A股市場在經歷7月27日暴跌之後逐步企穩，兩融餘額在此期間保持相對穩定，並沒出現大幅減少。據wind資訊數據，上週五兩市融資買入額和融資償還額雙雙大幅攀升，連續兩個交易日兩融餘額穩固在1.45萬億元附近。雖然7月27日大盤大幅下跌，但兩融餘額仍然維持在1.43萬億元，比上週五僅減少278億元。

　　業內人士認為，7月27日的下跌與此前的非理性下跌有本質的不同，投資者對於杠桿交易已經相對謹慎。清理場外不規範配資後，券商兩融及其他信用業務面臨新的發展機遇。其中，兩融業務不再是單純的杠桿業務，而是考驗券商風險定價、資産處置、客戶分類以及戰略定位的關鍵。

　　兩融收縮短期影響券商業績

　　7月27日大盤再次大跌，市場情緒變得更加低迷。然而此時融資客則顯得更加理性，與上一輪大跌相比，7月27日兩融餘額減少的幅度不大。wind數據顯示，上週五兩融餘額合計14578.86億元，7月27日為14300.72億元，相比僅減少278億元，兩融餘額自7月8日以來已經連續14個交易日穩定在1.4萬億元上下。

　　2014年7月至2015年6月，融資融券規模飆漲至2萬多億元。隨後大跌使兩融餘額從高點一路跌至1.4萬億元附近，跌幅近四成。兩融的收縮，被業內看做未來券商股承壓的一個重要原因。

　　隨著本輪牛市券商業務模式的變化，傳統高彈性的經紀業務佣金收入佔比明顯降低，而以融資融券業務規模驅動的利息收入和信用交易佣金收入的佔比則迅速提升。來自證券業協會的數據顯示，2014年共有87家券商披露了兩融業務利息收入，其中榜單中中位數為18806萬元，不低於中位數的為排名前44位的公司；而在2013年，僅有41家券商披露兩融業務收入，整體業務利息收入不足今年的二分之一。

　　然而隨著兩融餘額的下降，市場對於券商股的預期也在逐步降低，上海磐安投資董事長邱曉剛曾對媒體表示，大跌後兩融大量收縮，從2萬億元到目前的1.4萬億元，對券商來説算得上雙殺。不過也有業內人士認為，清理場外不規範配資後，券商兩融及其他信用業務面臨新的發展機遇。

　　未來仍存較大發展空間

　　證監會2015年7月1日發佈了《證券公司融資融券業務管理辦法》，由於6月12日證監會發佈了《管理辦法》的“徵求意見稿”，雖然本次定稿發佈時間早于預期，但內容整體符合預期，具體細則將減輕投資者對券商融資融券業務風險的擔憂。

　　業內人士表示，在A股大擴容和財富轉移浪潮下，與場外配資相比，兩融具有低杠桿、操作透明、資金便宜等優勢，預計規模在短期內下降後會再度回升，近兩年還將延續高增長趨勢，按照美國市場穩定水準和目前國內券商的資本規模測算，未來還有較大發展空間。

　　據了解，兩融資産證券化是將證券公司融資融券業務中産生的融出資金債權進行資産證券化。有上市券商資管公司表示，目前已經將兩融債權ABS項目上報至交易所。目前産品只需在交易所進行備案即可，但流程需要走多久，暫不清楚。兩融業務經歷股災檢驗後，發現風控尚屬完善，實際發生違約事件概率較低，兩融債權是資産證券化的優質資産。並且，兩融債權ABS還可以進行多期滾動發行，預計該項目可以盤活證券公司的優質存量資産，未來可以促進融資融券業務的良性迴圈。

　　統計數據顯示，2015年一季度券商兩融業務凈收入達254.71億元，佔營業收入的22.28%，已成為證券公司最穩定的收入及利潤來源，但場外配資的興起，一定程度上侵蝕了券商兩融的業務空間。截至7月初，通過HOMS等系統接入的客戶資産規模近5000億元，2015年一季度末股票類證券投資信託達7770億元，因此，對場外配資及傘形信託的監管有利於進一步打開券商兩融的增長空間。