高位震蕩不改慢牛格局

　　雖然最近沒有節慶日，但不少朋友微信群中的紅包卻是滿天飛。

　　“紅包的金額還不小，有的大半夜都在發。”股民徐子明打開其中一個群説道。記者看到群眾聊天記錄從早晨一直到深夜，傍晚到深夜時段有不少都是紅包，發紅包的理由無一例外都與股票相關。求漲停、求薦股、求分析……

　　2014年7月以來，A股轟轟烈烈的行情刺激了新老股民的神經。

　　“去年7月份的時候隨便買一隻股票，如果能夠持有到現在，收益怎麼也翻兩番了。”雖然徐子明這麼説，但他卻沒有這樣做。從2000點上來的每個整數關口，徐子明大都被“震”出來過，“雖然整體收益不錯，但出出進進還是影響了一些整體收益”。

　　對徐子明來説，現在最困擾的問題是，5000點整數關口，到底是落袋為安，還是持股待漲，或是換股。

　　而這不僅是徐子明等股民感到困擾的問題，大盤同樣在5000點整數關口猶豫不決，當牛市進入下半程，當每只股票都不便宜了，接下來怎麼辦？

　　賺錢的幸福與煩惱

　　上證綜指站上5000點，創業板指數盤中突破4000點。即使在目前高位，股民信心依然飽滿，近期新增開戶數再創新高，股民紛紛抱怨“不缺好股，只缺錢”

　　“進了一個高手群，紅包是必須的見面禮。”新股民賀輝面對記者時非常興奮，“入市一個月，已經賺了2萬了。”

　　作為90後，賀輝對股票的認真完全沒有對網路遊戲那樣深刻，他最初想要進入股市的原因只是為了賺點零花錢補貼自己玩遊戲的花銷。

　　“朋友的哥哥是一個炒股高手，帶著朋友賺了不少錢，後來知道他們有一個群，我就用一套裝備跟朋友換到了進群的資格。”賀輝説，“一進去，就給群主定向發了一個200元的紅包。”

　　據賀輝説，群內大多都是年紀並不大，但股齡很長的老股民，有消息派，也有技術派。

　　“這種組合的好處是可以在茫茫股海中找到好的標的，而技術派則能告訴大家在什麼樣的買點和賣點操作。”一個多月裏，跟著群裏的“老法師”們追漲殺跌，賀輝的收益輕鬆翻番。

　　“現在四分之一的時間打遊戲，二分之一的時間跟著群裏的師傅們學習，剩下的時間工作。”賀輝説，“現在群裏的股友大多收益翻番了，賺了錢都很激動，從早上一直要聊到深夜，還組織過幾次線下活動。”

　　所謂無知者無畏，新股民面對轟轟烈烈的上漲行情，充滿數錢的喜悅，而經歷幾輪牛熊更疊的老股民則非常糾結。

　　“4200點的時候已經全部清倉，預計市場會出現大幅回調。但情況有些超出預期。”老股民李勇對《國際金融報》記者表示，“2014年初重新回歸A股，佈局了幾隻股票，到今年4月份，不少股票都翻了三番。當時預計市場至少會出現數百點的回調，震蕩至少持續數月，誰想到只短短調整了不到一個月，股指就上衝5000點了。”

　　雖然是老股民，但李勇還是有些不淡定，擔心踏空的心情，讓他在大盤4200點左右又把股票撿了回來。

　　“再撿回來，成本都抬高了，心態肯定不好。”李勇説，“現在大家都不敢下車，下車了怕踏空，持股又怕震蕩。”

　　6月2日，中登公司發佈數據顯示，5月最後一週股票市場新增開戶數443.53萬戶，環比漲68.6%，再創新高，股票市場已經連續第七周新增開戶數超過200萬戶，也是股票市場放開一人多戶限制後，每週新開股票賬戶數新高。

　　數據顯示，當周滬深A股市場新增賬戶442.80萬戶，比前一週增加180.66萬戶。其中，滬市新增A股開戶數245.40萬戶，深市新增A股開戶數197.40萬戶，新增B股開戶數7291戶。

　　截至5月29日，滬深股市股票賬戶數已達2.16億戶，其中A股股票賬戶數2.13億戶，B股賬戶數263.07萬戶。滬深兩市有效股票賬戶數1.75億戶，休眠賬戶數4050.44萬戶。

　　股民參與熱情也明顯提升。數據顯示，5月最後一週，兩市參與交易的A股賬戶數為5467.57萬戶，環比上漲22%，佔期末A股總賬戶數的25.65%。同期A股持倉賬戶數6821.10萬戶，佔期末A股賬戶數的32%。

　　消滅小市值股票

　　今年以來隨著行情的不斷走高，滬深兩市小市值公司日益成為稀缺資源。低市值股票不僅是借殼的最佳對象，各路資本也因其股價可能爆發等因素而對之青睞有加

　　“雖然群裏的師傅們都很準，但在挑選股票時由於本金很少，我會選擇一些低價股，不過，現在低價股已經不多了。”賀輝説。確實，新股民入市最喜歡買價格便宜的股票、市值較小的股票，但細心的投資者會發現，如今的A股具備這兩個特徵的股票已經越來越少。

　　Wind資訊顯示，截至6月3日，市值低於50億元以下的股票有227隻，其中，有100隻處於停牌狀態。在餘下的127隻正在交易的股票中，有8隻ST股，20隻是2015年以來上市的次新股，這些次新股都還在漲停路上，投資者根本無法買入。

　　剔除上述股票，小市值股票僅剩下99隻，主要集中在化工、農林牧漁、電氣設備、電子、紡織服裝等行業，這些股票2014年7月以來漲幅最高的是萬福生科，漲幅達到540%，漲幅最低的金山開發也有40%。

　　“現在研究機構已經不用市盈率來考察上市公司的價值，而採用‘市值’概念。”上海一傢俬募基金投資經理錢志雲對《國際金融報》記者表示，從2007年的牛市來看，在市場輪動的格局下，小市值和低價股基本都被消滅了。

　　如果僅僅從股價來看，截至6月2日，10元以下的個股有166隻，主要集中在鋼鐵、房地産、交通運輸、採掘、輕工製造、有色金屬和銀行等行業。

　　值得注意的是，雖然上證綜指距歷史高點尚有千點之遙，但已經有超過八成有可比數據的A股上市公司股價已超越6124點。進一步篩選發現，剔除停牌股，2014年度和2015年第一季度均盈利的非ST股中，複權價低於6124點的100億以下小市值股已經不足30隻。

　　目前，兩市股價最低的個股是農業銀行，不過，該股總市值在兩市中位居前三，在外界看來，“市值大+銀行股”的特徵可能會出現“漲不上去”的情況。對此，錢志雲認為，只要不是資質很差的“ST”股，低價股都存在補漲機會。如果再配合更佳的概念和業績改善的預期肯定會獲得市場認可。

　　以南鋼股份為例，公司此前成立節能環保投資公司，並明確提出“建立節能環保專業化運營公司；並購境內外優質節能環保資源；與國際一流企業合資、合作，嫁接國際最先進技術”。南鋼股份子公司金凱節能環保收購FID II的100%股權繼續加碼環保行業，進一步推動公司“鋼鐵+節能環保”的轉型發展目標。

　　此外，公司同時還公告增資金貿鋼寶電子商務公司，將增強江蘇金貿鋼寶的資本實力，做大做強其旗下管理運營的網際網路鋼材交易平臺“金陵鋼鐵網”，未來有望提升鋼鐵主業估值。

　　國金證券鋼鐵行業分析師楊件認為，公司已經明確提出作為控股股東，南京南鋼鋼鐵聯合有限公司將從各方面積極支援南鋼股份由傳統製造業向現代服務業轉型發展，並做大節能環保、鋼鐵電商、資訊化等新興産業和新業務模式。南京鋼聯培育的新業務、新業態，條件成熟後也將優先植入南鋼股份。此外，公司實際控制人復星集團在産業投資方面擁有豐富經驗、資産實力雄厚，未來繼續出臺進一步轉型、改革措施的可能性加大。

　　作為低價股的南鋼股份，2014年7月以來，股價一路從1.5元最高上漲到6.6元，累計漲幅已經超過600%。5月初雖然出現了一波下跌，但5月末以來股價又出現快速回升，已經突破前期高點達到7.5元。

　　5000點爭奪戰

　　在賺錢效應的吸引下，新增公募基金、QFII、新股民入市等資金近期呈現加速入場趨勢，再結合新股申購後打新資金的回流，6月5日股指突破5000點

　　“上證綜指在衝擊5000點時多次出現巨大震蕩，面對大起大落，操作起來非常緊張。”李勇説，他每天晚上都要做兩小時的功課，研究規劃第二天的操作。

　　民生證券策略分析師李少君在研究報告中的建議是：“要麼做個安靜的美男，不下車；要麼做個追風的少年，勤收割。”

　　所謂“安靜的美男”，就是在堅定對牛市預期的前提下，選定優質、穩健的行業藍籌龍頭，拿住、不放，任市場瘋狂，任市場倉皇。

　　所謂“追風的少年”，就是緊追風的方向，預判政策發力點，把握板塊輪動脈搏，風淡、人散，遇到調整佈局新風口。

　　“在牛市中，做個‘安靜的美男’往往是性價比最高的策略。”李少君認為。

　　根據彭博幾天前的統計，過去一年，對上證綜指只要單純地買入並持有就可獲得142%的回報率，成為基於布林線指標和移動均線等技術分析的23種交易模型中表現最佳的策略。根據彭博匯總的回溯測試數據，這些交易模型的平均回報率只有14%。這些表現最差的策略本質上是止盈止損策略，在過去一年瘋牛的行情中，90%以上的回調後都跟隨一大波反彈，適用於波段操作的止盈止損策略必然表現不佳。

　　不過，事實證明，做個“安靜的美男”並不容易，想要在每次重挫中靜看獲利回吐，不急不躁，需要不斷用本輪牛市上漲的動力因素來鞏固信心。

　　國元證券研究員王明利分析指出，這一輪牛市，高潮始於去年11月份的降息。行情的上漲源自於估值的提升，無風險收益率下降起到次要作用，股權風險溢價降低起到主要作用，而導致風險溢價下降的主要原因也經歷了從信用風險減弱到對改革信心增強的轉移，在股市上表現為以金融股為代表的權重股快速上漲過渡到以創業板為龍頭的全面牛市。

　　“判斷牛市的持續性以及領漲主線，依然要從新常態出發。經濟增速從高速轉到中高速；經濟結構不斷優化升級；從投資驅動、要素驅動轉向創新驅動，是新常態的核心要義。經濟增長方式轉變是新常態的內在要求。”王明利認為，“這一輪牛市高舉改革大旗，改革提升了股市的風險偏好，配合以流動性充足，無風險利率下降，估值提升的行情仍會繼續，但由於上半年倉位、杠桿、品種配置等因素基本上發展到極致，下半年的行情，市場的風格或許不再單一。”

　　齊魯證券首席宏觀策略分析師羅文波對於A股市場中期的判斷也比較樂觀。該人士認為，目前A股估值修復行情並未結束，市場流動性充裕以及政策環境寬鬆，相比其他大類資産品種吸引力仍在，大概率仍然是震蕩向上走勢。因此，下半年上證綜指可能維持“調整後估值修復+政策累積”所引發的先抑後揚的走勢。但是，需要強調，如果經濟企穩復蘇，利率水準開始上升，在政策與基本面博弈之下，政策效果下降，市場流動性充裕的情況發生改變，則對市場走勢偏于謹慎。基於此，市場高點大概率出現在第三季度末和第四季度初。

　　盈利難度加大

　　短期來看，流動性收緊對市場會有一定的影響，市場震蕩整固是大概率事件。但中長期來看，寬鬆貨幣政策和監管層打造慢牛、長牛的態度沒有變化，牛市格局不變

　　雖然大多數機構對於A股中期的判斷都表示樂觀，但是短期的震蕩加大了市場分歧。

　　銀河證券6月投資策略報告預計，6月份A股震蕩幅度加大，但牛市格局不變。

　　該機構分析稱，市場分歧加大，在經過大幅上漲後累積了較多的獲利盤，市場自身有保住收益的內在需求，但場外資金依然較為充裕，仍有較高的入市積極性；與此同時，股票供應開始增加，不僅是新發IPO的數量和金額增加，大小非甚至國有股東減持的情況也在增加。從監管層的態度看，一方面繼續鼓勵資本市場大發展，另一方面在供應增加和杠桿資金約束方面反映了越來越清晰的態度。因此，波動性加大將成為近期市場的重要特徵。

　　風格方面，銀河證券認為，大盤股受國有股減持的影響估計難有太好的機會，小盤股可能分化加劇，但真正的高收益股票還是主要來自於小盤股，尤其是近期次新股成為重要的投資機會來源。該機構建議，6月份應保持倉位的靈活性。重點從主題投資、輪漲、補漲、調整後再上漲的角度把握成長股機會。

　　國信證券分析師閆莉也認為，6月收陰概率增大，可能呈先漲後跌走勢。風險時間窗臨近，6月下旬開始至第三季度可能是今年行情的轉捩點。歷史上最強兩段牛市持續時間為26-28個月，本輪行情對應今年的7月-9月，指數上衝過快，時間或將提前；指數短調之後存在4-5個月持續上漲的小週期，落在今年的6月-7月。5月28日的放量大跌是一次明顯的警示信號，5000點很有可能是階段性高點。量能方面，兩市日均成交峰值在2.42萬億元，5月兩市日均成交1.58萬億元，峰值提示增量資金與交投的瓶頸，均值顯示當前價量的配合情況。

　　王明利則指出，由於導致估值提升的因素沒有方向性改變，那麼行情的持續性就無需懷疑。更加宏觀地看，居民資産配置向股市轉移的過程遠沒有結束，通過做大股權去杠桿，扶持實體經濟特別是新興産業的戰略尚未完成，牛市就不會終止。不過，目前股市已經有了較為明顯的泡沫，對於估值泡沫的化解，需要盈利的提升，新興産業可以自我化解，傳統型行業由於需求不足的原因，其業績對估值的化解更可能用物價回暖的方式來實現，因此把握物價回升的主線是尋找傳統型行業投資機會的一個思路。

　　“5000點選擇輕倉操作確實是最安全的策略。”徐子明決定選擇合適的時機降低倉位，但是否要換股，他還是很猶豫。