前天上交所和深交所再度出手，分別對存在異常交易行為的4個證券賬戶和6個證券帳戶採取限制交易措施，限制時間均為3個月，即從今年8月3日至11月2日，這使得上週五以來被限制的賬戶數量達到34個。根據滬深兩市交易所公告，在這34個賬戶中，量化對衝産品佔了大部分。因量化對衝策略和程式交易常常伴隨著大量買賣，頻繁申報或頻繁撤單，涉嫌影響證券交易價格，市場人士認為監管層此舉意在減少市場波動。

　　限制交易賬戶增至34個

　　7月31日盤前，證監會發言人張曉軍表示正在核查具有程式化交易特徵的機構和個人；對頻繁申報或頻繁撤單申報，涉嫌影響證券交易價格或其他投資者的投資決定的24個賬戶採取限制交易措施。

　　上交所隨後公佈了10個被限制證券賬戶名單，明確這些賬戶在未來3個月內，即7月31日至2015年10月30日不得買賣上交所掛牌交易的所有證券。深交所午間收盤後亦公佈了14個被限制的證券賬戶，包括9個機構賬戶和5個個人賬戶，這14個賬戶在未來三個月內也受到交易限制。

　　被限制的24個産品中，有7個同時被滬深兩市限制交易，包括：陽光私募盈融達投資(北京)有限公司旗下兩隻産品“中融信託-盈融達量化對衝1期”和“外貿信託-盈融達量化對衝1期”；深圳盈峰資本旗下産品“新方程盈峰量化對衝基金”、“盈峰梧桐量化對衝基金”、“盈峰盈寶對衝基金和一個賬戶深圳市盈峰量化投資管理合夥企業(有限合夥)”；以及“安進13期壹心1號證券投資集合資金信託計劃”。

　　前日，深交所再限制了6個賬戶交易；上交所則宣佈限制4個賬戶交易，限制時間均為3個月，即從今年8月3日至11月2日，使得被限制交易的賬戶數量增加至34個。

　　隱現國際對衝基金身影

　　在上週五首批被限制交易的24個賬戶中，有一個司度(上海)貿易有限公司的賬戶。看似不起眼，卻可能是來頭最大的一家公司。據報道，司度貿易的背景，甚至可能要牽扯到全球最大的對衝基金之一的Citadel。

　　工商資訊顯示，司度貿易為外國法人獨資，唯一一家股東為CITADEL GLOBAL TRADING S.AR.L，值得注意的是，在2014年11月份投資人變更前，其實是有兩位股東，還有另一位是深圳市中信聯合創業投資有限公司。

　　資料顯示，深圳市中信聯合創業投資有限公司成立於2001年9月，註冊資本為7000萬元，其中金石投資有限公司認繳出資額6445.1117萬元，為該公司最大股東；而金石投資有限公司其實又是中信證券股份有限公司的專業直接投資子公司。

　　如果讀者對對衝基金Citadel仍有些陌生，那麼説起前美聯儲主席伯南克，應該是無人不知了吧？沒錯，伯南克卸任後，加入的就是這家基金。

　　對衝基金大量採取程式自動交易，和人工操作相比，程式化交易反應十分靈敏並且有效率。單從交易結果來看，在市場出現暴漲暴跌時，程式化交易確實會有助漲助跌的作用。

　　“幌騙”策略影響股價

　　從記者了解的情況看，上述産品賬戶被限制的原因各有不同，但多涉及大規模或頻繁申報，也有個別可能存在虛假報、撤單。

　　有對衝基金人士對記者表示，其所了解的被限制的兩隻對衝基金産品都是市場中性策略，即同時通過構建多頭和空頭頭寸以對衝市場風險。但這種策略通常會大量買入或賣出所有股票，甚至做空股指期貨，在一定時期內可能對市場産生較大影響。

　　此外，也有産品存在誤操作，導致賬戶被限制。在這種情形中，由於交易員不熟悉系統，在對跌停股票進行撤單時，系統又同時自動下單，從而觸及頻繁撤單紅線。由於被限制交易三個月，並且有7個賬戶在滬深市場同時被限制，上述對衝基金人士表示相關産品“受影響較大”。他預計，這些産品可能會改變交易策略，也不排除會有産品選擇提前清盤。

　　而對於虛假報、撤單，外媒將其稱為“幌騙”策略，即先下單，隨後再取消訂單，來影響股價的行為。“幌騙者”通過假裝有意在特定價格買進或賣出，製造需求假像，企圖引誘其他交易者進行交易來影響市場。通過這種“幌騙”行為，“幌騙者”可以在新的價格買進或賣出，從而獲利。今年早些時候，美國檢察官曾指控倫敦交易員Navinder Singh Sarao通過該策略造成美股“閃崩”，並讓華爾街5分鐘內蒸發1萬億美元市值。

　　虛假報、撤單目的何在？

　　很多股票投資者都會喜歡觀察市場買單與賣單的變化，或是一些技術指標的圖形。藉此判斷漲跌的趨勢，但在金融市場這種真真假假的世界當中，往往你所看到的只是表像。(以標普期貨為例)

　　第1步

　　在一個比目前成交價高一些的價位，如2091.75，拋出大量的賣單，此時賣方看到大筆賣單涌現，就會相信價格會往下跌，於是紛紛開始往下修正自己的賣價，在成功將賣方的賣價吸引到自己所設定的價位2091.75。

　　此時，行騙者就會立刻取消原先所有的大筆賣單，反手放出買單，順利地以2091.75的價格成交。

　　買家

　　標普500E-MINI期貨

　　市場買價

　　第2步

　　行騙者在比剛才自己買進價位高些的地方如2092，放出大筆買單，其他買方看到有大筆買單涌進，就會相信價格將上漲，於是也紛紛往上調整自己的買價。

　　當成功的誘使夠多的買方將買價提高到2092的價位時，欺騙者就會迅速地取消自己的買單，反手將大筆的賣單拋出。

　　雖然上述這樣的交易，每一個合約欺騙者只賺取0.25美元的利潤，看似利潤不高，但這樣的交易合約每一次可以成交上千筆的合約，而且一天當中可以來回操作好幾次，累積下來是相當可觀的利潤。

　　中信證券：司度公司股權已轉讓

　　2日，中信證券對於聯手國際對衝基金做空A股報道做出回應稱：1、中信聯創于2010年出資100萬美元投資司度(上海)貿易有限公司，佔20%股權。該股權已轉讓，並於2014年11月辦理了工商變更登記。2、已退出的該筆投資屬於財務投資，投資期間中信聯創並未參與司度公司的日常運營及管理。3. 堅決擁護監管部門的監管措施，以維護市場穩定，促進市場健康發展。

　　CITADEL：合法開展各項經營

　　Citadel在華投資已有15年之久。對於司度賬戶被限制交易，Citadel昨日回應稱：“無論是以往，還是近期在中國股市震蕩期間，我們自始至終與中國相關監管部門保持積極和有益的溝通。我們在此確認國信期貨有限責任公司-司度(上海)貿易有限公司賬戶被深圳證券交易所限制交易。目前，本公司各辦公室的其他運營正常。我們將一如既往遵守中國的相關法律法規，繼續合法開展各項經營。”

　　索羅斯的量子基金曾經在1997年東南亞金融危機中對東南亞各國以及中國香港的金融市場都造成了很大的動蕩，但硬幣具有兩面性，程式化交易同樣給市場上帶來了大量的流動性。