本週一晚間，滬深交易所同步公告限制融券日內回轉交易。一時間，融券日內回轉高頻交易被推上輿論風口浪尖。

　　昨日，證券時報記者調查多家券商兩融業務時發現，幾乎所有融券日內回轉交易採用的是先低買後高賣，而不是先高賣後低買策略，這種交易方式往往助漲不助跌。而投資者可能會借入市值高於保證金數倍的所有股票，但每筆交易額只能限定在保證金規模以內，並無嚴格意義上的高杠桿。

　　追漲不殺跌

　　目前的日內回轉交易主要有三種情況：當日買進某股票後，再于當日賣出；當日賣空某股票後，再于當日買進；投資者原來持有某股票，于當日賣出後，再于當日買進。

　　有傳聞稱，在本輪股市劇烈調整過程中，利用融券做日內回轉高頻交易的投資者，先通過大舉融券賣空，再低位接回的方式盈利，造成了相關股票下跌。對此，多家券商人士表示，這種日內回轉高頻操作理論上的確存在，但在股市急劇下跌時很難實現。

　　根據我國兩融業務相關規定，融券交易採用提價制度，融券賣出的報價不得低於前一筆交易的成交價。比如，某一隻股票前一筆成交價為10元，投資者融券賣出的價格必須高於10元，這在暴跌的環境下和快速下跌的過程中極難成交。

　　招商證券兩融業務相關人士表示，利用融券做日內回轉高頻交易時，80%～90%的交易採用的是，先低位用自有資金買入股票，後高位融入相同股票賣出的交易策略。

　　一位不願具名的高頻交易者表示，在一個相對平穩波動的市場，這兩種策略均可實現，美國也一直流行這兩種方式交易，但A股屬於新興市場，往往暴漲暴跌，目前融券業務採用的是提價制度，客觀上起到助漲作用。

　　單筆交易無杠桿

　　由於高頻交易每筆交易往往只能實現微利，因此杠桿操作往往成為高頻交易的重要特徵。那麼，利用融券做日內回轉高頻交易是否同樣屬於高杠桿操作？業界普遍表示，這種説法不夠準確。

　　從事融券日內回轉高頻交易的投資者，需要從證券公司借入所有股票，具體借入數量，往往根據自身實力、操作風格等決定。

　　申萬宏源證券兩融業務負責人舉例，比如一個擁有5000萬元資金的投資者，可以鎖定2億元券源，也可以鎖定5億元券源，差別很大。表面上看，這位投資者擁有了4倍和10倍杠桿，但具體交易卻並非如此：不論投資者鎖定了多少券源，每筆交易上限只能是5000萬元，只有平掉了一筆交易，才能進行下一筆交易，因此單筆交易並不具備通常意義上的杠桿，5000萬元只能做5000萬元的事情。

　　招商證券上述人士稱，投資者之所以需要鎖定巨量券源，原因在於並不是每只股票每天都有交易機會，只有擴大券源範圍，才能保證每筆交易都能順利實現，降低每筆交易的衝擊成本。

　　對於融券高頻交易整體規模，證券時報記者採訪的多家券商兩融業務負責人稱，預計每日在200億左右。