備受市場關注的證金公司又有了新一步的動態。

　　上週五，證監會發言人在例行新聞發佈會上表示，隨著市場由劇烈異常波動逐步趨向常態化波動，應更加注重發揮市場自我調節的作用，通過深化改革不斷完善市場的內在穩定機制。證監會發言人的這一表態，被市場廣泛解讀為“救市”告一段落，證金公司退出此前對市場的干預。

　　2萬億重金救市的必要性已毋庸置疑，隨著市場逐漸歸於穩定、流動性業已恢復，國家隊的非市場化手段干擾了市場正常運作的説法開始增多。證監會發言人的表態，正是對此聲音作出的正式回復。

　　“我們會關注證金錶態後接下來一段時間的市場表現，看看市場自身是否具有調節的能力。”一位市場人士受訪時表示。

　　證金救市告一段落

　　14日，證監會發佈中國證監監督管理委員會公告【2015】21號，公告中證監會對證金公司在“股災”的表現予以肯定，並對未來的做法做出明確表態：前一段時期，證金公司入市購買股票，對於維護股市穩定、防範系統性風險發揮了積極作用。隨著市場由劇烈異常波動逐步趨向常態化波動，應更加注重發揮市場自我調節的作用，通過深化改革不斷完善市場的內在穩定機制。

　　這一表態，市場對其的廣泛解讀是“救市”告一段落，不過證監會也進一步表示，今後若干年證金公司不會退出，其穩定市場的職能不變，但一般不入市操作。

　　“判斷市場漸趨正常，證金公司會退出此前對市場的干預。‘不會退出’的意思，指不會向市場拋售此前買入的股票，同時市場正常時也不買賣股票。”申萬宏源首席宏觀分析師李慧勇對此表示。

　　當市場劇烈異常波動、可能引發系統性風險時，證金公司仍將繼續以多種形式發揮維穩作用——就像其在剛剛結束的股災期間所做的那樣。“現在股市已經穩定住，證金繼續干預市場就不合適。因此‘救市’告一段落，但如果股市再次暴跌，證金同樣還是會出手。”一位私募人士解讀稱。

　　同樣的情況也在美國上演。2008年初美聯儲內部討論救市計劃是否可以結束，時任紐約聯儲行長的蓋特納力排眾議認為：“只是因為感覺平靜並不意味著就是平靜的，收回我們提供流動性的承諾將進一步打擊信心。如果我們在市場中加入關於支援時間期限的不確定性，在宏觀/金融的不確定性仍然嚴重的情況下，加深外界對於提早退出的關注，我們可能會削弱我們維護/穩定市場的能力”。

　　根據公開資訊計算，目前證金公司約總共有2萬億的金額可以使用，分別來自於17家商業銀行1.3萬億的貸款，再加上其自身發債和央行多渠道流動性的注入。截至目前花了將近一半，其中直接購買股票花費4000億，買共同基金2000億，提供信用貸款給券商購買2600億。

　　興業證券首席首席策略分析師張憶東也表示，管理層希望市場預期穩定，並且有長效機制的出臺來穩定市場預期，而非總在“救市”的狀態。

　　市場自我調節尚待觀察

　　市場各方對引發前期的系統性風險的原因基本達成共識，即杠桿化的泡沫破裂所引發的連鎖反應。毋庸置疑，有毒資産崩盤如果疊加杠桿式投機，會通過傳染效應影響到經濟金融體系全局，因此從經濟全局出發，有必要堅決果斷地救市。

　　當系統性風險結束、流動性處於恢復狀態時，市場抱怨“國家隊”的存在干擾了市場正常運作的聲音逐漸變大。“證金開始考慮如何處置股票。”北京一家大型券商資管部人士向記者指出，隨著救市階段性的結束，監管層開始考慮如何有序地退出。

　　14日，證金公司通過協議轉讓方式向匯金轉讓了一部分股票，由其長期持有。證監會表示這樣做有利於更好發揮證金公司穩定市場的作用，也有利於更好恢復市場功能，發揮市場機製作用，為股市長期穩定健康發展創造條件。

　　歷史上，匯金曾在市場下跌時屢次出手救市，充當著“守護天使”的重要角色。截至2014年底，匯金約5萬億美元，控股參股了19家金融機構。在此前的救市過程中，證金在二級市場大量掃貨，據不完全統計，7月8日至8月14日的龍虎榜數據顯示，三家證金公司的席位合計買入股票約260隻。

　　“匯金公司此前代表國家持有多家金融企業股權，這次轉讓的是金融企業股權還是其他不確定。匯金此前幾次入市維穩，未來還要對這部分股權的保值增值負責，是否可以在二級市場交易待明確，未來會不會也可以轉讓給社保和其他投資機構也待明確。”李慧勇表示。

　　北京一位私募人士認為，如果之前干預的時候對市場的影響很大的話，退出干預後對市場的影響也會很大，“這是一個對稱的關係”。

　　“其實股災之後證金髮揮的是一個維穩基金的作用，維穩基金如何更加的規範，即按照什麼原則設立。資金來源是什麼？入市原則與出場原則各是什麼？這需要規範化、透明化，對中國股市才是好事情。”該北京私募人士稱，會密切關注市場的自我調節能力。

　　一個利空消息是，8月，兩市共有51隻個股發佈增發預案，擬定增融資共計超過1600億元，市場能否從容面對尚待觀察。加之市場對於救市資金只救“流動性”不救“牛市”的認識逐漸清晰，也意味著4300點以上，部分投資者和救市資金之間的博弈更加明顯，屆時風險溢價明顯上行可能在所難免。