要業務領域。相信具有創新能力的信託業者能創造出滿足市場需求的新證券信託産品。